Hay vida tras la OPA para Gas Natural

Gas Natural ha cosechado dos fracasos en cuatro a?os, que encarnan Iberdrola y Endesa. Pero la nave, traducida en resultados, va. Y para sus accionistas, es una fiesta. Cuando se abalanz¨® sobre Iberdrola en 2003, la gasista val¨ªa 7.885 millones de euros. Hoy, ha duplicado de largo su tama?o y supera los 18.200 millones. La empresa se dice "abierta" a nuevos movimientos corporativos que le permitan hacer realidad su idea de siempre: crear un grupo energ¨¦tico que una gas y electricidad. Por ahora, asegura que no hay operaci¨®n a la vista. Pero el mercado la espera.

Los analistas subrayan que la cotizaci¨®n en m¨¢ximos de la gasista no s¨®lo tiene que ver con las expectativas de operaciones, sino con la evoluci¨®n de los resultados

"Si hemos demostrado algo es que sabemos hacer dos cosas a la vez", reflexionan fuentes de la compa?¨ªa que controlan La Caixa y la petrolera Repsol YPF. La primera, intentar fusionarse con una el¨¦ctrica; la segunda, seguir creciendo al margen de los terremotos.

La primera le ha salido mal en dos ocasiones, aunque la compa?¨ªa que preside Salvador Gabarr¨® mantiene que tanto la operaci¨®n de asalto sobre Iberdrola como la oferta hostil sobre Endesaeran "excelentes" desde el punto de vista industrial.

Gas Natural sigue figurando en todas las quinielas sobre el futuro mapa energ¨¦tico espa?ol y europeo, en las que se atribuyen con insistencia papeles coprotagonistas a Uni¨®n Fenosa y a Suez, sin que acabe de despejarse la recurrente boda con la petrolera que preside Antoni Brufau. S¨®lo faltaba que un inversor misterioso (en el mercado se especula con el grupo francobelga) se haya hecho con un 4,2% de la gasista, con Banco Espirito Santo como intermediario.

Sin embargo, a pesar de abocar energ¨ªas en la b¨²squeda de un socio el¨¦ctrico, la gasista no ha dejado de hacer sus deberes. En un contexto de la liberalizaci¨®n del sector del gas en Espa?a (hoy m¨¢s de un 80% de las ventas se realizan ya en el mercado liberalizado) y de globalizaci¨®n de mercados, la estrategia de la compa?¨ªa pasa por estar presente en todos los eslabones de la cadena que van desde que se saca el gas de un pozo hasta que ¨¦ste llega al cliente final. Como elemento diferenciador, su apuesta por el gas natural licuado (GNL), que, frente a los gasoductos y a las complejas negociaciones de contratos como las que est¨¢n en curso con el Gobierno argelino, se transporta por barco y permite diversificar las fuentes de suministro. Para este negocio, la empresa hace t¨¢ndem con Repsol.

En su cotizaci¨®n en m¨¢ximos (el viernes cerr¨® a 40,67 euros, un 66% m¨¢s que hace un a?o) influyen las expectativas de movimientos corporativos, pero tambi¨¦n, subrayan los analistas, la evoluci¨®n de sus resultados. Gas Natural est¨¢ cumpliendo su plan estrat¨¦gico 2004-2008, que contempla llegar al a?o pr¨®ximo con un resultado bruto operativo (Ebitda) de 2.500 millones de euros y crecimientos anuales del beneficio superiores al 10%. Entre los objetivos tambi¨¦n figura llegar a los 4.800 megavatios de capacidad instalada en ciclos combinados en Espa?a, su arma para hacerse un hueco en el negocio el¨¦ctrico.

"Los resultados del primer trimestre han sorprendido positivamente, demuestran capacidad de crecimiento org¨¢nico y sano, adem¨¢s de una estructura financiera muy s¨®lida, sobre todo considerando el entorno desfavorable", se?ala Natalia Aguirre, de Renta 4. Desde unas temperaturas suaves hasta la ca¨ªda de un 44% en un a?o de los precios del mercado mayorista de electricidad (pool), pasando por el cambio euro-d¨®lar.

Gas Natural gan¨® 304,7 millones de euros hasta marzo, un 10,1% m¨¢s, sin que en ello hayan influido beneficios extraordinarios como los de hace un a?o a ra¨ªz de la desinversi¨®n en tramos de Enag¨¢s. El Ebitda del trimestre se increment¨® un 23,9%, hasta los 629,1 millones, debido sobre todo a la actividad de comercializaci¨®n mayorista y minorista de gas. La compa?¨ªa inici¨® hace dos a?os una nueva pol¨ªtica comercial para optimizar su cartera de clientes. "La empresa est¨¢ siendo capaz de renegociar contratos a un precio superior", subraya Antonio L¨®pez, de Fortis, para quien la gasista permanece en una "situaci¨®n de transici¨®n" porque va creciendo, pero "alguna operaci¨®n veremos".

Un 54% del resultado de la empresa corresponde a la distribuci¨®n regulada tanto en Espa?a como en Italia, su baza en Europa, y Am¨¦rica Latina. Un tercio tiene que ver con la exploraci¨®n de nuevos yacimientos, la producci¨®n, licuefacci¨®n, transporte y comercializaci¨®n de GNL y suministro mayorista y minorista de gas. El negocio el¨¦ctrico es el resto (12%).

Gas Natural tiene operativos 2.800 megavatios de generaci¨®n con ciclos combinados. En breve estar¨¢ en marcha la central de Plana del Vent (800 megavatios) y tiene en construcci¨®n otros 400 megavatios en M¨¢laga. Seg¨²n la compa?¨ªa, su cuota en generaci¨®n es del 8% (el objetivo es el 10%). "Pero para ser un actor relevante en electricidad, necesita una alianza. Y si es atacada, su accionariado la protege (Repsol y La Caixa tienen un 66%), pero cualquier grieta puede ser aprovechada. Por tama?o, es f¨¢cil de comprar", apunta Jordi Falgueras, de Gaesco.