El d¨®lar ser¨¢ la clave

La cotizaci¨®n del d¨®lar frente al euro es en este momento exactamente la misma que hace un a?o: 1,47 d¨®lares por euro. Sin embargo, en este tiempo ha tenido oscilaciones muy amplias seg¨²n que, de forma alterna, prevaleciera el papel del d¨®lar como moneda refugio o la desconfianza de que las autoridades estadounidenses fueran a dejar que se depreciara. Pero, probablemente, lo m¨¢s importante que le ha sucedido al d¨®lar es su transformaci¨®n en la divisa en la que endeudarse es m¨¢s barato, un papel que desde hace a?os hab¨ªa desempe?ado el yen.

La principal consecuencia de que suceda algo as¨ª es que se utilice el d¨®lar para hacer lo que se llama carry trade: endeudarse en d¨®lares para cambiarlo por otra divisa que tenga tipos m¨¢s altos y embolsarse la diferencia. Si esa operativa cobrara grandes dimensiones, estar¨ªamos al comienzo de una fase de extremada debilidad del d¨®lar. Sin embargo, es igual de probable que suceda lo contrario: que el d¨®lar, como ha hecho a la salida de otras recesiones, se vuelva extremadamente vigoroso. En ese caso, los que tuvieran en marcha operaciones de carry trade incurrir¨ªan en fuertes p¨¦rdidas y al deshacer esa operativa desestabilizar¨ªan los mercados.

Para quienes crean que el d¨®lar va a estar fuerte tras ocho a?os de debilidad, los fondos que invierten en renta fija a corto plazo en d¨®lares pueden ser una buena alternativa. En Espa?a se distribuyen 19 fondos de esas caracter¨ªsticas, entre ellos, el PIMCO Low Average Duration USD, una de cuyas variantes (la llamada clase E) se distribuye entre peque?os inversores. Se trata de un fondo cuyo buen comportamiento reciente hay que atribu¨ªrselo, seg¨²n Mary Zerner, de PIMCO, "a la bajada de los tipos de inter¨¦s, al alargamiento de la duraci¨®n media de la cartera y al aumento del porcentaje invertido en renta fija privada, algo que ha aportado un plus de rentabilidad sobre la que estaban proporcionando los bonos del Tesoro de EE UU". Tambi¨¦n ha influido "el mejor comportamiento de la porci¨®n de la cartera invertida en bonos del Tesoro protegidos contra la inflaci¨®n".

Seg¨²n afirma Zerner, "el est¨ªmulo monetario y fiscal junto con la reposici¨®n de existencias impulsar¨¢n a la econom¨ªa de EE UU en lo que queda de 2009. Sin embargo, en 2010 ese impulso probablemente se agotar¨¢ sin que el consumo privado est¨¦ en condiciones de tomar el relevo". Todo ello lleva a PIMCO a la conclusi¨®n de que la recuperaci¨®n econ¨®mica se har¨¢ en forma de W, lo que aconseja el que la cartera del fondo est¨¦ invertida en los plazos m¨¢s cortos de la curva de tipos. Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 1,41% sobre el patrimonio (para la clase E, minorista), por encima de la media de gastos para la clase de fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es de 1,3%.

Juan Ignacio Crespo es director de Thomson Reuters