?Bazoca o 'bouzouki'?

Es Grecia una versi¨®n soberana de Bear Stearns? El mundo har¨ªa bien en esperar que no. Pero es tentador establecer paralelismos entre el incipiente plan de rescate de Grecia y el rescate del mayor valor at¨ªpico de Wall Street. Existen enormes diferencias entre un peque?o banco de inversi¨®n y un Estado mediterr¨¢neo. Pero el reto de la Uni¨®n Europea (UE) se parece mucho a uno al que tuvo que enfrentarse el presidente de la Reserva Federal (Fed), Ben Bernanke: c¨®mo ayudar a uno de sus integrantes m¨¢s d¨¦biles sin fomentar los riesgos ¨¦ticos y el posterior contagio o la autocomplacencia.

Las apuestas son bastante m¨¢s altas en el drama griego. Mientras que el balance de Bear puso en peligro el sistema financiero, el hacerlo mal en Atenas podr¨ªa amenazar la estabilidad de la moneda ¨²nica europea y la econom¨ªa de la zona euro. Por tanto, vale la pena recordar algunos de los errores que se cometieron en el caso de Bear. En marzo de 2008, la Reserva Federal acord¨® soportar las p¨¦rdidas en una gran parte de los activos de Bear para facilitar su adquisici¨®n por parte de JP Morgan Chase. A los accionistas se les castig¨® y se resarci¨® a los acreedores. Es m¨¢s, la Fed tambi¨¦n acord¨® abrir su ventanilla de descuentos a las sociedades de valores, enviando a Wall Street el claro mensaje de que las consecuencias del fracaso eran malas, pero no tan malas.

Y as¨ª, la empresa que m¨¢s se parece a Bear, Lehman Brothers, continu¨® con sus opciones con una urgencia insuficiente hasta que result¨® demasiado tarde. Las preguntas sobre su solvencia condujeron a una retirada masiva de sus dep¨®sitos. El Gobierno, conocedor de algunos de los riesgos del rescate de Bear Stearns, dej¨® que Lehman cayera. Esto mand¨® una se?al que animaba a los inversores a apostar en contra del rescate de otros bancos.

Volvamos a Atenas. La UE se ha comprometido a tomar medidas para salvaguardar la estabilidad financiera. Y han surgido unas se?ales que dan a entender que cualquiera de los t¨¦rminos impuestos a Grecia ser¨¢n lo suficientemente onerosos para disuadir a los que quieran seguir sus pasos. Pero una de las lecciones del plan de rescate de Bear es que cualquier cosa que anime a los equivalentes soberanos de Lehman -llam¨¦mosles Portugal, Irlanda y Espa?a- a andarse con rodeos con las duras medidas fiscales que son necesarias ser¨¢ un error.