El Santander muestra sus b¨ªceps

El sector financiero ha sido uno de los grandes damnificados por la crisis originada en el mercado inmobiliario estadounidense. La exposici¨®n a productos vinculados con las denominadas hipotecas basura ha costado p¨¦rdidas y provisiones millonarias a algunos de los mayores bancos a ambos lados del Atl¨¢ntico.

Una de las pocas excepciones son las entidades espa?olas. Es cierto que la desaceleraci¨®n econ¨®mica y los problemas de liquidez impactan en su negocio. Pero han sabido capear con buena nota el arranque de a?o con crecimientos en los resultados trimestrales.

El mejor ejemplo de este factor diferencial es el Banco Santander. De enero a marzo la entidad presidida por Emilio Bot¨ªn gan¨® 2.206 millones de euros, cantidad que supone un incremento del 22,4%. Esta cifra, a falta de que el brit¨¢nico HSBC publique sus cuentas, sit¨²a al Banco Santander como el banco que mayores beneficios obtuvo en todo el mundo durante el primer trimestre de 2008.

JPMorgan rebaja ligeramente su previsi¨®n de resultados

Durante la presentaci¨®n de resultados, los gestores de la entidad confirmaron sus previsiones de incrementar los ingresos a doble d¨ªgito este a?o y el pr¨®ximo, y de lograr un crecimiento del 15% en su beneficio por acci¨®n (BPA).

JPMorgan reconoce que las cuentas del Banco Santander han sido "s¨®lidas". Tras escrutar las cifras, sus analistas han elevado en un 1% su previsi¨®n de BPA de la entidad en 2008. Sin embargo, han recortado en un 1% sus estimaciones de 2009 y en un 2% las de 2010 debido a que las mejoras operativas del banco son compensadas de forma negativa por una visi¨®n cada vez m¨¢s cautelosa sobre la situaci¨®n de riesgo crediticio, "la cual parece que se est¨¢ deteriorando a un ritmo m¨¢s r¨¢pido".

Tras aplicar estos cambios, JPMorgan pronostica un crecimiento anual compuesto del 8% en el BPA del Banco Santander durante el periodo comprendido entre 2007 y 2010, frente a la mejora del 9% que preve¨ªan con antelaci¨®n a la presentaci¨®n de los resultados. Tres son las razones para estos cambios.

En primer lugar, JPMorgan pronostica un escenario m¨¢s complejo para los negocios del banco en Europa continental. "La moderada fortaleza de los resultados en Espa?a y Portugal se compensar¨¢ por peores datos en Banesto y la actividad de financiaci¨®n al consumo". En general, estos expertos han elevado sus pron¨®sticos sobre las provisiones que tendr¨¢ que hacer la entidad en esta ¨¢rea geogr¨¢fica.

El segundo punto de preocupaci¨®n para JPMorgan est¨¢ relacionado con Latinoam¨¦rica. Sus expertos han recortado entre un 2% y un 3% sus estimaciones de resultados en la regi¨®n, debido a un menor crecimiento de los ingresos, "y especialmente a una previsi¨®n de prima de riesgo m¨¢s alta". Las peores perspectivas en Latinoam¨¦rica est¨¢n encabezadas por M¨¦xico, "donde hemos adoptado una visi¨®n m¨¢s realista acerca de la evoluci¨®n del d¨®lar frente al euro".

JPMorgan tambi¨¦n ha recortado en un 4% sus n¨²meros sobre Abbey, "principalmente como resultado de un entorno m¨¢s adverso en los tipos de cambio". Sin tener en cuenta la divisa, estos analistas reconocen que la filial brit¨¢nica del Santander goza en 2008 de un escenario de ingresos "m¨¢s benigno" en la medida que sigue ganando cuota de mercado.

A pesar de rebajar ligeramente sus previsiones, JPMorgan mantiene su consejo de sobreponderar las acciones del Banco Santander con un precio objetivo de 15,5 euros por acci¨®n. Esta valoraci¨®n concede a los t¨ªtulos de la entidad un potencial de revalorizaci¨®n del 10% frente a su cotizaci¨®n actual. A pesar del rebote de esta semana (4,3%), motivado por los buenos resultados y la mejora de la calificaci¨®n de la deuda brasile?a, el valor a¨²n pierde un 4,6% en el a?o.