?Vuelven los buenos tiempos?

En Espa?a se distribuyen 63 fondos que invierten en renta fija privada. Uno de ellos es el fondo Bankinter Corporativo, que concentra sobre todo su cartera en deuda emitida por empresas industriales, de agua, gas y electricidad o farmac¨¦uticas. En otros momentos tuvo un mayor peso de emisiones de entidades financieras, seg¨²n comenta el responsable de la gesti¨®n de los fondos de renta fija de Bankinter, Alejandro Santamar¨ªa.

Los mercados de renta fija privada han vuelto a la vida en los dos meses que van transcurridos del a?o 2009, tras haber estado pr¨¢cticamente congelados (con muy poca actividad) desde antes del verano por causa de la desconfianza generalizada y de la aversi¨®n a riesgo.

?stos fueron los mercados que primero sufrieron una paralizaci¨®n al iniciarse la crisis financiera. En aquellos momentos, las empresas acudieron m¨¢s al cr¨¦dito bancario, utilizando, probablemente, sin m¨¢s las l¨ªneas de cr¨¦dito que tuvieran contratadas previamente. Ahora, en cambio, es como si estuviera sucediendo lo contrario y las empresas europeas hubieran decidido comportarse igual que lo han hecho siempre las norteamericanas, recurriendo m¨¢s a los mercados, donde colocan sus emisiones de bonos y obligaciones, y menos a la financiaci¨®n bancaria tradicional.

Curiosamente, esta avalancha de emisiones de renta fija se est¨¢ absorbiendo muy bien y no est¨¢ chocando con las necesidades de financiaci¨®n que tienen los Estados en un momento como el actual, en el que crece fuertemente el gasto p¨²blico a la vez que disminuye la recaudaci¨®n de impuestos. Algo que pone en evidencia, al menos por ahora, las teor¨ªas del crowding out o expulsi¨®n que emergen cada cierto tiempo y tratan de demostrar que el crecimiento del gasto p¨²blico (y la consiguiente necesidad de colocar deuda p¨²blica) expulsa de los mercados a las empresas privadas y les impide financiarse adecuadamente. Entre las macro-emisiones de renta fija de esta semana pasada est¨¢n las de Roche, por valor de 12.300 y 1.800 millones de euros y libras esterlinas, respectivamente, para financiar parte de su OPA hostil sobre Genentech.

Seg¨²n Alejandro Santamar¨ªa, las emisiones nuevas que est¨¢n apareciendo en el mercado son buenas oportunidades de compra para los fondos: "La demanda existente es tan fuerte que la adjudicaci¨®n de la mayor¨ªa de las emisiones va prorrateada". Cree que es "un buen momento para los tenedores de bonos de las empresas (y, por tanto, para los fondos de renta fija privada), pues en esta fase ¨¦stas favorecen el fortalecimiento del balance y el aumento de la calidad crediticia, a diferencia de etapas anteriores en que los accionistas eran los m¨¢s favorecidos" (se entiende que por las pol¨ªticas expansivas). Santamar¨ªa espera que este a?o 2009 el fondo se comporte de manera bastante estable y no ve un gran riesgo en que los tipos de inter¨¦s de largo plazo puedan subir, provocando de esa forma p¨¦rdidas en las carteras de renta fija.

Seg¨²n Santamar¨ªa, para gestionar el fondo no utilizan derivados de cr¨¦dito (credit default swaps o CDS, que son una especie de aval para las emisiones de bonos).

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,32% sobre el patrimonio total, por encima de la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,14%.

Juan Ignacio Crespo es director europeo en Thomson Reuters.