Iberdrola pasa de presa a cazador

Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n, presidente de Iberdrola, viajar¨¢ a Escocia a comienzos de la semana entrante para entrevistarse con las autoridades escocesas y reunirse con los directivos de Scottish Power una vez que ambas han hecho p¨²blico su acuerdo de integraci¨®n. Con la compra de la compa?¨ªa brit¨¢nica, Iberdrola pasar¨¢ a competir en un mercado, el brit¨¢nico, en el que ya est¨¢n presentes la francesa EDF y las alemanas E.ON y RWE. Esas compa?¨ªas, junto con la italiana Enel y la francesa Suez-Gaz de France, aspiran a disputar la Liga de Campeones europea de la electricidad, en la que Endesa podr¨ªa desempe?ar tambi¨¦n un papel si fracasa la oferta de compra de E.ON y se mantiene independiente.

Iberdrola asegura que la importante presencia de Scottish Power en energ¨ªas renovables ha sido uno de los factores clave de la operaci¨®n

Cuando Gal¨¢n viaje a Glasgow en los pr¨®ximos d¨ªas aterrizar¨¢ en uno de los aeropuertos gestionados por BAA, filial que la espa?ola Ferrovial ha comprado este a?o por unos 14.000 millones de euros. Si quiere telefonear con un m¨®vil local, podr¨¢ usar uno de O2, que desde principios de a?o pertenece a Telef¨®nica tras pagar algo m¨¢s de 26.000 millones. Si se queda sin dinero, Gal¨¢n podr¨¢ sacarlo en un cajero de alguna oficina de Abbey National, filial por la que el Santander pag¨® unos 13.000 millones.

Los 17.200 millones de euros que Iberdrola ha puesto sobre la mesa para comprar Scottish Power representan la segunda mayor inversi¨®n espa?ola en el extranjero y la cuarta consecutiva en un sector estrat¨¦gico en el Reino Unido, donde tambi¨¦n est¨¢n presentes otras firmas espa?olas, como Aguas de Barcelona (Bristol Water), FCC (WRG), Abertis (TBI) o el grupo Cosmen (National Express), entre otros.

Iberdrola entra a competir en un mercado en el que ya est¨¢n presentes algunas de las compa?¨ªas que aspiran a sobrevivir como grandes grupos paneuropeos de la energ¨ªa. Scottish Power compite con filiales de la francesa EDF y de las alemanas E.ON y RWE. La escocesa es la quinta de los seis principales competidores, pero las diferencias en el Reino Unido entre los mayores actores son las menores de toda Europa.

De presa a cazadora

Pero Iberdrola no s¨®lo se medir¨¢ sobre suelo brit¨¢nico con los gigantes del sector, sino que ha puesto su ficha en el tablero europeo. "Iberdrola entra en la Champions League". As¨ª de rotundo era el titular del informe que Merrill Lynch envi¨® a sus clientes tras el anuncio de la compra de Scottish Power.

Sobre el paso dado por Iberdrola de situarse como cazadora en lugar de presa, los analistas del BBVA hac¨ªan la siguiente reflexi¨®n: "Los gestores de Iberdrola han demostrado en el pasado su capacidad para mejorar la rentabilidad de sus activos hasta convertir la compa?¨ªa en uno de los l¨ªderes en eficiencia en Europa. Por ello deber¨ªan ser capaces de generar valor comprando y haciendo rentables activos menos eficientes. En definitiva, si hay que seleccionar a los compradores, Iberdrola debe estar sin duda entre ellos".

La mayor¨ªa de los analistas coinciden en que la operaci¨®n tiene sentido estrat¨¦gico para la el¨¦ctrica espa?ola. "Scottish Power es una de las escasas posibilidades de aumentar tama?o en mercados de bajo riesgo", como dicen los analistas de UBS. Caja Madrid asegura que "Iberdrola consigue todos los objetivos que pueden justificar una fusi¨®n en el sector el¨¦ctrico".

Con la compra de Scottish Power, la el¨¦ctrica puede adelantar el cumplimiento de los objetivos de su plan estrat¨¦gico. Aunque esta operaci¨®n casi el doble de grande, la operaci¨®n actual supone un desembolso de efectivo similar al que hubiera resultado de la compra de activos de Endesa a Gas Natural en caso de haber triunfado la oferta p¨²blica de adquisici¨®n de esta ¨²ltima. Iberdrola dice que no renuncia a aquella operaci¨®n, pero nadie da un duro ya por ella.

La ventaja de esta compra frente a la de activos de Endesa no es s¨®lo que sea mucho m¨¢s sencilla desde el punto de vista regulatorio, sino, sobre todo, que supone una diversificaci¨®n geogr¨¢fica y de negocio much¨ªsimo mayor.

La importante presencia de Scottish Power en energ¨ªas renovables ha resultado un punto clave para Iberdrola, seg¨²n la propia empresa, que considera que la integraci¨®n reforzar¨¢ su posici¨®n a la cabeza de este mercado en todo el mundo, con un ¨¦nfasis especial en Estados Unidos. Las dos empresas suman una capacidad renovable instalada de 6.040 MW, de los que 4.076 MW corresponden a la espa?ola.

"Para Iberdrola, ha resultado fundamental el conocimiento del negocio e¨®lico por parte de la empresa escocesa, especialmente en la selecci¨®n de emplazamientos, aprovisionamiento, construcci¨®n y marketing. Adem¨¢s, el nuevo grupo se beneficiar¨¢ de econom¨ªas de escala en abastecimiento de turbinas y capacidades especiales", se?alan en la empresa.

Pese a la compra de Scottish Power, Iberdrola ser¨¢ a¨²n peque?a entre las grandes por valor en Bolsa y cifra de negocio. Est¨¢ lejos sobre todo de EDF y E.ON. La segunda intent¨® en su d¨ªa comprar Scottish Power y fracas¨® en el intento, y ahora centra sus esfuerzos en hacerse con Endesa, que podr¨ªa aspirar tambi¨¦n a la Primera Divisi¨®n europea en caso de seguir independiente. En cuanto a EDF, ha preferido no descartar una posible contraoferta por Scottish Power. Los analistas no la ven probable, pero consideran que tendr¨ªa sentido. Desde luego, complicar¨ªa la vida a Iberdrola.