La respuesta

Hay pocos temas tan debatidos como la coordinaci¨®n de la regulaci¨®n y supervisi¨®n financieras. Incontables han sido los foros que demandaban la armonizaci¨®n de las condiciones en los diferentes pa¨ªses, las directivas europeas, los contactos entre reguladores y supervisores de uno y otro lado del Atl¨¢ntico... Pero la crisis financiera nos ha dado una lecci¨®n. Ahora hemos probado las consecuencias del arbitraje regulatorio, es decir, de que los agentes aprovechen las diferencias entre unos sistemas y otros para obtener altos beneficios a corto plazo.

En el mundo precrisis, en Estados Unidos hab¨ªa una regulaci¨®n y supervisi¨®n financiera heterog¨¦nea para diferentes entidades y entre Estados. Al mismo tiempo, en Europa los sistemas nacionales no estaban integrados, lo que hac¨ªa, por ejemplo, que la regulaci¨®n de los veh¨ªculos de fuera de balance fuera diferente dependiendo del pa¨ªs. Este contexto, combinado con nuevos agentes, nuevos productos muy complejos y una abundante liquidez en los mercados llevaron al arbitraje regulatorio.

Para que el sistema funcione es crucial que la transparencia de los mercados financieros se incremente radicalmente para todos

?Cu¨¢l es la soluci¨®n? ?Se debe hacer m¨¢s estricta la regulaci¨®n aplicable a los mercados? No necesariamente. Si bien es cierto que para algunos productos o segmentos se deber¨ªan endurecer las normas aplicables, esto no solucionar¨ªa el problema. Una de las lecciones que se deber¨ªan extraer de esta crisis es que la importancia de actuar bajo principios de prudencia moralmente aceptables no deber¨ªa ser minusvalorada. Y para ello es necesario que los incentivos de los agentes sean los adecuados, y que las entidades soporten parte del riesgo que generan en sus balances, y no puedan venderlo a terceros con facilidad. Ahora bien, para que el sistema funcione es crucial que la transparencia de los mercados financieros se incremente radicalmente, para todos los agentes y operaciones.

La respuesta no es una regulaci¨®n m¨¢s estricta, sino m¨¢s coordinada. No es la cantidad, sino la calidad. Porque, si a un agente se le sigue presentando la oportunidad de entrar en alg¨²n negocio, posiblemente fuera de su pa¨ªs, obteniendo unos altos beneficios a corto plazo mediante ciertas inversiones arriesgadas, y todo ello legalmente, ?no la aprovechar¨ªa? As¨ª que la coordinaci¨®n entre los reguladores y supervisores de todo el mundo es especialmente necesaria ahora, cuando podemos extraer lecciones de esta crisis.

Ana Rubio Gonz¨¢lez es economista jefe de An¨¢lisis Sectorial, Servicio de Estudios Econ¨®micos de BBVA.