La amenaza monetaria

El informe semestral de perspectivas econ¨®micas publicado ayer por la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y Desarrollo Econ¨®mico (OCDE) reparte buenas noticias, recetas y consejos para todos. Para la zona euro, porque avanza un crecimiento durante este a?o del 2,6%, cuatro d¨¦cimas m¨¢s de lo calculado en mayo, y del 2,2% en 2007; para Estados Unidos porque, aunque durante este a?o se prev¨¦ una desaceleraci¨®n, la debilidad del d¨®lar permitir¨¢ al menos que se estabilice el d¨¦ficit exterior; para Espa?a, porque seguir¨¢ con tasas muy elevadas de crecimiento, del 3,7% este a?o y del 3,3% el que viene. Se dibuja un equilibrio global en el que el freno en EE UU se compensar¨¢ con la recuperaci¨®n de la zona euro y la presi¨®n de pa¨ªses emergentes, como China, India o Brasil.

Una amenaza es la crisis del mercado inmobiliario de EE UU, que puede afectar m¨¢s de lo previsto a la desaceleraci¨®n. Es un factor -no el ¨²nico- que explica la extrema debilidad del d¨®lar y la consiguiente revalorizaci¨®n del euro hasta niveles desconocidos desde 2005. Con un euro a 1,311 d¨®lares, los riesgos externos, como el del petr¨®leo, disminuyen, pero aumenta la probabilidad de que econom¨ªas como la alemana tengan obst¨¢culos al crecimiento, dado el previsible perjuicio para las exportaciones. En 2007 se agravar¨¢ la divergencia monetaria entre las grandes zonas econ¨®micas. EE UU ha llegado casi al tipo de inter¨¦s m¨¢ximo que puede decidir sin perjudicar su econom¨ªa, mientras la eurozona tiene todav¨ªa recorrido al alza y Jap¨®n s¨®lo ha comenzado a encarecer el dinero. Lo peor es que el d¨®lar se ha debilitado frente al euro, pero no tanto frente a las monedas china o coreana. Una mala noticia para su d¨¦ficit comercial, que contradice los buenos augurios de la OCDE.

El cap¨ªtulo de recetas se mueve en los grados habituales de imprecisi¨®n. Reclama rigor presupuestario, como se esperaba. Y en el caso de Espa?a, despu¨¦s de reconocer que el patr¨®n de crecimiento actual es algo m¨¢s equilibrado que en el semestre anterior, advierte de que la econom¨ªa seguir¨¢ perdiendo competitividad si no se abordan reformas estructurales y se flexibilizan los acuerdos salariales. Precisamente de eso se trata en el mercado de la vivienda -moderar los precios sin que se deprecien los activos-, aunque con ¨¦xito a c¨¢mara lenta. En cuanto a los salarios, resulta que la congelaci¨®n de su poder adquisitivo es una de las causas de que el crecimiento espa?ol sea superior a la media europea.