Las buenas intenciones

Los pr¨®ximos a?os se anuncian rebosantes de oportunidades para los fondos de inversi¨®n libre especializados en un tipo de estrategia conocida en ingl¨¦s como distressed securities o "valores con problemas"; fondos que invierten en bonos emitidos por empresas que est¨¢n al borde de la quiebra (si es que no directamente en ella) o por Gobiernos de pa¨ªses emergentes que tienen dificultades para hacer frente al pago de los intereses y el principal de la deuda p¨²blica que hubieran emitido.

Una de las caracter¨ªsticas de esos valores problem¨¢ticos es que suelen proporcionar un rendimiento muy por encima del que tienen los bonos emitidos por el Gobierno de Estados Unidos (en este momento vendr¨ªa a ser del 14% o m¨¢s).

Algunos 'hedge funds' invierten en bonos emitidos por empresas que est¨¢n al borde de la quiebra

Si invertir en valores emitidos por empresas que bordean la quiebra parece una estrategia destinada al desastre, ?d¨®nde reside el negocio para los hedge funds que la aplican? Pues en algo aparentemente muy sencillo: en el intento de vender con posterioridad a un precio m¨¢s elevado aquello que se compr¨® a precio de saldo. Si, con posterioridad, el equipo directivo de la empresa consigue reenderezarla, aumentar¨¢ el precio de los bonos que esa empresa tiene en circulaci¨®n proporcionando as¨ª a los hedge funds la oportunidad de vender a precio m¨¢s alto lo que inicialmente compraron como saldo.

Numerosos gestores de hedge funds est¨¢n calentando motores para lanzarse a gestionar fondos de estas caracter¨ªsticas. As¨ª lo evidencia una nota recientemente publicada por Ingrid Neitsch, asesora del fondo de fondos de inversi¨®n libre FRM Cr¨¦dit Alpha. En ella se afirma que el panorama para este tipo de gesti¨®n "no dejar¨¢ de mejorar durante los dos o tres pr¨®ximos a?os y alcanzar¨¢ su punto culminante entre 2009 y 2010". Mejorar, en este contexto, significa naturalmente que el n¨²mero de empresas en dificultades ir¨¢ en aumento hasta esas fechas.

Por el momento las oportunidades de negocio m¨¢s claras se est¨¢n dando en el sector que ha sido m¨¢s castigado hasta ahora: el de los bancos y los productos de cr¨¦dito estructurado que han estado en el origen de la crisis. Sin embargo, por muy sofisticados que sean los gestores de los hedge funds y los modelos financieros que utilicen, el resultado ser¨¢, como siempre en el mundo de la inversi¨®n, una combinaci¨®n de profesionalidad y buena suerte. Sin que pueda excluirse la compra de activos que nunca ser¨¢n recuperables. De las dificultades de conseguir el ¨¦xito en este tipo de gesti¨®n dan buena cuenta las p¨¦rdidas del 2,3% que, seg¨²n el ¨ªndice Cr¨¦dit Suisse/Tremont, han acumulado durante los cuatro primeros meses de 2008 los fondos de inversi¨®n libre que siguen esta estrategia. Y es que tambi¨¦n para los gestores de fondos de inversi¨®n libre el camino del infierno est¨¢ empedrado de buenas intenciones. O, incluso, de malas.