"La subida del petr¨®leo es buena para frenar el cambio clim¨¢tico"

Catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Nueva York (NYU), Robert F. Engle gan¨® el Premio Nobel en 2003 junto a Clive Granger por un original m¨¦todo de an¨¢lisis de la volatilidad de los precios de las acciones, opciones y otros instrumentos financieros.

"El milagro econ¨®mico chino ir¨¢ desapareciendo gradualmente"

"Podr¨ªa equivocarme, pero creo que lo peor de la crisis ha pasado"

Engle (Syracuse, Nueva York, 1942) cree que la tormenta desatada por las hipotecas de alto riesgo, o subprime, est¨¢ amainando y que se aleja el peligro de recesi¨®n en EE UU. La crisis, opina, servir¨¢ para mejorar los m¨¦todos de c¨¢lculo de riesgo, una de sus especialidades, y para que los bancos sean m¨¢s exigentes a la hora de conceder cr¨¦ditos hipotecarios. A punto de cumplir los 65 a?os, sigue practicando tres veces a la semana el patinaje art¨ªstico, deporte en el que ha ganado varios trofeos como aficionado. Ha estado esta semana en Madrid, donde pronunci¨® una conferencia en la fundaci¨®n Rafael del Pino y habl¨® con EL PA?S de China, el cambio clim¨¢tico, el euro y el precio del petr¨®leo.

Pregunta. ?Ha pasado lo peor de la crisis de las hipotecas de alto riesgo?

Respuesta. Podr¨ªa equivocarme, pero creo que s¨ª, que lo peor ha pasado. Ha sido una crisis un tanto dif¨ªcil de comprender. Todo el mundo sab¨ªa que las hipotecas suprime iban a tener un ¨ªndice de impagos alto, pero la gente se vio sorprendida al ver que era m¨¢s alto de lo esperado. Muchos inversores creyeron err¨®neamente que el modo en que compraron esas hipotecas -mediante titulizaciones, convertidas en deuda con la m¨¢xima calificaci¨®n, triple A- les iba a inmunizar contra el riesgo.

P. ?Es posible que la crisis desate una recesi¨®n en Estados Unidos?

R. Es posible que haya una recesi¨®n, pero ¨¦sta no tendr¨ªa su origen en la crisis suprime, sino en el sector inmobiliario en general. La crisis inmobiliaria supone un lastre, pero se ver¨¢ compensada por la fortaleza del resto de la econom¨ªa, particularmente por las empresas exportadoras, a las que les va muy bien. La debilidad del d¨®lar y el d¨¦ficit p¨²blico han estimulado de verdad la actividad econ¨®mica. ?sos van a ser los factores dominantes, por lo que no creo que vayamos a tener una recesi¨®n.

P. ?Cree que va a seguir subiendo el euro?

R. La subida del euro es en parte resultado de la ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s en EE UU, pero tambi¨¦n del hecho de que la econom¨ªa estadounidense crece m¨¢s despacio que las econom¨ªas europeas, que van muy bien. El tercer factor es, por supuesto, China. EE UU tiene un enorme d¨¦ficit comercial con China. El euro se ha apreciado como respuesta a los planes econ¨®micos chinos. Pero no creo que sea un cambio permanente. El euro est¨¢ sobrevalorado, si comparamos las capacidades de compra, y acabar¨¢ bajando, quiz¨¢ cuando la econom¨ªa estadounidense recupere el aliento.

P. ?Qu¨¦ consecuencias tendr¨¢ la subida del petr¨®leo en la econom¨ªa mundial?

R. Los altos precios de la energ¨ªa son una amenaza para la econom¨ªa. El riesgo del cambio clim¨¢tico es un factor a muy largo plazo, pero muy importante, y el alto precio del petr¨®leo puede ser bueno para frenarlo. Antes, la crisis energ¨¦tica consist¨ªa en que nos est¨¢bamos quedando sin petr¨®leo; ahora, el problema es que no vamos a quedarnos sin petr¨®leo hasta que arruinemos el medioambiente. Estoy a favor de los precios altos de la energ¨ªa, pero me gustar¨ªa que se hiciera de manera planificada, en lugar de que sea el mercado el que suba los precios.

P. China destronar¨¢ a mediados de siglo a Estados Unidos como primera potencia econ¨®mica. ?Cu¨¢l va a ser el impacto de ese ascenso?

R. Me sorprender¨ªa que China fuese capaz de mantener su alto ritmo de crecimiento econ¨®mico sin abrirse por completo al comercio internacional y sin abrir sus mercados de capital y de divisas. Es sorprendente que una econom¨ªa tan controlada tenga tanto ¨¦xito. Pero mi predicci¨®n es que los chinos tendr¨¢n que abrir sus mercados de capital y convertirse en una econom¨ªa normal y corriente.

P. ?Qu¨¦ pasar¨ªa si no lo hacen?

R. Uno de los problemas que ya est¨¢n padeciendo los chinos es la inflaci¨®n. Si no se frena, sus productos dejar¨¢n de ser tan baratos y el negocio de la exportaci¨®n se ralentizar¨¢. Sus mercados de capitales no regulan las inversiones como lo hacen en un mercado competitivo; lo hacen en trastienda los l¨ªderes del Partido Comunista. Hay un miembro del Partido en cada consejo de administraci¨®n y en alg¨²n momento empezar¨¢n a tomar decisiones que no sean viables econ¨®micamente. El milagro chino desaparecer¨¢ gradualmente. Invertir¨¢n en cosas que no funcionan, fabricar¨¢n productos que la gente no querr¨¢ comprar. Y dir¨¢n: "Ok, ser¨¢ mejor que abramos las cosas".

P. ?Qu¨¦ impacto va a tener en la econom¨ªa la preocupaci¨®n sobre el cambio clim¨¢tico?

R. Las preocupaciones sobre el cambio clim¨¢tico se han incorporado ya al precio de los activos. Invertir en empresas que producen energ¨ªa alternativa es rentable, pero ser¨ªa mucho m¨¢s rentable si existiera un plan para solucionar el problema del clima que fijara un impuesto a la emisi¨®n de di¨®xido de carbono.