El valor del Banco de Valencia, tres veces por encima del sector

Un accionista del Banco de Valencia que hubiera comprado t¨ªtulos por valor de cien euros en septiembre de 1996 podr¨ªa haberlos vendido el pasado 30 de septiembre por 1.240, una revalorizaci¨®n tres veces superior a la media del sector en el mismo plazo. Pero la tendencia al alza se mantiene. A lo largo de los nueve primeros meses de 2006, la revalorizaci¨®n de las acciones del Banco de Valencia supera el 60% frente a una media del sector financiero que no llega al 23%. Para los analistas, la clave est¨¢ en los accionistas.

Su ¨²nico riesgo es su propio mercado, seg¨²n el an¨¢lisis de un experto

El banco vale 40 veces sus beneficios anuales, mientras el Banco de Santander vale 13

Los expertos atribuyen esa rentabilidad a la fidelidad de sus accionistas, a quienes les cuesta vender sus t¨ªtulos, y a la buena gesti¨®n. Pero tambi¨¦n sugieren que las acciones "est¨¢n caras".

El Banco de Valencia se encuentra en la franja de bancos medianos, un segmento que ha sido muy goloso en los ¨²ltimos a?os para las grandes entidades que han impulsado la concentraci¨®n del sector financiero. Esa posici¨®n favorece el alza del valor puesto que muchos accionistas consideran mera cuesti¨®n de tiempo que alg¨²n grande quiera engullir a la entidad valenciana. Pero los propietarios del Banco de Valencia son reacios a vender. La rentabilidad de sus valores, por un lado, y una buena pol¨ªtica de dividendos, por otro, han generado toda una pl¨¦yade de "adictos al banco", en palabras de Javier Garc¨ªa del Moral, ejecutivo de Fortis. "Hay una tendencia generalizada seg¨²n la cual es m¨¢s barato comprar en bolsa que financiarse a trav¨¦s de la bolsa porque los tipos de inter¨¦s est¨¢n realmente muy bajos", explica Garc¨ªa del Moral, "y existe una posibilidad de que el banco pueda ser comprado, que empuja al alza el valor".

El propio Banco de Espa?a alienta en cierta medida ese rumor puesto que en alguna ocasi¨®n ha sugerido que Bancaja deber¨ªa reducir su participaci¨®n en el Banco de Valencia, que en la actualidad supera el 38%.

Pero "el Banco de Valencia tiene un n¨²cleo duro de accionistas que se resisten a vender", sigue Garc¨ªa del Moral, "de hecho, en las carteras de valores gestionadas ninguna entidad dispone de acciones del Banco de Valencia, porque el banco tiene muy poca liquidez en los mercados". El ejecutivo de Fortis admite que el banco "est¨¢ muy bien gestionado y ofrece una buena rentabilidad por dividendos a sus accionistas", pero concluye que, a d¨ªa de hoy, "es muy caro".

El PER del Banco de Valencia, la relaci¨®n entre su valor de cotizaci¨®n y los beneficios anuales de la entidad, ronda una cifra en torno a 40. Es decir, el banco vale unas 40 veces el equivalente a sus beneficios anuales. El Banco Santander, por ejemplo, tiene un PER en torno a 13.

Jos¨¦ Ram¨®n S¨¢nchez Gal¨¢n, analista de Renta 4, apunta que el Banco de Valencia "es peque?o pero est¨¢ muy consolidado en su mercado de particulares". "Abre oficinas que financian su crecimiento sin necesidad de recurrir a ampliaciones de capital", sigue S¨¢nchez Gal¨¢n, "y pasa muy desapercibido, ajeno a noticias sobre fusiones o adquisiciones".

El analista de Renta 4 apunta que "la agresiva pol¨ªtica de captaci¨®n de fondos de clientes j¨®venes a trav¨¦s de sus ¨²ltimas ofertas hipotecarias", una hipoteca a pagar al vencimiento a 35 a?os o la posibilidad de obtener el 100% de la financiaci¨®n para la compra de una vivienda sin m¨¢s avales, han favorecido el crecimiento de la entidad junto a una pol¨ªtica de expansi¨®n territorial prudente pero constante.

S¨¢nchez Gal¨¢n tambi¨¦n apunta al "n¨²cleo duro de accionistas" como un elemento clave para la escasa liquidez del Banco de Valencia. Y destaca la eficiencia, buena gesti¨®n y adecuada pol¨ªtica de dividendos como factores que explicar¨ªan el alza de su cotizaci¨®n. Coincide al se?alar que la acci¨®n "est¨¢ cara" cuando se consideran relaciones como la que arroja el PER, pero sentencia: "El ¨²nico riesgo del Banco de Valencia es su propio mercado".

Carmen Mu?oz, de la agencia Fitch, explica que la calificaci¨®n de riesgos no puede asimilarse al an¨¢lisis burs¨¢til, pero concede que el Banco de Valencia tiene una calificaci¨®n A a largo plazo que "es muy buena" en relaci¨®n al conjunto del sector financiero. Esa calificaci¨®n deriva de la "buena gesti¨®n" del banco, seg¨²n Mu?oz, quien subraya, adem¨¢s, "las sinergias que genera la elevada participaci¨®n de Bancaja" en el capital del Banco de Valencia, que garantiza su estabilidad.

La agencia Moody's tambi¨¦n concede una elevada calificaci¨®n al Banco de Valencia como resultado de su "estricta gesti¨®n", del respaldo que supone la elevada participaci¨®n de Bancaja en el capital de la entidad y de una estrategia de crecimiento sostenida.

Un portavoz oficial del Banco de Valencia, finalmente, considera que un compendio de elementos avala la elevada cotizaci¨®n de la entidad. "Salimos muy guapos en la foto", resume. Entre los "puntos fuertes" del banco destacan "la consistencia comercial, el car¨¢cter t¨ªpico y recurrente de los beneficios, y la gesti¨®n profesional". Seg¨²n el discurso oficial: "Hacemos banca a un precio asequible y crecemos dando un buen servicio". Las comisiones que cobra el Banco de Valencia a sus clientes por los servicios habituales se encuentran, efectivamente, en la banda baja del sistema financiero. Sin embargo, la entidad se ha consolidado en los ¨²ltimos a?os como el segundo banco m¨¢s eficiente del sistema financiero espa?ol, es decir, como el que menos invierte para ganar cada euro.

El mismo portavoz oficial admite que "los bancos medianos est¨¢n de moda" en los mercados financieros, pero sostiene que "la potencia que refleja la cotizaci¨®n burs¨¢til" est¨¢ directamente relacionada con "la estabilidad de la entidad, su escasa morosidad y su plan de expansi¨®n". El Banco de Valencia cuenta ya con 420 oficinas en toda Espa?a aunque sigue muy mayoritariamente concentrado en su territorio original y Murcia. Son diversas "gotas" las que aportan elementos que explican la elevada rentabilidad del banco, pero una aporta el color y convierte en adictos a los accionistas: "Una tradici¨®n de valor estable con una pol¨ªtica de dividendos estable".