Ni siquiera el final del principio

El Producto Interior Bruto (PIB) estadounidense aumentaba en el segundo trimestre un 1,9%, en gran parte gracias a la devoluci¨®n de impuestos aprobada por la Administraci¨®n de Bush como parte del paquete de est¨ªmulo econ¨®mico. Las exportaciones y el gasto p¨²blico tuvieron un buen comportamiento, pero las d¨¦biles finanzas personales y un crecimiento inferior a la media son se?al de que nos esperan nuevos problemas crediticios. Puede que la recesi¨®n oficial de Estados Unidos s¨®lo se haya retrasado.

La trayectoria de la econom¨ªa estadounidense es dif¨ªcil de adivinar, y los datos trimestrales del PIB no ayudan. En 2001, los trimestres de ca¨ªda del PIB aparec¨ªan y desaparec¨ªan seg¨²n se revisaban los c¨¢lculos, antes de determinar finalmente que no hab¨ªa habido recesi¨®n, entendida como dos trimestres negativos consecutivos. Las revisiones de las cifras del PIB de 2005-2007 presentadas este mes s¨®lo han cambiado levemente a la baja la trayectoria general, pero una "discrepancia estad¨ªstica" equivalente al 1,2% del PIB en 2006 (163.000 millones de d¨®lares) demuestra que sigue habiendo gran incertidumbre.

De acuerdo con esas cifras, entre mediados de 2006 y de 2008, tres trimestres que tuvieron un crecimiento medio del 0,8% (que en la pr¨¢ctica supone recesi¨®n, dado el incremento del 1% de la poblaci¨®n estadounidense) estuvieron seguidos por dos trimestres con un crecimiento del 4,8% y ahora por otros tres con una media del 0,8%. Fue durante los dos trimestres de mayor expansi¨®n de 2007 cuando estall¨® la mayor crisis crediticia en d¨¦cadas. Eso cuestiona qu¨¦ significan exactamente esas cifras del PIB.

Aun as¨ª, esta vez parece haber algunos indicios negativos. Las medidas de est¨ªmulo aplicadas por el Gobierno a?adieron unos 130.000 millones de d¨®lares a la renta personal, sin los cuales habr¨ªa subido menos que la inflaci¨®n. De ese dinero, s¨®lo 60.000 millones se destinaron a ahorro personal, por lo que a 30 de junio s¨®lo quedaba menos de la mitad del plan de est¨ªmulo para animar el consumo posterior. Eso apunta que la presi¨®n econ¨®mica sobre el consumidor podr¨ªa empeorar el resto del a?o.

Con un consumidor en dificultades, el precio de las viviendas a la baja (aunque quiz¨¢ a menor ritmo) y un PIB que crece en el mejor de los casos con lentitud, es probable que aumenten los problemas de endeudamiento de los consumidores y de los sectores empresariales de alto rendimiento. Eso es se?al de que en los pr¨®ximos meses continuar¨¢ el riesgo de recesi¨®n, pero quiz¨¢ no lo sepamos hasta 2010 o despu¨¦s.