La rebotica

Intriga y suspense son calificativos que ilustran c¨®mo enfrentan los principales participantes en los mercados financieros una crisis internacional tan at¨ªpica como la actual por muchas razones. Desde luego por su origen: la combinaci¨®n de la expansi¨®n de un mercado de hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos con el extraordinario y simult¨¢neo desarrollo de estructuras financieras y derivados de cr¨¦dito. Esta superposici¨®n ha facilitado la diseminaci¨®n de dicho riesgo y la contaminaci¨®n de muchos activos de dif¨ªcil seguimiento y valoraci¨®n y/o los ha dejado fuera de la supervisi¨®n financiera m¨¢s tradicional.

En efecto, el adverso comportamiento del mencionado segmento del mercado hipotecario estadounidense ha propiciado un contagio sin precedentes que ha deteriorado la calidad crediticia de innumerables activos y, en cadena, la de muchos m¨¢s que estaban respaldados por los anteriores y emitidos por veh¨ªculos creados al efecto fuera de los balances bancarios. Es decir, con menos facilidad de acceso a la financiaci¨®n y m¨¢s generadores de sospechas. El nadie sabe quien tiene qu¨¦, as¨ª que todas las contrapartidas son sospechosas ha desatado una crisis de confianza en los mercados interbancarios que engrasan el funcionamiento de la econom¨ªa real a trav¨¦s de la financiaci¨®n a empresas y familias. Intriga.

Las probabilidades de que se da?e el ciclo expansivo de la econom¨ªa mundial, as¨ª como el alcance de ese da?o, crecen exponencialmente

El dilema del prisionero al que se vienen enfrentando las entidades bancarias en esta situaci¨®n ha generado una crisis de liquidez tal que, dos meses despu¨¦s de su inicio, no se percibe a¨²n su final. Ni siquiera con las continuadas y extraordinarias intervenciones de los bancos centrales inyectando liquidez, bajando tipos en alg¨²n caso y apoyando a entidades espec¨ªficas en otros. El tiempo pasa y las probabilidades de que quede da?ado el ciclo expansivo de la econom¨ªa mundial como el alcance del da?o crecen exponencialmente. Suspense.

El desenlace en funci¨®n de impactos macroecon¨®micos no est¨¢ escrito. Parece razonable, no obstante, que se resienta la econom¨ªa mundial, m¨¢s la estadounidense, que los tipos de inter¨¦s se sit¨²en en los pr¨®ximos meses en niveles m¨¢s bajos que los que se anticipaban, una desaceleraci¨®n significativa del crecimiento del cr¨¦dito y un mantenimiento durante bastante tiempo de diferenciales crediticios significativamente m¨¢s elevados que los de los ¨²ltimos a?os.

Daniel Manzano y Daniel Suarez son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas (Grupo Analistas).