Alemania crece
Esta semana hemos conocido que la econom¨ªa alemana creci¨®, en t¨¦rminos reales, un 2,9% en el conjunto de 2006, el registro m¨¢s elevado de los ¨²ltimos seis a?os. Junto a una reactivaci¨®n moderada del consumo privado, destaca el notable crecimiento de la inversi¨®n en bienes de equipo, nada menos que un 8%, y la recuperaci¨®n de la inversi¨®n en construcci¨®n, que crece un 5,3% despu¨¦s de seis a?os consecutivos de ca¨ªda. Adem¨¢s, el comportamiento del ¨²ltimo trimestre del a?o contribuye a disipar el temor a que la reciente subida del IVA, que entr¨® en vigor en enero de este a?o, lastre el crecimiento econ¨®mico de 2007.
Del conjunto de las principales econom¨ªas del ¨¢rea euro es la espa?ola la que mayor crecimiento registr¨® el pasado a?o, un 3,9%. Francia, Italia y Portugal, sin embargo, siguen sin experimentar una reactivaci¨®n significativa, con crecimientos entre el 1,5% y el 2%, mientras que el resto de econom¨ªas crecen a tasas cercanas al 3%. El cuadro macroecon¨®mico europeo se completa con una tasa de inflaci¨®n que en enero no superaba el 2%.
La capacidad de Alemania de actuar como locomotora del conjunto de la econom¨ªa de la eurozona continua siendo evidente
La relevancia del dato alem¨¢n traspasa sus fronteras. Por una parte, la capacidad de Alemania de actuar como locomotora del conjunto de la econom¨ªa del ¨¢rea euro es evidente. Por otra, de la marcha de la econom¨ªa alemana depender¨¢ en buena medida la pol¨ªtica monetaria del Banco Central Europeo (BCE). En la actualidad los mercados financieros anticipan subidas adicionales del tipo de referencia del BCE hasta niveles pr¨®ximos al 4%, en un entorno de crecimiento moderado de la econom¨ªa europea, liderada por Alemania, y de ausencia de tensiones inflacionistas.
La traslaci¨®n a Espa?a de este escenario es inmediata. Por una parte las subidas de tipos de inter¨¦s contribuir¨¢n a frenar el crecimiento del endeudamiento de las familias, al tiempo que dificultar¨¢n el pago de la deuda ya asumida, con el consiguiente impacto negativo en el consumo privado. Sin embargo, este efecto se podr¨¢ compensar con un aumento de la demanda externa, favoreci¨¦ndose as¨ª un deseable cambio en el patr¨®n de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola de los ¨²ltimos a?os.
?lvaro Liss¨®n y Enrique S¨¢nchez del Villar son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).
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