Nada personal

Se suele describir ir¨®nicamente a los bancos como instituciones que te proporcionan un paraguas cuando hace sol y te lo quitan cuando llueve. El protagonismo creciente de los hedge funds (conocidos en espa?ol como fondos especulativos o, tambi¨¦n, fondos de inversi¨®n libre) empieza a "acrecentar con la afrenta el dolor de la herida".

Durante las ¨²ltimas semanas, los mercados de renta fija han sufrido una verdadera convulsi¨®n. Nadie est¨¢ seguro de si se trata del comienzo de un ciclo nuevo o simplemente de algo pasajero. En realidad, hablar de convulsi¨®n resultar¨ªa un poco exagerado si no fuera por el temor a que las ca¨ªdas de precios de bonos y obligaciones que han tenido lugar en la primera quincena de junio sean s¨®lo el comienzo de una nueva tendencia que llevar¨ªa los tipos de inter¨¦s de largo plazo muy por encima del 4,70% donde se hallan actualmente (para el caso de los bonos del Tesoro espa?ol a 10 a?os), un nivel que ya es bastante m¨¢s elevado que el 3% al que llegaron a bajar hace un par de a?os.

La subida de los tipos de inter¨¦s coincide, no por casualidad, con un estancamiento de las bolsas occidentales en los niveles m¨¢ximos

Esta subida de los tipos de inter¨¦s de largo plazo coincide, no por casualidad, con un estancamiento de las bolsas occidentales en los niveles m¨¢ximos que alcanzaron hace unos meses y que son, en casos como el de la Bolsa espa?ola, los m¨¢s elevados de su historia.

?Por qu¨¦ es tan importante la subida de los tipos de inter¨¦s de largo plazo? Porque encarece el cr¨¦dito para las empresas y los gobiernos, adem¨¢s de, en algunos casos, hacerlo tambi¨¦n para los particulares: en pa¨ªses como Estados Unidos buena parte de las hipotecas se referencia a esos tipos de largo plazo y no a los de corto plazo como sucede en Espa?a.

Las dificultades de las familias que en Estados Unidos no pueden hacer frente al pago de sus hipotecas ya se hab¨ªan transmitido en el mes de febrero a los inversores institucionales por la v¨ªa de la llamada titulizaci¨®n de cr¨¦ditos hipotecarios, una manera en la que los bancos tradicionales se desprenden de los cr¨¦ditos que han concedido para pas¨¢rselos, en forma de bonos, a inversores que en otra ¨¦poca estaban muy alejados del negocio crediticio, o a esos inversores de nuevo cu?o que son los hedge funds.

Con la subida de los tipos de inter¨¦s, esos problemas no han hecho m¨¢s que recrudecerse y acaban de salir de nuevo a la superficie en forma de pr¨¢ctica liquidaci¨®n de dos hedge funds promovidos por el banco de inversi¨®n norteamericano Bear Stearns, primeras v¨ªctimas hipotecarias de una relaci¨®n que se augura bastante larga.

Curiosamente, hay otros fondos de tipo hedge que han hecho la apuesta contraria. Muchos de ellos ya empezaron hace casi un a?o a vender los bonos en los que el cobro del cup¨®n est¨¢ ligado al pago puntual de hipotecas de baja calidad. Otros fueron incluso m¨¢s lejos, vendiendo riesgos que no ten¨ªan a trav¨¦s del mercado de derivados. O, dicho de manera m¨¢s sencilla, haciendo una apuesta, acertada por ahora, en la que ganar¨ªan dinero si la morosidad de los cr¨¦ditos hipotecarios iba en aumento.

Son esos hedge funds ganadores los protagonistas de una an¨¦cdota de apariencia desalmada que evoca los momentos m¨¢s duros del capitalismo manchesteriano o las historias m¨¢s lacrim¨®genas de Charles Dickens.

En los ¨²ltimos meses, algunos bancos norteamericanos, con el prop¨®sito objetivo de proteger sus balances, han tratado de suavizar las condiciones que hacen que un pr¨¦stamo se declare moroso, retrasando de esa manera la ejecuci¨®n de las hipotecas impagadas, y aliviando de paso la carga que para las familias m¨¢s humildes representa el encarecimiento del cr¨¦dito. A esas medidas se han opuesto con firmeza los hedge funds, cuyas plusval¨ªas dependen justamente de que el ratio de morosidad aumente; algo que suena totalmente falto de compasi¨®n, a pesar de que los hedge funds lo hagan con total ingenuidad y con el ¨²nico prop¨®sito de defender sus ganancias; por razones de negocio, y no por una especial aversi¨®n hacia los menesterosos. En fin, sin que entre sus motivaciones pueda detectarse nada personal.

Juan Ignacio Crespo es miembro del Cuerpo Superior de Estad¨ªsticos del Estado.