Abengoa baraja sus cartas

Abengoa est¨¢ dispuesta a sacrificar una de sus estrellas, Telvent, para catapultar a¨²n m¨¢s su actual expansi¨®n en biocombustibles y renovables. El grupo sevillano, que naci¨® hace sesenta a?os y que cumpli¨® el ¨²ltimo d¨ªa de noviembre su duod¨¦cimo aniversario en Bolsa (sus acciones pierden en 2008 m¨¢s de un 50% de su valor), se parece hoy poco al grupo de ingenier¨ªa industrial que desembarc¨® en el parqu¨¦. Y a¨²n puede vivir una especie de segunda metamorfosis si fructifican las negociaciones que mantiene para vender su filial estadounidense de tecnolog¨ªa de la informaci¨®n Telvent, que es la ¨²nica empresa espa?ola que cotiza en el mercado tecnol¨®gico estadounidense Nasdaq y que aporta el 18% de las ventas al grupo sevillano y el 10% de su resultado operativo bruto.

Telvent, que cotiza en el Nasdaq, aporta el 18% de las ventas al grupo sevillano

Hace 12 a?os, en 1996, los negocios ajenos a la ingenier¨ªa y a la construcci¨®n industrial apenas supusieron en Abengoa el 29% de sus ventas y el 31% de su Ebitda (beneficio operativo), y s¨®lo un 30% de su facturaci¨®n procedi¨® de mercados distintos del espa?ol. Ahora el panorama es muy distinto. Alrededor del 50% de sus ventas y del 53% de su Ebitda proceden de actividades distintas de la construcci¨®n y de la ingenier¨ªa, como bioenerg¨ªa, energ¨ªa solar, servicios medioambientales y tecnolog¨ªas de la informaci¨®n, y 6 de cada 10 euros de sus ingresos provienen de mercados internacionales (est¨¢ presente en 70 pa¨ªses).

Abengoa, que ha obtenido un beneficio neto de 100,6 millones de euros en los nueve primeros meses de 2008 (un 25,1% m¨¢s que en igual periodo de 2007 en cifras absolutas y un 19% si se a¨ªsla el impacto de la venta de los terrenos de Befesa Desulfuraci¨®n en Baracaldo) y que ha incrementado su facturaci¨®n un 17,5% hasta 2.583,9 millones, lleva 12 a?os aumentando sus resultados a tasas anuales medias cercanas al 30% y a tasas de m¨¢s del 20% en sus ventas al exterior.

Las claves del incremento continuo en sus resultados radican, seg¨²n han explicado en alguna ocasi¨®n fuentes del grupo, en la adopci¨®n de "decisiones acertadas y coherentes con el plan estrat¨¦gico". Y citan, entre ellas, la adquisici¨®n de Befesa en 2000 (300 millones de euros), la venta de su actividad e¨®lica en 2001 (109 millones), la producci¨®n de bioetanol en Espa?a y en Estados Unidos, o las adquisiciones en 2002 de la estadounidense High Plains Corporation (hoy, Abengoa Bioenergy) mediante una OPA, y con una inversi¨®n de 100 millones, y de la Divisi¨®n de Network Management Solutions de Metson (hoy en Telvent Canad¨¢ y Telvent USA) en 2003.

Operaciones corporativas que han seguido sucedi¨¦ndose en los dos ¨²ltimos a?os con adquisiciones como la reciente del grupo estadounidense de servicios de informaci¨®n DNT Holding Company realizada por Telvent por 310 millones de euros. Y con grandes inversiones como las anunciadas por la filial Abengoa Solar, que va a destinar m¨¢s de 1.000 millones anuales a energ¨ªa termosolar. O macrocontratos como la adjudicaci¨®n que ha obtenido en Brasil, en consorcio con varias empresas dom¨¦sticas, por 1.300 millones de euros para la instalaci¨®n y explotaci¨®n de l¨ªneas de transmisi¨®n el¨¦ctrica.

Tal vez est¨¦ en todos estos contratos y operaciones la clave, que no han querido explicar esta semana en la propia Abengoa, de su disposici¨®n, comunicada a la CNMV, de llevar adelante una posible venta de su participaci¨®n del 62,2% en Telvent. Y de las negociaciones abiertas ya con posibles compradores, apenas dos meses despu¨¦s de que la tecnol¨®gica que preside Manuel S¨¢nchez cerrase la onerosa adquisici¨®n de la citada DTN. Al menos eso creen algunos analistas.

No hay problemas financieros de fondo o vencimientos inminentes de deuda que justifiquen tal decisi¨®n, se?alan. Y recuerdan que, en octubre, sus directivos, con motivo del d¨ªa del inversor de la compa?¨ªa, aseguraron que Abengoa ten¨ªa cubiertas todas sus necesidades de financiaci¨®n para los ejercicios 2008 y 2009. Precisaron incluso que contaban con 1.775 millones de euros en efectivo y equivalentes, y que no hab¨ªa riesgo de refinanciaci¨®n para el 71% de su deuda neta, que hasta 30 de junio ascend¨ªa a 2.682 millones de euros.

La estrategia del grupo sevillano, se?alan los expertos de Renta 4, podr¨ªa pasar por vender la participaci¨®n de Telvent "para acelerar el crecimiento en otras l¨ªneas de negocio". Abengoa, se?ala en el mismo sentido un an¨¢lisis de Infomercados, tiene una posici¨®n destacada en los sectores de telecomunicaciones, tecnolog¨ªa, energ¨ªas renovables y medio ambiente, que tienen un important¨ªsimo potencial de crecimiento. La divisi¨®n de bioetanol presenta un importante potencial, agregan, "con unas perspectivas de crecimiento para Abengoa incluso superiores a las de energ¨ªas renovables y cogeneraci¨®n". Abengoa es el mayor productor europeo de bioetanol y el quinto fabricante de biocarburantes en EE UU.

En "el debe" de este grupo, agrega el an¨¢lisis de Informercados, cabe apuntar el hecho de "que el desarrollo de estas actividades (con excelentes perspectivas a largo plazo) requiere unas cuantiosas inversiones iniciales, lo que ha elevado el endeudamiento de Abengoa y frenado el crecimiento de sus beneficios". Su elevado endeudamiento, se?alan, triplica sus fondos propios.

Telvent ha sufrido un fuerte castigo en Bolsa, como la casi totalidad de los valores tecnol¨®gicos, se?ala un analista, pero si Abengoa recibe una oferta sustanciosa, muy por encima de su cotizaci¨®n actual, podr¨ªa aceptarla y disponer as¨ª de efectivo suficiente, en un momento en que es dif¨ªcil conseguir financiaci¨®n, para llevar adelante sus nuevos proyectos estrella en biocarburantes (como el desarrollo de motores mixtos para autom¨®vil con Ford, entre otros), agua y desalaci¨®n, solar (grandes parques en Europa, Am¨¦rica y norte de ?frica), hidr¨®geno (desarrollo de una pila, entre otros) o gesti¨®n de emisiones. Telvent, por otra parte, es, desde un punto de vista estrat¨¦gico, la compa?¨ªa menos integrada y m¨¢s independiente entre las que conforman el grupo Abengoa.

No es un mal bocado, en cualquier caso, para eventuales compradores. Telvent obtuvo un beneficio neto proforma en los nueve primeros meses del a?o de 17,9 millones de euros, lo que supone un incremento del 3,4% sobre igual periodo de 2007, y registr¨® unas ventas proforma de 444,4 millones de euros, 43 millones m¨¢s que el pasado a?o. Y a 30 de septiembre contaba con contratos firmados por valor de 476,9 millones de euros, frente a los 446,9 millones de euros de igual periodo de 2007.

La operaci¨®n de compraventa podr¨ªa cerrarse, seg¨²n estimaciones de algunos bancos de inversi¨®n como Fortis, y teniendo en cuenta una posible prima para los dem¨¢s accionistas (Fidelity y Waddell & Reed Financial, entre ellos), en el entorno de los 350-400 millones de euros. Abengoa mantiene, en cualquier caso, un silencio total sobre el precio de venta y sobre la identidad de los interlocutores que le han hecho llegar ofertas por sus acciones en Telvent. Entre operadores y bancos de inversi¨®n se barajan, sin embargo, varios posibles candidatos. Entre ellos, las firmas de capital riesgo Kohlberg Kravis Roberts (KKR), Carlyle y Permira, la tambi¨¦n tecnol¨®gica Indra, CapGemini y alg¨²n grupo asi¨¢tico.