Lula a¨²n tiene munici¨®n en el bolsillo

Incluso despu¨¦s de caer 1,5 puntos porcentuales el 11 de marzo, la tasa Selic, el tipo de inter¨¦s brasile?o a un solo d¨ªa, situado en el 11,25%, est¨¢ cinco puntos por encima de la tasa de inflaci¨®n del pa¨ªs. Eso da a Brasil un margen enorme para seguir estimulando su econom¨ªa por medios monetarios. Brasil ha compartido el destino de otros pa¨ªses en la crisis mundial, pero su recuperaci¨®n deber¨ªa ser m¨¢s r¨¢pida y robusta.

Dado que sus exportaciones est¨¢n dominadas por las materias primas, Brasil sufri¨® por culpa de la dr¨¢stica ca¨ªda de precios a finales de 2008. No sorprende que su PIB experimentase una ca¨ªda relativamente elevada del 3,6%, el doble del 1,6% (6,2% anualizado) estadounidense. La balanza de pagos brasile?a tambi¨¦n se vio afectada debido al descenso de precios, y sus exportaciones est¨¢n en la actualidad un 21% por debajo del a?o pasado.

En ciclos anteriores, Brasil habr¨ªa tenido problemas. Su deuda exterior era grande, el gasto p¨²blico estaba mal controlado y ten¨ªa una tendencia recurrente a la hiperinflaci¨®n. La pol¨ªtica fiscal o monetaria expansionista conduc¨ªa casi invariablemente a un desplome de la moneda.

Sin embargo, desde 2002, la deuda exterior neta brasile?a ha bajado hasta s¨®lo el 36,6% del PIB, de acuerdo con Lombard Street Research. Si se tienen en cuenta las reservas del banco central en divisas extranjeras, el Estado es acreedor neto de d¨®lares. Adem¨¢s, el d¨¦ficit presupuestario p¨²blico es de s¨®lo un 1,5% del PIB, muy por debajo de los niveles hist¨®ricos.

Con unos tipos de inter¨¦s tan elevados, Brasil no necesita grandes planes de est¨ªmulo fiscal, que podr¨ªan debilitar los enormes avances que ha conseguido en las ¨¢reas de presupuesto y endeudamiento. En cambio, puede recurrir a la reflaci¨®n monetaria, y permitir que desciendan los tipos de inter¨¦s a corto plazo para estimular la demanda interna y aumentar la rentabilidad y la inversi¨®n de las empresas nacionales. Al no haber peligro de que los bajos tipos de inter¨¦s disparen la inflaci¨®n, es probable que el est¨ªmulo monetario funcione m¨¢s r¨¢pidamente que el est¨ªmulo fiscal, y sin los desagradables efectos secundarios de d¨¦ficit presupuestario y de "exclusi¨®n" que ¨¦ste presenta.

Lombard dice que la econom¨ªa y los pol¨ªticos de Brasil est¨¢n en "una pu?etera buena forma". Eso tal vez sea exagerar demasiado. Con todo, las perspectivas brasile?as de experimentar una recuperaci¨®n r¨¢pida parecen favorables, y las oportunidades de que se produzca una recesi¨®n prolongada, moderadas. ?sas son las ventajas de una pol¨ªtica monetaria de altos tipos de inter¨¦s reales, algo poco de moda en la actualidad. -