Ca¨ªda libre en el cuarto trimestre

Por fin parece que nuestro Banco Central asume el escenario que se cierne sobre las econom¨ªas europeas, un escenario de recesi¨®n que se ha hecho palpable a partir del tercer trimestre y que perdurar¨¢ con mucha probabilidad durante todo el pr¨®ximo. Dado que las tensiones inflacionistas imperantes hasta el verano han desaparecido y se han trastocado en una fuerte y positiva desinflaci¨®n (no deflaci¨®n, que esto es muy diferente y negativo), se ha allanado el camino para bajadas importantes de los tipos de inter¨¦s, como la que acord¨® el BCE el jueves por 75 puntos b¨¢sicos, hasta el 2,5%. Los agentes a¨²n descuentan ulteriores bajadas, hasta el 2% o incluso el 1,5%, lo que puede inducir a retrasar algunos proyectos de gasto en consumo o inversi¨®n hasta que dichas bajadas se materialicen. Por ello, y aunque esto suene a excepcional y no recomendable por los manuales de pol¨ªtica monetaria, el banco deber¨ªa haber bajado ya, de una tacada, al 2%, dejando de lado la pol¨ªtica gradualista, que en estos momentos no sirve de nada. Pero, bienvenida sea la ¨²ltima y valiente rebaja del jueves. Ahora "s¨®lo" falta que el Eur¨ªbor y otros tipos de mercado sigan los pasos del BCE. Si fuera as¨ª, las familias espa?olas endeudadas podr¨ªan ahorrarse en intereses unos 10.000 millones de euros en 2009, si bien, el conjunto de las mismas dejar¨ªa de percibir una cantidad similar en intereses recibidos. Al fin y al cabo, las bajadas de los tipos de inter¨¦s no son sino una redistribuci¨®n de rentas desde los que generan ahorro a los que se endeudan o est¨¢n endeudados, esperando que esto genere m¨¢s gasto en consumo e inversi¨®n y al final todos salgamos favorecidos.

Los ¨²ltimos indicadores y datos de empleo muestran una econom¨ªa en ca¨ªda libre en el cuarto trimestre

El BCE deber¨ªa haber bajado ya, de una tacada, los tipos al 2%, dejando de lado la pol¨ªtica gradualista

Este trasvase de rentas es muy necesario en Espa?a, pues los indicadores muestran que el gasto de los hogares y empresas se est¨¢ hundiendo con fuerza inusitada. Entre los ¨²ltimos conocidos, tenemos, en octubre, las ca¨ªdas reales del 8% en las ventas al por menor y del 11,4% en las declaradas por las grandes empresas, y en noviembre, ca¨ªdas de casi el 50% en las matriculaciones de autom¨®viles y del 63% en las de veh¨ªculos de carga. Las consecuencias sobre producci¨®n y empleo son inmediatas. La producci¨®n industrial, que ya descendi¨® un 6,1% en el tercer trimestre, ha ca¨ªdo un 12,8% en octubre, haciendo a?icos las previsiones de los modelos (gr¨¢fico superior izquierdo). El paro registrado, corregido de estacionalidad, aument¨® en 119.000 personas en noviembre respecto a octubre, tras hacerlo en 150.000 en ese mes (gr¨¢fico superior derecho). Los afiliados a la Seguridad Social, cuya ca¨ªda en octubre (142.000 menos que en septiembre, en t¨¦rminos desestacionalizados) parec¨ªa un dato at¨ªpico, han vuelto a descender en noviembre a¨²n m¨¢s, 186.000 (gr¨¢fico inferior izquierdo). En los ¨²ltimos 12 meses, las afiliaciones han descendido en 671.677. Las tasas de variaci¨®n interanual de los afiliados han pasado del -0,9% en el tercer trimestre al -2,3% en octubre y al -3,5% en noviembre. En diciembre la tasa podr¨ªa caer hasta el -4,4%, lo que dar¨ªa una media para el cuarto trimestre del -3,4%. Perdonen tanta cifra, pero es que los n¨²meros se explican por s¨ª mismos.

?Qu¨¦ variaci¨®n del PIB puede darnos el INE para este trimestre a partir de los datos de empleo? Deber¨ªa estirar mucho el crecimiento de la productividad por ocupado para que la ca¨ªda interanual fuera menor del 1%. Pero hay indicios de que el descenso de la afiliaci¨®n puede estar sobreestimando el del empleo real. Si comparamos los datos del paro registrado con los de la afiliaci¨®n de los dos ¨²ltimos meses, tenemos que el aumento del paro (135.000 por mes, de media, en octubre y noviembre en t¨¦rminos desestacionalizados) es muy inferior al descenso de los afiliados (164.000 por mes), cuando tendr¨ªa que ser al rev¨¦s, dado que la variaci¨®n del paro viene dada por la del empleo m¨¢s el aumento de la fuerza laboral. La explicaci¨®n podr¨ªa ser que, al igual que sucede con el descenso de la recaudaci¨®n por IVA y otros impuestos, las empresas (incluidos aut¨®nomos) pasan a la econom¨ªa sumergida a parte de sus trabajadores, para ahorrar cotizaciones. El contraste de los datos de afiliaci¨®n con los de la EPA del cuarto trimestre, que conoceremos el 23 de enero, podr¨¢ darnos m¨¢s informaci¨®n. Este efecto podr¨ªa estar agrandando casi en medio punto la ca¨ªda real del empleo, pero aun as¨ª, estos datos y el resto de indicadores muestran una econom¨ªa en ca¨ªda libre en el cuarto trimestre. -

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).