Enel 'acciona' el contador de Endesa

El representante de Enel en Espa?a y vicepresidente de Endesa Andrea Brentan, ha tenido una fren¨¦tica actividad durante la semana, con visitas a medios de comunicaci¨®n y algunos otros despachos. En ese periplo, el hombre de confianza de Fulvio Conti en Espa?a ha asegurado que el grupo italiano cuenta ya con el respaldo suficiente para hacer frente a la compra del 25% de Endesa que est¨¢ en poder de

Acciona, socio suyo en la el¨¦ctrica muy a su pesar.

El deterioro ha llegado a tal extremo que en los meses de noviembre, diciembre y enero no se han celebrado reuniones del Consejo de Administraci¨®n. Despu¨¦s de la salida a escena de Brentan, hasta la fecha en la retaguardia, parece que Enel ya va a echar el resto para cerrar un acuerdo de forma inmediata.

Recientemente, Jos¨¦ Manuel Entrecanales, presidente de

Acciona y de Endesa, reconoci¨® que "parece indiscutible que Enel tiene que hacer una oferta". Es verdad que Enel quiere deshacerse de su inc¨®modo socio y Acciona prefiere coger el dinero y correr, aunque en algunos foros reconozca que es una pena abandonar un proyecto con un gran desarrollo potencial. Pero la mala convivencia no ofrece otra salida que la ruptura y el adelanto de los compromisos firmados entre las dos compa?¨ªas cuando pactaron la compra conjunta de Endesa. Las negociaciones de los ¨²ltimos flecos sobre la valoraci¨®n de los activos a partir del momento en que haga esa oferta definitiva van a ser, lo est¨¢n siendo ya, intensas.

El pacto inicial consiste en que la firma italiana adquiera el 25% de Endesa que est¨¢ en poder de Acciona en marzo de 2010 si ¨¦sta se lo exige, aunque tambi¨¦n puede quedarse hasta marzo de 2017, fecha en la que s¨ª est¨¢ obligada a vender. Ese paquete, valorado de acuerdo con la cotizaci¨®n de Endesa en 2007 (41 euros por acci¨®n), se eleva a una cifra entre 11.060 y 11.200 millones de euros.

El grupo italiano ha buscado la financiaci¨®n en la banca espa?ola e italiana para hacer frente al pago. En principio, la f¨®rmula barajada es desembolsar 8.000 millones a tocateja y el resto en activos renovables que pasar¨ªan directamente a Acciona, lo que exigir¨¢ poner en marcha el contador de Endesa. Una duda que habr¨¢ que despejar es si se incorporan saltos hidr¨¢ulicos.

Las cuentas parecen sencillas. Pero llegar a un acuerdo definitivo no va a ser f¨¢cil. Primero habr¨¢ que conocer los activos renovables de Endesa que la firma italiana est¨¢ dispuesta a ceder; luego, que Acciona se muestre conforme con ellos y la tasaci¨®n.

La valoraci¨®n que se ha dado a los activos renovables se sit¨²a en torno a los 3.000 millones de euros. Esa cantidad, en principio, parte de que cada megavatio de renovable (principalmente e¨®lico) se valoraba en dos millones; es decir, el total ser¨ªan 1.500 megavatios. Sin embargo, los par¨¢metros que se manejan para ajustar la valoraci¨®n pueden implicar cambios. Unos son t¨¦cnicos (tecnolog¨ªa, vida ¨²til, concesi¨®n administrativa, potencial de sustituci¨®n...); otros, econ¨®micos (amortizaci¨®n, inversi¨®n adicional que requieren...); otros, referentes a la regulaci¨®n, y otros, de car¨¢cter estrat¨¦gico, como la oportunidad de hacer inversiones adicionales para ampliarlos o las sinergias que tienen con los activos que ya cuenta el grupo Acciona. Algunas fuentes del mercado sostienen que ha ca¨ªdo la valoraci¨®n y que la relaci¨®n ser¨ªa de un mill¨®n por megavatio (o sea, 3.000 megavatios).

Pero tambi¨¦n se argumenta que Enel puede esgrimir que el valor de Endesa en Bolsa es ahora la mitad que el precio pactado cuando se hizo la compra y que, por tanto, el pago tendr¨ªa que ser la mitad. En fin, quedan flecos para que los equipos t¨¦cnicos y jur¨ªdicos de las dos empresas asociadas trabajen a tope para ajustar un justiprecio definitivo.

Una vez despejados los activos, entra en juego la financiaci¨®n. Enel asegura que tiene el 95% de los 8.000 millones previstos. Y resulta que la mitad de esa cantidad proviene de los dividendos extraordinarios recibidos por la venta de activos de Endesa a E.ON correspondientes al 67% que la firma italiana tiene en la el¨¦ctrica espa?ola, por lo que en realidad s¨®lo tendr¨ªan que haber negociado otros 4.000 millones con las entidades financieras.

Enel llegar¨ªa al 92%. Se da por hecho, en esas circunstancias, que la CNMV exima a Enel de lanzar una nueva OPA sobre el 8% de Endesa que est¨¢ en otras manos, ya que el precio pactado es el que se pag¨® en la OPA anterior.

Y atenci¨®n sobre el futuro presidente.