Los 'hedge' espa?oles no carburan
La industria de la inversi¨®n libre se enfrenta a los primeros cierres de fondos
"Debido a las condiciones de mercado, al reducido tama?o del fondo y ante la expectativa de que su patrimonio no se vea incrementado a corto plazo, se ha acordado su disoluci¨®n en atenci¨®n de los intereses de los part¨ªcipes". Es el acta de defunci¨®n de Nm¨¢s1 Gesti¨®n Alternativa, el ¨²ltimo hedge fund espa?ol que ha tenido que cerrar por la crisis econ¨®mica. Antes ya hab¨ªa cesado su actividad un fondo de Barclays y varios productos del Banco Santander.
El 8 de noviembre de 2006 se registr¨® el primer hedge fund en Espa?a. Atr¨¢s quedaba un farragoso y largu¨ªsimo tira y afloja entre la industria, los pol¨ªticos y los supervisores. En un intento de proteger al peque?o inversor, se establecieron dos categor¨ªas. Por un lado, los hedge funds puros, bautizados como fondos de inversi¨®n libre (FIL) y a los que s¨®lo se puede acceder con una inversi¨®n m¨ªnima de 50.000 euros. Por otro, los fondos de fondos de inversi¨®n libre (FFIL), sin l¨ªmites y pensados para el minoritario por su mayor diversificaci¨®n.
Dos a?os despu¨¦s de su bautismo, el balance de los fondos de alto riesgo espa?ol es agridulce. Desde el lado de la oferta, la respuesta no ha estado mal. En la CNMV hay registrados 25 FIL y 40 FFIL. El tal¨®n de Aquiles hay que buscarlo en la demanda. Es cierto que la crisis ha acelerado los reembolsos, pero el inter¨¦s de los inversores por estos productos nunca ha sido muy alto. El patrimonio conjunto que gestionan los FIL y FFIL a 31 de octubre es de 1.503 millones de euros, apenas el 0,8% del dinero total de los fondos de inversi¨®n. En cuanto al n¨²mero de part¨ªcipes, la cifra se sit¨²a en 5.762 inversores, el 0,08% del total, seg¨²n datos de Inverco.
"La industria no logra despegar por varios motivos. En primer lugar, porque se tard¨® demasiado en aprobar la comercializaci¨®n de los hedge funds. Muchos inversores ya estaban expuestos a estos productos a trav¨¦s de gestoras extranjeras", se?ala Thiago Vaz Serra, consejero de la gestora alternativa Siitnedif. M¨®nica Vidal, socia de Nm¨¢s1, coincide en que los hedge llegaron tarde: "La clave para que la industria despegue es que entre dinero institucional. Sin embargo, las trabas legales impiden a los planes de pensiones invertir, mientras que las aseguradoras lo pueden hacer, pero con muchas limitaciones".
Desde Cygnus creen que hay que diferenciar entre entidades. "Como siempre, la industria va por barrios: mientras algunos fondos est¨¢n cerrando, otros siguen creciendo apoyados por buenos resultados y modelos cre¨ªbles". Fuentes de esta gestora, que cuenta con tres FIL, reconocen que el negocio de los hedge funds en Espa?a "ha nacido bajo un hurac¨¢n" y no ha encontrado un entorno favorable para su desarrollo, por lo que las expectativas de muchos habr¨¢n quedado defraudadas en cuanto a los vol¨²menes gestionados. "El capital ha pasado de ser un recurso abundante a ser escaso. No obstante, varios de los FIL espa?oles han obtenido resultados positivos durante este a?o y se comparan con los mejores a nivel mundial", puntualizan.
Los hedge funds registrados en Espa?a tienen una rentabilidad negativa en 2008, pero ¨¦sa es bastante menor que la de otras categor¨ªas de fondos. La p¨¦rdida media de los FIL hasta el 31 de octubre se situ¨® en el 10%, mientras que el retroceso de los FFIL era del 5,9%. En este periodo, el Ibex 35 cay¨® un 39,9% mientras que los fondos de renta variable espa?ola cedieron de media un 42,8%. "Se ha vuelto a demostrar que los hedge funds son un buen producto para diversificar las carteras", comenta Vaz Terra.
?Qu¨¦ pasar¨¢ con estos fondos en el futuro? La industria se encamina a una mayor regulaci¨®n (ya se est¨¢ viendo con las ventas en corto), y adem¨¢s la capacidad de apalancamiento (una de sus principales bazas) ser¨¢ inferior y m¨¢s cara. En este contexto, m¨¢s fondos, tanto en Espa?a como en el extranjero, tendr¨¢n que echar el cierre. Los que sobrevivan, sin embargo, saldr¨¢n reforzados y gozar¨¢n de demanda porque los inversores necesitar¨¢n activos que ofrezcan baja correlaci¨®n con el mercado, seg¨²n los expertos. "Las mejores gestoras conseguir¨¢n adaptarse a las circunstancias. Los hedge no necesitan un mercado alcista para recuperarse. Lo que necesitan es una normalizaci¨®n de los mercados interbancao de los tomadores de riesgo. Muchos gestores veteranos consideran que el entorno actual ofrece las mejores oportunidades de la ¨²ltima d¨¦cada", argumenta Frank Pauls, de Man Investment.
Presi¨®n sobre las comisiones
Los fondos de inversi¨®n libre tienen unas comisiones sensiblemente superiores al resto de categor¨ªas de fondos. De media, la comisi¨®n de gesti¨®n de estos productos en Espa?a se sit¨²a en el 1,61% anual sobre el patrimonio gestionado. Adem¨¢s hay que a?adir la comisi¨®n de dep¨®sito (fijada en torno al 0,11%) y la denominada comisi¨®n de ¨¦xito, que ronda el 20% de los resultados positivos que se obtengan.
En los ¨²ltimos a?os, cuando todo eran subidas en los mercados, nadie contestaba estas tarifas, pero ahora, con la ¨¦poca de vacas flacas, han empezado a surgir voces que cuestionan. ?Forzar¨¢ la crisis a bajar los precios? "No en todos los casos, pero s¨ª habr¨¢ rebajas. En los ¨²ltimos a?os, por el simple hecho de tener la etiqueta hedge, todo el mundo pon¨ªa unos precios altos", se?ala Ignacio Pedrosa, director comercial de Bestinver. Desde la gestora Cygnus opinan que s¨ª habr¨¢ una ca¨ªda en aquellas estrategias en las que no haya un valor diferencial, "pero en la parte del mejor talento de la industria no es probable". Para M¨®nica Vidal, de Nm¨¢s1, se lleva hablando de una ca¨ªda de las comisiones en los ¨²ltimos siete a?os, pero nunca se concreta. "Los fondos que sobrevivan a la crisis obligar¨¢n a sus part¨ªcipes a permanecer m¨¢s tiempo en el fondo, pero no creo que bajen las comisiones".
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