Trece billones al rescate

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Timothy Geithner, suele utilizar una frase del que fuera presidente de M¨¦xico, Ernesto Zedillo, para definir la acci¨®n del Gobierno en tiempos de crisis: "Si el mercado sobrerreacciona, la pol¨ªtica debe sobrerreaccionar". Por lo que revelan las cifras, ¨¦sa est¨¢ siendo la respuesta de Estados Unidos a la mayor crisis econ¨®mica desde la Gran Depresi¨®n.

Seg¨²n los ¨²ltimos c¨¢lculos realizados por la agencia Bloomberg, Estados Unidos ha movilizado en los ¨²ltimos 20 meses recursos por 12,8 billones de d¨®lares, una cantidad que representa el 90% del PIB de todo lo producido por la primera econom¨ªa del mundo el a?o pasado. El Producto Interior Bruto (PIB) de Estados Unidos ascendi¨® a 14,2 billones de d¨®lares en 2008.

El d¨¦ficit subir¨¢ 10 puntos en un a?o, algo sin precedentes en el mundo

Esa cifra surge de sumar todos los programas llevados a cabo desde julio de 2007 por la Reserva Federal, el Tesoro, la Empresa de Garant¨ªa de Dep¨®sitos y el Departamento de Vivienda y refleja tanto partidas de gastos como pr¨¦stamos, avales o garant¨ªas dadas por ese conjunto de organismos p¨²blicos. Una movilizaci¨®n sin precedentes que, sin embargo, tiene matizaciones.

"La comparaci¨®n con el PIB anual americano es una idea atractiva y nos sit¨²a en la magnitud de la reacci¨®n p¨²blica [a la crisis]; sin embargo, carece de fundamento econ¨®mico ya que no tiene sentido sumar pr¨¦stamos, como los de la Reserva Federal, con los gastos e inversiones incluidos en los planes de recuperaci¨®n de Bush y Obama", precisa Ricardo Mart¨ªnez Rico, presidente ejecutivo de Equipo Econ¨®mico.

Efectivamente, no se puede decir que esos 12,8 billones sean un gasto real y efectivo y que, por tanto, figuren como tal en las cuentas p¨²blicas pero la evoluci¨®n del d¨¦ficit s¨ª da una idea de la magnitud del esfuerzo que se est¨¢ realizando.

"La movilizaci¨®n de recursos no tiene precedentes. Hasta ahora la mayor movilizaci¨®n de recursos se hab¨ªa producido en 1975 y 2002. En esos a?os el d¨¦ficit p¨²blico fue tres puntos porcentuales superior al del a?o anterior y, en ambos casos, el mayor esfuerzo estuvo ligado a campa?as b¨¦licas", explica Isidoro Tapia, consultor de Solchaga, Recio y Asociados. "El d¨¦ficit de Estados Unidos en 2008 ha sido del 3,2% y se estima que este a?o se situar¨¢ entre el 12% y el 13%. Estamos hablando por tanto de una diferencia de m¨¢s de 10 puntos porcentuales, algo sin precedentes en la historia presupuestaria americana y mundial", aclara Tapia.

Pese a ese incremento tan sustancial del d¨¦ficit, lo cierto es que el grueso de los gastos no tiene su reflejo en las cuentas p¨²blicas. Para empezar, los 12,8 billones son recursos comprometidos, es decir, son el techo al que podr¨ªa llegarse si se ejecutan todos los avales y garant¨ªas -algo altamente improbable, en opini¨®n de la mayor¨ªa de los economistas- y se cumplen todos los programas de gasto.

De esa cuant¨ªa, s¨®lo se han utilizado hasta el momento 4,17 billones de d¨®lares, entre los que se incluyen la compra de activos t¨®xicos por el Tesoro (600.000 millones), los planes de est¨ªmulo de los Gobiernos de Bush y Obama (955.000), los rescates de Bear Stern, AIG y Fannie Mae y Freddie Mac (271.400), as¨ª como las inyecciones de liquidez de la Reserva a trav¨¦s de distintos programas hasta un total de 1,6 billones de d¨®lares.

Por organismos, el 61% del total movilizado est¨¢ bajo el control de la Reserva, el 21% es responsabilidad del Tesoro, el 16% corresponde a la Empresa de Garant¨ªa de Dep¨®sitos y el 2% restante es administrado por el Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano.

Muchos de los 34 programas puestos en marcha por la Administraci¨®n estadounidense para combatir la recesi¨®n consisten en avales o garant¨ªas que escapan del control presupuestario pero que comprometen las finanzas p¨²blicas a largo plazo.

"El recurso generalizado de los Estados a las garant¨ªas o avales de la deuda bancaria est¨¢ introduciendo una cu?a de opacidad en las cuentas p¨²blicas", advierte Tapia. "Resulta dif¨ªcil estimar el monto total que est¨¢ siendo garantizado, con el a?adido de que estas garant¨ªas se extender¨¢n durante muchos a?os y que los ratios de deuda p¨²blica / PIB no recogen esta garant¨ªa impl¨ªcita", asegura.

Con todo, lo peor es que esta movilizaci¨®n ingente de recursos no garantiza que los planes lleguen a buen puerto ni de que no sea necesario activar programas adicionales para eludir la depresi¨®n o un modelo de recuperaci¨®n como el de Jap¨®n en los a?os noventa.

"El presidente y el secretario del Tesoro han dicho que har¨¢n todo lo que haga falta", recordaba recientemente el consejero delegado de Goldman Sachs, Lloyd Blankfein. "Si esto [los recursos movilizados] es suficiente, ser¨¢ perfecto. Pero si no lo es, tendr¨¢n que hacer m¨¢s".