Inflaci¨®n o deflaci¨®n

Hay una clase de fondos de inversi¨®n de la que se habla muy poco: los que invierten en renta fija cuya rentabilidad est¨¢ ligada a la evoluci¨®n de la inflaci¨®n (en Espa?a se distribuyen en este momento 17 fondos que unen a esa caracter¨ªstica la de que los bonos en los que invierten est¨¢n denominados en euros). Vincular la rentabilidad de los bonos a la inflaci¨®n puede hacerse fundamentalmente por dos v¨ªas diferentes (o por una combinaci¨®n de ambas): aumentando el pago de los intereses en la misma medida en que lo hace la inflaci¨®n o manteniendo fijo el cup¨®n que pagan, pero aplic¨¢ndolo a un principal que crece o decrece al mismo ritmo que lo hacen los precios. En cualquiera de los dos casos, la inversi¨®n en esta clase de fondos es una manera de protegerse, siquiera parcialmente, contra la p¨¦rdida de valor adquisitivo que provoca el incremento de la inflaci¨®n.

Los bonos ligados al IPC tienen una historia que se remonta a hace m¨¢s de dos siglos, pero no empezaron a desempe?ar un papel significativo hasta despu¨¦s de 1980, tras la negativa experiencia de la d¨¦cada anterior en que una inflaci¨®n fuera de control dej¨® a los mercados financieros con un trauma que no habr¨ªan de superar hasta hace bien poco. Su principal ventaja es que quienes invierten en ellos saben el tipo de inter¨¦s real que van a obtener de su inversi¨®n (el tipo de inter¨¦s real es el resultado de restarle la inflaci¨®n a los intereses que paga la emisi¨®n de renta fija de que se trate).

Los principales emisores de este tipo de bonos han sido los Gobiernos estadounidense y brit¨¢nico. Los emitidos por el Tesoro de EE UU suelen ser conocidos como TIPS, acr¨®nimo de Treasury Inflation-Protected Securities.

Los fondos que invierten en bonos ligados a la inflaci¨®n son en este momento una buena alternativa para quienes piensan que las inyecciones masivas de dinero que est¨¢n realizando los Gobiernos en su intento por reactivar las econom¨ªas terminar¨¢n provocando un fuerte repunte de los precios. Y, a la vez, no ser¨ªan recomendables para quienes tengan el temor contrario: que la econom¨ªa mundial haya entrado en un ciclo fuertemente recesivo en el que se producir¨¢n ca¨ªdas de precios importantes. En ese caso, ser¨ªa mejor invertir en fondos de renta fija convencional, a los que favorece tanto la reducci¨®n de la inflaci¨®n como la ca¨ªda de tipos de inter¨¦s que normalmente lleva aparejada.

El debate entre ambas posiciones est¨¢ abierto y los mercados en los que cotizan los bonos ligados a la inflaci¨®n dan se?ales contradictorias para los diferentes plazos y pa¨ªses. Hay que tener en cuenta que parte de la rentabilidad de los fondos que invierten total o parcialmente en esta clase de bonos se quedar¨¢ por el camino en forma de comisiones de gesti¨®n y de dep¨®sito que el fondo paga a su sociedad gestora. Aunque en este caso esas comisiones no sean particularmente elevadas: 0,88% de media para el TER (gastos y comisiones totales que cargan al fondo las gestoras de los 17 que se distribuyen en Espa?a). -

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.