Estabilidad europea

Poco a poco, pero con seguridad, la solvencia financiera de los pa¨ªses del euro se est¨¢ estabilizando. Los inspectores del Banco Central Europeo (BCE), Comisi¨®n Europea (CE) y Fondo Monetario Internacional (FMI) encargados de evaluar el ajuste econ¨®mico de Grecia reconocieron los enormes progresos de las reformas estructurales que ha puesto en marcha Atenas y liberar¨¢n, a partir de septiembre, el tramo de 9.000 millones de euros de la ayuda que conceden Europa y el FMI, que en total es de 110.000 millones. La misi¨®n conjunta advierte a Grecia de los riesgos que pesan sobre su econom¨ªa (la elevada tasa de inflaci¨®n, o el bajo crecimiento) pero es evidente que estos riesgos no pueden conjurarse satisfactoriamente durante el periodo de ajuste extremo.

El caso de Grecia infunde optimismo, aunque los cumplimientos parciales del programa de ajuste no garantizan un retorno a tasas de crecimiento y financiaci¨®n normalizada al final del tratamiento radical de austeridad. En el caso de Espa?a, con un nivel de solvencia muy superior al heleno, la estabilidad se aprecia en la disminuci¨®n del diferencial de costes de la deuda respecto al bono alem¨¢n y en la facilidad con que el Tesoro est¨¢ colocando las emisiones. Espa?a adjudic¨® ayer con comodidad 3.500 millones en bonos a tres a?os, a un tipo marginal de 2,306%, un punto por debajo del coste en la subasta de junio. En el caso de los indicadores de solvencia s¨ª que puede afirmarse con probabilidad de acertar que lo peor ha pasado.

Pero la estabilidad no se gana de una vez para siempre. En momentos de recesi¨®n y tras una grave convulsi¨®n financiera, la solvencia debe afianzarse con decisiones econ¨®micas coherentes con la pol¨ªtica de austeridad elegida. El Gobierno espa?ol es m¨¢s proclive de lo deseable a saludar las mejoras relativas de solvencia con nuevas promesas de gastos. En lo que queda de legislatura, lo prudente es que contenga sus impulsos.