Un nuevo test

Los acontecimientos de la pasada semana han supuesto un nuevo test para unos mercados financieros ya bastante castigados desde el inicio de las turbulencias financieras. Las nuevas medidas anunciadas por la Reserva Federal para hacer frente a las necesidades de liquidez del sistema financiero y el recorte de los tipos oficiales en 75 puntos b¨¢sicos unido a la operaci¨®n de compra de Bear Stearn han ido acompa?adas de un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados. Es m¨¢s, entre los inversores y organismos internacionales hay una creciente percepci¨®n de que la agudizaci¨®n de la crisis podr¨ªa traducirse en un mayor contagio desde la econom¨ªa estadounidense a otras regiones desarrolladas y emergentes.

El a?o pasado, los emergentes habr¨ªan cerrado un a?o con cifras r¨¦cord de entradas de capitales, a pesar del inicio de la crisis financiera

Hasta ahora, la factura que han pasado las turbulencias financieras a los emergentes es asumible. En el conjunto de los emergentes, el spread ha aumentado cerca de 125 puntos b¨¢sicos en media, casi la cuarta parte de lo que ha aumentado el spread de la deuda corporativa de alto riesgo en EE UU o el Reino Unido. En definitiva, este comportamiento estar¨ªa reflejando una mejora en los fundamentos de estas econom¨ªas (algunos estudios estiman que al menos el 80% del cambio en los niveles de spread de los emergentes se explica por fundamentos) y, por tanto, su menor vulnerabilidad ante choques externos.

El mapa se completa con la evoluci¨®n de los flujos de capitales, una variable que en el pasado ocasion¨® serios problemas a las econom¨ªas emergentes. La informaci¨®n en este frente llega con m¨¢s retraso, pero de nuevo el balance no es desfavorable. El a?o pasado, los emergentes habr¨ªan cerrado un a?o con cifras r¨¦cord de entradas de capitales, a pesar del desencadenamiento e intensificaci¨®n de la crisis financiera.

Estas noticias son muy positivas, sobre todo si se comparan con las salidas de capitales de corto plazo que se produjeron en los pa¨ªses desarrollados y que han tenido tambi¨¦n su traslaci¨®n en un brusco par¨®n en las operaciones de fusiones y adquisiciones. Desde principios de este a?o, no obstante, la t¨®nica empieza a ser de cierta ralentizaci¨®n de las entradas de capitales de m¨¢s corto plazo, seg¨²n se desprende por ejemplo de las entradas en cartera (renta variable y renta fija). ?ste es uno de los indicadores a seguir toda vez que podr¨ªa marcar un punto de inflexi¨®n en las entradas de capitales m¨¢s estables en estas econom¨ªas.

Sonsoles Castillo pertenece al Servicio de Estudios de BBVA.