T¨ªmida rebaja de los tipos al 1,25%

El capitalismo mundial se la juega estos d¨ªas en Londres tras 20 meses de insoportable escalofr¨ªo, pero Europa ten¨ªa ayer una cita decisiva en Francfort, en el flamante rascacielos que alberga la sede del Banco Central Europeo (BCE). Media Europa esperaba una rebaja de tipos hasta el 1% y un impulso decidido hacia pol¨ªticas poco ortodoxas, como las que aplican EE UU y Reino Unido, que, con el precio del dinero rozando ya el 0%, han empezado a darle a la m¨¢quina de imprimir billetes, casi a la desesperada, para luchar contra la trombosis del sector financiero e impedir que la recesi¨®n se convierta en depresi¨®n. El BCE defraud¨® las expectativas y apenas rebaj¨® los tipos un cuarto de punto, al 1,25%. Y se dedic¨® a ganar tiempo.

"El BCE se empe?a en seguir un gui¨®n que no funciona", dice un experto

Tal vez la frase que mejor define al presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, sea aquel "no excluyo nada, pero no me comprometo a nada" del pasado mes de diciembre. Ayer fue algo m¨¢s expl¨ªcito. "?ste no es el suelo de los tipos", dijo. Traducci¨®n libre: habr¨¢ una rebaja adicional de 0,25 puntos en mayo, hasta el list¨®n del 1%. El banquero central incluso se atrevi¨® con un segundo compromiso: como mensaje a los mercados, anunci¨® que pondr¨¢ en marcha medidas "no convencionales" en la pr¨®xima reuni¨®n. Eso s¨ª, no dio ni un solo detalle m¨¢s.

Pese a la que est¨¢ cayendo, habr¨¢ que esperar hasta mayo para ver el golpe de tim¨®n en la eurozona. Camino de la peor crisis desde la II Guerra Mundial, en Alemania, en Espa?a y en toda Europa se desploma el consumo, caen las ventas de la construcci¨®n, del comercio, y de pr¨¢cticamente todo el ¨ªndice de las p¨¢ginas amarillas. El BCE prev¨¦ deflaci¨®n a mitad de a?o. El PIB europeo caer¨¢ entre el 3% y el 4% en 2009, seg¨²n los principales organismos internacionales. El propio Trichet pint¨® un panorama oscuro y admiti¨® que la econom¨ªa seguir¨¢ "muy d¨¦bil este a?o", para empezar una recuperaci¨®n "gradual", si todo va bien, a lo largo de 2010.

En apenas seis meses los tipos han pasado del 4,25% al 1,25%, la tasa m¨¢s baja desde que existe el euro. En 60 a?os no se hab¨ªa visto en Europa dinero tan asequible. Pero los otros grandes bancos centrales han ido m¨¢s deprisa, y m¨¢s abajo, y para los analistas eso es suficiente para abrir la caja de los truenos.

"Trichet baja los tipos un cuarto de punto: muy bien, gracias. No funcionar¨¢, no es suficiente. En un entorno vol¨¢til y plagado de desconfianza, no cumple con lo que esperaba el mercado. No veo la l¨®gica de esperar un mes si la econom¨ªa necesita desde ya esas medidas, y muchas otras", asegur¨® ayer Charles Wyplosz, economista del Graduate Institute de Ginebra. "Es cualquier cosa menos audaz: de nuevo el BCE es demasiado conservador, demasiado t¨ªmido, est¨¢ demasiado empe?ado en no salirse de un gui¨®n que no funciona", a?adi¨®.

El tono cr¨ªtico fue pr¨¢cticamente general entre los analistas. "Queda mucho por hacer", afirm¨® a Reuters David Mackie, de JPMorgan. "El BCE no sabe qu¨¦ pasos dar todav¨ªa, pero no parece que vaya a ser tan agresivo como la Reserva Federal de EE UU o el Banco de Inglaterra", indic¨® a Bloomberg Julian Callow, de Barclays. "Est¨¢ comprando tiempo", remach¨® Nick Kounis, de Fortis.

Y, en efecto, Trichet tiene un mes por delante para cumplir sus dos promesas. Lo m¨¢s decisivo de la pr¨®xima reuni¨®n, seg¨²n los analistas consultados, no es la rebaja casi cantada de los tipos hasta el 1%, sino la ampliaci¨®n del arsenal de la pol¨ªtica monetaria del BCE con las nuevas medidas, bautizadas como "no convencionales". No hay nada seguro, pero varios miembros del consejo de gobierno del banco central han abierto la puerta en las ¨²ltimas semanas a tres posibilidades. Lo m¨¢s sencillo es mejorar la barra libre de liquidez (cr¨¦ditos que la banca debe devolver a los seis meses, y que ahora podr¨ªan ampliarse hasta 12 meses). La segunda posibilidad es que el BCE compre deuda p¨²blica en el mercado secundario. Pero la opci¨®n m¨¢s interesante pasa por que el eurobanco adquiera deuda nueva de las empresas. Esa posibilidad, a¨²n muy verde, es la que los expertos identifican con darle a la m¨¢quina de imprimir billetes, y la que m¨¢s eficientemente podr¨ªa reactivar el flujo sangu¨ªneo de la econom¨ªa europea.

Trichet habl¨® ayer de deflaci¨®n, de recesi¨®n, de riesgos, de crisis financiera, del G-20, de todo o casi todo lo que atormenta a Europa desde hace muchos meses en un multitudinario encuentro con los periodistas que al final dio menos de s¨ª de lo que algunos esperaban. Para las Bolsas no import¨®: los mensajes que llegaban de los l¨ªderes reunidos en Londres bastaron para que los inversores se dieran un fest¨ªn.

Tambi¨¦n los espa?oles: el Ibex subi¨® casi el 5%, a pesar de los nubarrones que se ciernen sobre el sector financiero tras la intervenci¨®n de Caja Castilla La Mancha (CCM). Tampoco ese asunto se le escap¨® al presidente del BCE. Los problemas de CCM "no cambian nuestro diagn¨®stico", dijo; "la evoluci¨®n del sector inmobiliario es conocida en Espa?a y en otros pa¨ªses y no vamos a cambiar nuestra diagnosis por un acontecimiento que prefiero no comentar". Puro lenguaje imposible de banquero central.