El dividendo vuelve a brillar
La ca¨ªda de la Bolsa provoca que la retribuci¨®n al accionista recobre protagonismo en las estrategias de inversi¨®n
Se cumpli¨® el gui¨®n: el Banco Central Europeo (BCE) opt¨® esta semana por mantener los tipos de inter¨¦s oficiales del ¨¢rea euro en el 4%. Las Bolsas, incluida la espa?ola, reaccionaron con pesimismo a este anuncio -se hab¨ªan creado falsas expectativas despu¨¦s de que el Banco de Inglaterra rebajara en un cuarto de punto los suyos-. La decisi¨®n del BCE ha servido pues para a?adir nuevas incertidumbres a los mercados de valores, lo que se ha traducido en un repunte de la volatilidad y en ca¨ªdas adicionales de la mayor parte de los valores cotizados.
El p¨¦simo arranque de a?o que vive la Bolsa, sin embargo, ha supuesto un importante repunte de la rentabilidad por dividendo de muchas acciones. Quien tome a los precios actuales posiciones en valores como Telecinco, Banco Santander, BBVA, Endesa, Banco Popular Espa?ol, Banesto, Criteria Caixa, Fomento de Construcciones y Contratas, Repsol, Telef¨®nica o Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) obtendr¨¢ te¨®ricamente -es necesario que los beneficios que obtengan estas compa?¨ªas cumplan las expectativas- unos rendimientos v¨ªa dividendos superiores al 5%, no s¨®lo este a?o sino tambi¨¦n el que viene.
Dentro del Ibex 35 hay 11 compa?¨ªas cuya rentabilidad por dividendo a los precios actuales supera la barrera del 5%
Tambi¨¦n en Europa
El atractivo del dividendo no se ci?e s¨®lo a Espa?a. Entre los principales valores del Euro Stoxx 50 (¨ªndice donde cotizan las mayores compa?¨ªas del ¨¢rea euro) se pueden encontrar al menos una veintena de empresas que, v¨ªa dividendos, asegurar¨ªa en el futuro unos rendimientos por encima de los que se podr¨ªan obtener si te tomaran posiciones en el bono alem¨¢n a 10 a?os, que es el que se utiliza como referencia de comparaci¨®n. Este selecto grupo est¨¢ compuesto por Fortis, Enel, ING Groep, Intesa Sanpaolo, Aegon, Cr¨¦dit Agricole, Renault, ENI, UniCredito Italiano o Deutsche Telekom. Sus acciones, a los precios actuales, ofrecen una rentabilidad por dividendo, superior al 6%.
Con estos datos en la mano surge una pregunta: ?son m¨¢s atractivas estas acciones que la renta fija cuyos tipos de inter¨¦s rondan el 4%? Los expertos opinan que no siempre. Para Patricia Garc¨ªa S¨¢nchez de la Barreda, de Banco Urquijo, est¨¢ claro que la actual coyuntura de mercado, en la que prima la incertidumbre, los riesgos econ¨®micos, y las rebajas en las expectativas de beneficios, "obliga a invertir en valores defensivos, menos expuestos a las turbulencias del mercado". Uno de los factores que determinan esta menor exposici¨®n es precisamente la rentabilidad por dividendo, que se ha convertido en un factor determinante de selecci¨®n pues, en muchos casos, ha pasado a ser muy atractiva. "No obstante, no debemos olvidar que la pol¨ªtica de inversi¨®n basada en las rentabilidades por dividendo implica un doble riesgo: por un lado, la p¨¦rdida de valor en el principal de la inversi¨®n [valor de las acciones] y, por otro, la posible rebaja en la expectativa de pago de dividendos, pues ¨¦stos est¨¢n muy ligados a la generaci¨®n de flujos de caja de las compa?¨ªas".
Es, por tanto, a juicio de S¨¢nchez de la Barreda, imprescindible ponderar, en cada caso, la rentabilidad por dividendo esperada por el riesgo intr¨ªnseco de cada compa?¨ªa: valorar expectativas de beneficios, capacidad de generaci¨®n de caja, ratio de endeudamiento, pol¨ªtica de dividendos... "Con ello tratamos de minimizar el riesgo de ca¨ªdas en las cotizaciones y de maximizar la expectativa de pago de las compa?¨ªas".
Para Marian Fern¨¢ndez, gestora de renta variable en Banco Inversis, en la fase actual de volatilidad e incertidumbre plantearse tomar posiciones en Bolsa exclusivamente siguiendo el criterio de la rentabilidad por dividendo es algo "desaconsejable", sobre todo si el horizonte temporal de la inversi¨®n es relativamente corto. Desde Inversis no aconsejan esta estrategia por dos razones: la primera porque existe el riesgo de que los valores sigan perdiendo posiciones, "y entonces, aunque se obtenga una alta rentabilidad por dividendo tambi¨¦n se pierde capital"; la segunda, porque no est¨¢ claro en la situaci¨®n econ¨®mica actual "que las compa?¨ªas tengan en el futuro la misma capacidad de generaci¨®n de beneficios".
La fiscalidad s¨ª importa
El vigente IRPF consagra para todo tipo de rendimientos financieros un tipo ¨²nico del 18%. Pero, en el caso del cobro de dividendos, rige una particularidad: los primeros 1.500 euros est¨¢n exentos siempre y cuando las acciones se hayan mantenido desde dos meses antes y hasta dos meses despu¨¦s de la fecha del cobro del cup¨®n. Es esta particularidad, que se justifica porque los dividendos son beneficios repartidos que previamente han tributado por el impuesto de sociedades, la que hace que la fiscalidad, a efectos pr¨¢cticos y en relaci¨®n con el inversor, s¨ª importe.
Si, por ejemplo, se invierten en acciones 10.000 euros y se obtienen, v¨ªa dividendos, 500 euros, no habr¨¢ impuestos que pagar y, a la hora de presentar la declaraci¨®n, Hacienda devolver¨¢ la retenci¨®n practicada: 90 euros. Si esos mismos 10.000 euros se colocan en un t¨ªtulo de renta fija que genera unos rendimientos igualmente de 500 euros, ¨¦stos tendr¨¢n un coste fiscal de 90 euros. Para compensar esta diferencia, habr¨ªa que exigirle al t¨ªtulo de renta fija una rentabilidad adicional a la del dividendo. En este caso, en lugar del 5% real que ofrece el dividendo deber¨ªa dar un 6,09% nominal para que, tras impuestos, quedara en el 5% real.
Si se invierten en acciones 40.000 euros y se obtienen, v¨ªa dividendos, 2.000 euros, habr¨¢ que pagar a Hacienda 90 euros. Si esos mismos 40.000 euros se colocan en un t¨ªtulo de renta fija que genera unos rendimientos igualmente de 2.000 euros, ¨¦stos tendr¨¢n un coste fiscal de 360 euros. De nuevo, habr¨ªa que exigirle al t¨ªtulo de renta fija una rentabilidad adicional a la del dividendo. En este caso, deber¨ªa ser del 5,82%. Es decir, cuanto mayor es el volumen de dividendos percibido, menor es el rendimiento adicional que se le debe exigir al t¨ªtulo de renta fija.
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