Con el Reino Unido en el objetivo

Con el Estado franc¨¦s como propietario del 85% de sus acciones, EDF s¨®lo puede extenderse a unos pocos pa¨ªses si no quiere correr el riesgo de enfrentarse a una reacci¨®n pol¨ªtica. Reino Unido, que cuenta con uno de los mercados energ¨¦ticos m¨¢s liberalizados del mundo, es el terreno de juego ideal. La oferta que EDF ha presentado por British Energy no es ninguna sorpresa. El gigante franc¨¦s de la electricidad necesita aumentar su capacidad de generaci¨®n de energ¨ªa en Gran Breta?a, donde es el principal distribuidor de energ¨ªa a trav¨¦s de EDF Energy.

EDF se considera desde hace tiempo el candidato favorito para adquirir BE, aunque s¨®lo sea porque su experiencia viene muy bien ahora que Reino Unido acaba de embarcarse en un gran esfuerzo por impulsar la energ¨ªa nuclear a fin de cumplir las normas para la emisi¨®n de CO2.

British Energy posee unas centrales vetustas -que EDF piensa sustituir con su propia tecnolog¨ªa- y valiosos terrenos en los que se puede construir. La empresa francesa es s¨®lo el sexto generador de energ¨ªa m¨¢s grande de Gran Breta?a, con una capacidad que apenas equivale a la mitad de la capacidad de SSE, E.ON o RWE. La adquisici¨®n de BE podr¨ªa darle protagonismo.

Pero quiz¨¢ demasiado. Si EDF compra British Energy, pasar¨ªa a controlar el 21% del mercado de generaci¨®n de energ¨ªa de Reino Unido, lo que despertar¨ªa la preocupaci¨®n de la competencia. Una buena soluci¨®n ser¨ªa traer a un aliado como Centrica.

No es que EDF no pueda soportar la carga ella sola. Se esperan ofertas para la adquisici¨®n de British Energy por debajo de la cotizaci¨®n de mercado, que se ha visto impulsada al alza por la reciente especulaci¨®n sobre las posibles ofertas.

Una oferta a 700 peniques por acci¨®n -que se calcula que es el precio m¨¢ximo que ofrecer¨ªa cualquier comprador- situar¨ªa el precio total en 14.000 millones, al alcance de las posibilidades de EDF. Esa cifra incluir¨ªa 9.000 millones por las acciones actuales y 5.000 millones adicionales que el Gobierno brit¨¢nico podr¨ªa conseguir m¨¢s adelante convirtiendo sus derechos sobre el 35% de los flujos de caja de British Energy en acciones que podr¨ªan ser vendidas al comprador.

Los analistas de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale cuentan con que EDF extraiga del acuerdo suficientes sinergias como para que est¨¦ justificado el pagar hasta 10.000 millones s¨®lo por las acciones iniciales. Y con un nivel de deuda que equivale aproximadamente al flujo de caja de explotaci¨®n (Ebitda) de este a?o, EDF tiene mucho margen para apalancarse.

Otra raz¨®n por la que EDF estar¨ªa dispuesta a compartir la factura es que cuenta con otros proyectos en Europa. Parece que se han desvanecido las probabilidades de que presente la tan cacareada oferta por Iberdrola, pero a pesar de ello el grupo buscar¨¢ la forma de expandirse en Espa?a. Y EDF aparece en la lista corta de potenciales compradores de Distrigaz, la el¨¦ctrica belga que Suez ha puesto en el asador. As¨ª que lo m¨¢s probable es que quiera repartir la factura del forcejeo energ¨¦tico en Reino Unido.