Contengan la euforia

La buena racha de Brasil empieza a perder fuerza. El crecimiento del PIB del pa¨ªs en el tercer trimestre, un 1,3%, ha sido menor que el esperado. Y sus resultados econ¨®micos son peores que los de 2008. Esta ligera ralentizaci¨®n puede deberse a la fortaleza de la moneda tras la ca¨ªda del a?o pasado. Aun as¨ª, la euforia burs¨¢til parece superada y el crecimiento de Brasil no se est¨¢ disparando hasta los niveles chinos.

La mayor econom¨ªa de Suram¨¦rica ha superado en 2008-2009 a casi todos los dem¨¢s pa¨ªses gracias a la diversificaci¨®n de recursos, la sensatez de la pol¨ªtica monetaria y la solidez de la pol¨ªtica fiscal. La flexibilidad del tipo de cambio flotante tambi¨¦n ha ayudado; la devaluaci¨®n del real brasile?o en un 35% en el oto?o de 2008 amortigu¨® la ca¨ªda de las exportaciones y permiti¨® una flexibilidad monetaria interna para contribuir a una recuperaci¨®n r¨¢pida despu¨¦s de la crisis crediticia.

La reciente evoluci¨®n del PIB brasile?o, aunque puede que no haya estado a la altura de las expectativas, no deja de representar una tasa de crecimiento real del 5% anual. El real se ha recuperado hasta alcanzar casi el nivel anterior a la crisis, al igual que la Bolsa brasile?a, que ha subido un 83% este a?o.

Pero empiezan a surgir problemas. La fortaleza de la moneda afecta a las exportaciones. El gasto p¨²blico, ya alto desde el punto de vista de los mercados emergentes, ha subido un 16% respecto al del a?o pasado. El excedente presupuestario primario, antes del pago de intereses, es menor que un tercio del objetivo establecido, un d¨¦ficit peligroso dada la elevada deuda de Brasil. S¨®lo la pol¨ªtica monetaria se mantiene en terreno seguro; el tipo de inter¨¦s de referencia a corto plazo establecido por el Banco Central es del 8,75%, m¨¢s de cuatro puntos porcentuales por encima de la actual tasa de inflaci¨®n.

El Gobierno de Luiz In¨¢cio Lula da Silva tambi¨¦n est¨¢ reduciendo la apertura econ¨®mica del pa¨ªs. Ha establecido un impuesto sobre las inversiones extranjeras y alterado el r¨¦gimen de exploraci¨®n petrol¨ªfera, antes adaptado a los inversores. Dado que las elecciones deber¨¢n celebrarse el pr¨®ximo a?o, es improbable que la pol¨ªtica fiscal mejore pronto, y la pol¨ªtica econ¨®mica podr¨ªa empezar a poner en peligro la competitividad brasile?a.

Eso hace menos probable que Brasil alcance el crecimiento econ¨®mico r¨¢pido y sostenido que daba a entender su inclusi¨®n en el grupo BRIC de mercados emergentes estelares. La euforia sobre las perspectivas del pa¨ªs podr¨ªa ser, por tanto, prematura, como tantas veces ha ocurrido en el pasado.