"S¨ª, hay capital disponible para invertir"

John Conroy capitanea una red de 3.600 abogados en 38 pa¨ªses del mundo desde el a?o 2004. El primer ejecutivo de Baker & McKenzie es optimista ante la crisis y est¨¢ convencido de que donde haya una empresa con estrategia, habr¨¢ recursos para invertir en ella. La diversificaci¨®n geogr¨¢fica y sectorial salva las cuentas de un despacho legal que apuesta por crecer ahora en las econom¨ªas emergentes.

Pregunta. ?C¨®mo afecta la crisis a la actividad de su despacho? Hay una importante parada de las operaciones de private equity, que es una de las ¨¢reas fuertes de la firma.

Respuesta. No todas las econom¨ªas est¨¢n bajando, algunas crecen y afortunadamente somos una firma muy internacionalizada y vemos oportunidades en algunos mercados. Al ser una firma global, el riesgo de estar afectado por la crisis es menor.

"El sensacionalismo puede crear un p¨¢nico innecesario en los mercados"

"En el 'caso Bear Stearns' hubo una distribuci¨®n de las p¨¦rdidas"

"En la crisis de las 'subprime' fall¨® la transparencia de los balances"

"Algunos de nuestros clientes ven oportunidades en Espa?a"

P. ?Cree que se avecinan grandes procesos de quiebras, reestructuraciones severas?

R. Depender¨¢ de las respuestas de las instituciones financieras y los Gobiernos, porque este problema que estamos teniendo fue originado en el sector financiero, as¨ª que los bancos y tambi¨¦n los Gobiernos tendr¨¢n que planear las soluciones, cuanto m¨¢s pronto mejor para minimizar la tendencia a la baja. Hubo fallos en algunos an¨¢lisis de los riesgos de las instituciones financieras.

P. Y por tanto, un castigo a la confianza del mercado.

R. Hay una crisis de confianza y es necesario identificar la magnitud del problema y que instituciones financieras y Gobiernos pongan en marcha medidas para paliar el problema, pero estoy muy animado por la respuesta de algunos bancos y algunos reguladores. Yo no hubiera previsto que los bancos centrales, en Estados Unidos y Europa esencialmente, hubieran actuado tan diligentemente, para dirigir tan sensiblemente el respaldo monetario, estabilizar el mercado de capitales.

P. Ha habido cierta controversia en Estados Unidos por la intervenci¨®n del Gobierno en el affaire Bear Stearns. Da la sensaci¨®n de que cuanto m¨¢s riesgos irresponsables asume una entidad, cuanta m¨¢s gente queda involucrada en el problema, m¨¢s posibilidades tiene de ser rescatado por el Estado para evitar un desastre general. ?Qu¨¦ opina del riesgo moral?

R. La gente piensa que no hubo ganadores, pero s¨ª hubo una distribuci¨®n de las p¨¦rdidas. Los accionistas claramente perdieron, dram¨¢ticamente. T¨² puedes argumentar, discutir que JPMorgan compr¨® algo a un precio muy bajo, y era un precio bajo, pero hubo tambi¨¦n un incremento del precio de las acciones como consecuencia de la demanda. Hay un inter¨¦s genuino de las instituciones, el banco central y el sector privado por evitar otras consecuencias que podr¨ªan ser mucho m¨¢s desastrosas. Lo que la gente percibe ahora, tal y como yo lo veo, es un episodio aislado y no que esto pueda conllevar otras consecuencias.

P. En la crisis de las hipotecas basura, las subprime, ?qu¨¦ es lo que a su juicio no funcion¨® del sistema? ?Qui¨¦n cometi¨® el error?

R. En primer lugar, no hab¨ªa transparencia en los balances presentados a las instituciones financieras. Estas operaciones no se reflejaban en el balance. Adem¨¢s, no hubo una apropiada valoraci¨®n del riesgo y la evidencia m¨¢s obvia es que los precios eran realmente bajos para unas operaciones de riesgos muy altos. Tambi¨¦n hubo un problema en el an¨¢lisis de los riesgos. Y en tercer lugar, yo creo -y s¨¦ que hay otras visiones al respecto- que el problema fue tambi¨¦n que los cr¨¦ditos hipotecarios no descansaban sobre activos s¨®lidos y prudentemente valorados...

P. Sobrevaloraron los activos.

R. Si un banco da un cr¨¦dito de 200.000 d¨®lares por una casa valorada en 200.000 d¨®lares, y el mercado baja y lo deval¨²a, esa casa vale 75.000 d¨®lares, pero la deuda se mantiene en 200.000 y la garant¨ªa se deval¨²a... Si eso sucede en cantidad suficiente, el problema es enorme. Ha habido una reacci¨®n racional.

P. ?Cu¨¢ndo percibi¨® usted el inicio de la crisis? ?Qu¨¦ cliente llam¨® por primera vez a su puerta y dijo "John, tengo problemas"?

R. No tuvimos indicaciones muy claras de ¨¦stas porque nuestros clientes no son inmobiliarios de mercado residencial y las desafortunadas bajadas del mercado residencial, en Espa?a, por ejemplo, no nos han afectado porque no hab¨ªa mucho capital invertido en ello. No obstante, hasta donde sabemos, el contagio de la deuda de las subprime ha afectado dram¨¢ticamente al sistema financiero como resultado de la comercializaci¨®n de la CDO (Collateralized Debt Obligation, fondos que compran y venden los cr¨¦ditos o deuda hipotecarios).

P. ?C¨®mo est¨¢n reaccionando las compa?¨ªas?

R. Las empresas que tienen recursos los est¨¢n aprovechando para reorientar sus estrategias, y en estas circunstancias de mercado, pueden aprovechar la oportunidad para dar un salto y diferenciarse y dejar atr¨¢s a la competencia. Creemos que hay oportunidades y a veces no se trata de cambiar las estrategias o las prioridades, sino de revisar las mismas y ajustarlas. Algunos de nuestros clientes est¨¢n viendo oportunidades de negocio en lugares como Espa?a.

P. ?Qu¨¦ capital hay ahora en el mercado?

R. Lo interesante es que hay una gran cantidad de capital, como los fondos soberanos. Estos fondos tienden a ser muy conservadores, sin voluntad de tomar posiciones de control, a diferencia del private equity. As¨ª que s¨ª hay capital, hay mucho disponible, hay una contracci¨®n en los mercados de capital tradicional. Pero a¨²n veo un private equity saludable incluso en lugares como el Reino Unido. En mi opini¨®n, hay demasiada especulaci¨®n sobre la marcha de otros sectores de la econom¨ªa, y debo decir que valoro muy positivamente la reacci¨®n del Gobierno espa?ol con el fin de apuntalar la econom¨ªa. Yo creo que ¨¦se es el tipo de reacciones que suponen una gran ayuda.

P. ?Usted cree que los an¨¢lisis son m¨¢s dram¨¢ticos que la realidad?

R. Nadie lo sabe seguro, pero el sensacionalismo puede crear un p¨¢nico innecesario. Yo no uso todav¨ªa la palabra recesi¨®n, hay una ralentizaci¨®n, no hemos percibido todav¨ªa en Estados Unidos una recesi¨®n, pero hay indicadores preocupantes. El problema es que esta sensaci¨®n de ralentizaci¨®n puede frenar a los consumidores, eso tambi¨¦n puede generar una p¨¦rdida de confianza en el mercado.

P. ?C¨®mo valora la regulaci¨®n espa?ola?

R. Ha demostrado en este momento que la tradici¨®n reguladora ha dejado a los bancos espa?oles a salvo de la crisis financiera y, desde la perspectiva actual, la cultura regulatoria ha sido positiva. -