Beneficio mutuo
La compra de Telef¨®nica a Portugal Telecom de su parte de Vivo consolidar¨¢ ambas empresas
Los accionistas de Portugal Telecom (PT) deben votar el pr¨®ximo 30 de junio si aceptan la oferta de Telef¨®nica sobre su 50% de Brasilcel, la sociedad con la que ambas controlan Vivo, l¨ªder de la telefon¨ªa m¨®vil brasile?a. Telef¨®nica ha elevado su oferta hasta 6.500 millones, lo que supone una prima del 179% sobre el valor de mercado.
La operaci¨®n puede beneficiar a ambas partes. Telef¨®nica podr¨¢ fusionar Vivo con Telesp, su operadora de telefon¨ªa fija en Brasil, y extraer sinergias multimillonarias que los analistas cifran en m¨¢s de 3.000 millones. Esos ahorros, que no se dar¨ªan sin el control de Vivo por Telef¨®nica, son los que le permiten hacer una oferta atractiva a Portugal Telecom.
El Consejo de la empresa portuguesa, que rechaz¨® de plano una primera oferta de 5.700 millones de euros, ha aceptado someter a la junta de accionistas la nueva propuesta, edulcorada no solo en el precio sino tambi¨¦n en otros aspectos clave que preocupaban a PT. Pero a la vez, los directivos de la lusa (los que m¨¢s tienen que perder) han hecho campa?a en contra de la operaci¨®n, alegando b¨¢sicamente que Telef¨®nica podr¨ªa pagar a¨²n m¨¢s. Pese a su h¨¢bil ret¨®rica, han eludido pronunciarse sobre si la oferta es financieramente justa, es decir, si refleja (con creces) el valor que Vivo tiene para PT, como sostienen abrumadoramente los analistas y bancos de inversi¨®n. De hecho, se han visto obligados a reconocer, con la boca peque?a, que no pueden asegurar que los accionistas vayan a poder lograr por Vivo en el futuro un valor como el de la actual propuesta.
La ¨²ltima oferta que ha realizado Telef¨®nica no solo facilita a PT hacer efectivo un valor por Vivo que la lusa no podr¨ªa lograr por s¨ª sola. Adem¨¢s, es de una cuant¨ªa tal que permite a PT retribuir a sus accionistas y al tiempo buscar alternativas de inversi¨®n y crecimiento (incluso en Brasil) que le permitan seguir siendo una compa?¨ªa grande y puntera.
La resistencia de la direcci¨®n de PT solo puede interpretarse, en el mejor de los casos, como una estrategia de regateo para intentar lograr una ¨²ltima mejora de la oferta, o, en el peor, como un intento de mantener su poder como directivos aun a costa de los intereses de sus accionistas.
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