La Fed tiene margen de mejora

El deseo del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, expresado en su testimonio semianual Humphrey-Hawkins, de acabar para siempre con los hundimientos financieros mediante la regulaci¨®n es ciertamente noble, pero tambi¨¦n inalcanzable. Dicho esto, la Fed podr¨ªa hacer mucho para reducir la frecuencia y el impacto econ¨®mico de estos desastres.

La historia demuestra que los mercados procesan la nueva informaci¨®n m¨¢s r¨¢pido que los reguladores. Como consecuencia de ello, es imposible por definici¨®n dise?ar un sistema regulador que permita evitar los excesos del mercado sin ahogar el r¨¢pido flujo de informaci¨®n, ya que de ese modo se destruir¨ªa el libre mercado, y con ¨¦l una gran parte del crecimiento econ¨®mico. Es la raz¨®n por la cual el deseo de Bernanke de asegurarse de que los hundimientos econ¨®micos no vuelvan a arrasar la econom¨ªa "nunca m¨¢s" es ut¨®pico.

Sin embargo, la Fed puede reducir la frecuencia y la gravedad de los desastres. Llevando a cabo una pol¨ªtica monetaria m¨¢s estricta en general y m¨¢s concretamente cuando la burbuja aparece en la Bolsa, en la vivienda y en las materias primas, se reducir¨ªa la "exuberancia irracional" que provoca que se corran unos riesgos excesivos. Tambi¨¦n har¨ªa que el apalancamiento financiero fuera m¨¢s caro y menos rentable y as¨ª eliminar¨ªa el riesgo general del sistema financiero.

La Reserva Federal no puede erradicar el riesgo por completo mediante la regulaci¨®n. Se podr¨ªa conseguir una importante reducci¨®n del riesgo mediante la introducci¨®n de unos cambios en la cultura de la gesti¨®n del sistema bancario eliminando las ayudas financieras y las garant¨ªas artificiales y cambiando los requisitos de capital. Si esto resulta estructuralmente posible, puesto que la gesti¨®n del riesgo de Wall Street tuvo una gran parte de responsabilidad en el desastre, la Fed puede al menos imponer unas mejoras en la misma.

Como las pruebas de resistencia de la Reserva Federal pueden pasar por alto los problemas internos que no son siempre evidentes desde fuera, la Reserva debe insistir en que las directivas de los bancos lleven a cabo ellas mismas esas pruebas y luego las revisen los reguladores.

Por ¨²ltimo, los nuevos productos como las obligaciones de deuda colateralizadas y las permutas financieras pueden ser patol¨®gicamente arriesgadas al mostrarse artificialmente d¨®ciles en los sistemas convencionales de gesti¨®n del riesgo. La Reserva Federal puede exigir que los bancos utilicen unas delicadas "pruebas de acidez" para atrapar a los productos con colas artificialmente gordas o de largo riesgo de forma que se puedan establecer sobre los mismos unos l¨ªmites operativos adecuadamente conservadores.

Incluso si la perfecci¨®n en la pol¨ªtica y en la regulaci¨®n es un objetivo inalcanzable, en el esp¨ªritu del deseo de Bernanke de proteger al mundo frente a otro p¨¢nico financiero, hay margen para mejorar. -