Dos grandes debates

Desde que en 1992 saltaran a la fama con el ataque que un fondo gestionado por George Soros realiz¨® contra la libra esterlina en plena crisis del Sistema Monetario Europeo, los fondos de inversi¨®n libre o hedge funds han sido de manera recurrente el centro de encendidas pol¨¦micas. En estas ¨²ltimas semanas, los debates giran en torno a dos grandes temas: si la rentabilidad de los hedge funds est¨¢ a la altura de las comisiones que cobran sus gestores, y si se puede hacer responsables a los fondos de inversi¨®n libre y a otras modalidades de inversi¨®n financiera de parte de la descomunal subida del precio de las materias primas.

Las comisiones est¨¢ndar de un hedge fund se sit¨²an en el 2% anual sobre el patrimonio del fondo y una comisi¨®n sobre resultados positivos del 20% (algunos elevan esta ¨²ltima hasta llegar en ocasiones al doble de ese 20%). En los cuatro primeros meses de 2008, sin embargo, la rentabilidad media de los hedge funds no ha estado a la altura de lo que se esperaba de sus gestores, ya que, seg¨²n el ¨ªndice Credit Suisse-Tremont, sus p¨¦rdidas medias ascend¨ªan al 1,46%. Por tipos de estrategia, los resultados variaban desde las ganancias del 8,05% de la estrategia llamada de futuros gestionados hasta las p¨¦rdidas del 6,62% de la conocida con la expresi¨®n arbitraje de convertibles (el mercado mundial de hedge funds lo forman unos 10.000 fondos, con un patrimonio acumulado de alrededor de 1,8 billones de d¨®lares).

Se habla de incrementar las garant¨ªas para realizar operaciones de futuros sobre materias primas

Por tanto, la rentabilidad actual de los hedge funds no tiene nada de extraordinario, aunque si se la compara con las p¨¦rdidas del 8% de los fondos de renta variable espa?ola en id¨¦ntico plazo, se la podr¨ªa considerar aceptable. Pero el problema es que, en este momento, empieza a cuestionarse que merezca la pena pagar esas comisiones para obtener unos resultados tan magros. Aunque a¨²n siga ocurriendo, y causando asombro, algo que parecer¨ªa vedado en otros ¨®rdenes de actividad: el que una gesti¨®n con fuertes p¨¦rdidas no impida que fluya el dinero hacia fondos de inversi¨®n libre nuevos, creados por los gestores que causaron aquellas p¨¦rdidas.

Sobre el otro gran tema de debate, la eventual responsabilidad de la inversi¨®n financiera en general y de los hedge funds en particular en la subida desmesurada del precio de las materias primas, se podr¨ªa decir que es tan viejo como el comercio: el problema de la especulaci¨®n y el acaparamiento.

Se trata, por tanto, de un debate esencialmente pol¨ªtico del que no es f¨¢cil extraer conclusiones claras. En ¨¦l se est¨¢n proponiendo soluciones m¨¢s o menos intervencionistas por parte de los poderes p¨²blicos entre las que llama la atenci¨®n ¨¦sta: incrementar las garant¨ªas que hay que depositar obligatoriamente para poder realizar operaciones en el mercado de futuros sobre materias primas. -