El Tesoro se queda sin colocar las letras previstas pese a subir los tipos

Hace apenas dos semanas, con la prima de riesgo de la deuda p¨²blica en niveles r¨¦cord -el diferencial con el rendimiento del bono alem¨¢n a 10 a?os lleg¨® a los 164 puntos b¨¢sicos-, el Tesoro espa?ol sac¨® adelante una emisi¨®n de bonos a cinco a?os. Entremedias, Wall Street amag¨® con un jueves negro y la presi¨®n de los mercados forz¨® a la UE a articular un fondo de rescate. El Tesoro volvi¨® ayer a pasar la prueba, aunque con aprobado raspado. Coloc¨® 6.436 millones en letras a un coste que volvi¨® a ser mucho m¨¢s alto que en la anterior subasta. Adem¨¢s, esta vez la demanda fue baja y el Tesoro cort¨® la subasta antes de alcanzar su objetivo estimado (6.500 millones), algo muy infrecuente.

El Gobierno reconoce que la demanda ha sido d¨¦bil

El Tesoro adjudic¨® 4.359 millones en letras a un a?o, cuando las peticiones de los inversores sumaban 5.499 millones. Y otros 2.076 millones en letras a 18 meses, cuando la demanda alcanz¨® los 2.776 millones. En total, las peticiones sumaron 8.275 millones, algo por encima de los 7.500 millones que el Tesoro se hab¨ªa planteado como objetivo m¨¢ximo en la colocaci¨®n. El ratio de cobertura (proporci¨®n de peticiones respecto al monto adjudicado) apenas llega a 1,3, el m¨¢s bajo de las emisiones de este a?o.

"El Gobierno considera que ha sido una subasta floja, pero dadas las circunstancias del mercado no es sorprendente", sostienen desde el Ejecutivo. "El mercado est¨¢ en una situaci¨®n distinta en las ¨²ltimas semanas y eso se paga", indicaron fuentes de Econom¨ªa, que recalcaron que hab¨ªa demanda suficiente para cubrir el objetivo m¨¢ximo, pero que el Tesoro decidi¨® cortar la subasta antes de llegar incluso a la estimaci¨®n m¨ªnima, "teniendo en cuenta las necesidades de financiaci¨®n del Estado y el coste". En la subasta, se van adjudicando las letras empezando por quienes exigen una rentabilidad inferior. El ¨²ltimo tipo al que se emiten t¨ªtulos es el tipo marginal.

Porque el coste, como viene ocurriendo en las ¨²ltimas subastas, volvi¨® a elevarse de forma notable, fiel reflejo de lo que ocurre en los mercados secundarios de deuda, donde los inversores compran y venden estos t¨ªtulos. El tipo marginal al que se adjudicaron las letras a 12 meses remont¨® hasta el 1,69%, frente al 0,90% de la subasta anterior. En los t¨ªtulos a 18 meses, el tipo al que se adjudic¨® la ¨²ltima letra fue del 2,05% (el 1,18% en abril). En los dos casos, esos tipos de abril estaban cerca de los m¨ªnimos hist¨®ricos. El repunte de los intereses significa que el Tesoro pagar¨¢ unos 55 millones m¨¢s durante la vida de estos t¨ªtulos que si se hubieran emitido a los tipos medios de la anterior subasta.

La diferencia traduce la mayor desconfianza de los inversores respecto a la deuda p¨²blica espa?ola, m¨¢s acentuada en los plazos cortos. En las letras a un a?o, el tipo de la subasta de ayer es 134 puntos b¨¢sicos superior al de la letra alemana al mismo plazo. Es a¨²n un diferencial mayor que el que refleja el mercado para el bono a 10 a?os (114 puntos b¨¢sicos), que ayer apenas se movi¨®.

El Tesoro celebra ma?ana subasta de bonos a cinco a?os, pero es en julio cuando afronta sus mayores necesidades, pues vencen t¨ªtulos por 24.663 millones.