El riesgo americano

Bajo la direcci¨®n de Dominique Strauss-Kahn y la inspiraci¨®n de Olivier Blanchard, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha dejado atr¨¢s el papel de portavoz de las opiniones de los pa¨ªses con m¨¢s poder financiero (en particular de Estados Unidos) para suscribir el menos agradecido de profeta de los desequilibrios en esta dif¨ªcil fase de recuperaci¨®n de la econom¨ªa mundial. Este cambio, beneficioso para todos, se aprecia con nitidez en el ¨²ltimo informe de Perspectivas Econ¨®micas.

Defiende la instituci¨®n que la econom¨ªa mundial seguir¨¢, a¨²n con dificultades, su recuperaci¨®n en 2011 y 2012, con tasas de crecimiento del 4,4% y 4,5%; pero se?ala el grave riesgo desestabilizador de los desequilibrios fiscales de EE UU, pa¨ªs al que el Fondo recomienda que ataje sus problemas fiscales (la deuda superar¨¢ el 110% del PIB en 2016) para evitar convulsiones en el mercado de bonos. En otras palabras, m¨¢s impuestos, en lugar de los esquemas tributarios permisivos con las rentas m¨¢s altas de la era Bush.

No es necesario subrayar que este tipo de advertencia hubiera sido imposible en mandatos anteriores. Lo que dibuja la instituci¨®n es una hip¨®tesis razonable e ins¨®lita: que un pa¨ªs como EE UU deje de ser refugio seguro y absoluto del mercado de bonos. En Washington (y, por cierto, en Berl¨ªn) pesan cada vez m¨¢s las consecuencias pol¨ªticas de la crisis: dificultades para articular pol¨ªticas econ¨®micas coherentes, graves obst¨¢culos para aprobar los presupuestos y p¨¦rdidas de votos. Ser¨ªa una necedad deso¨ªr la advertencia, al margen de las virtudes o defectos de las correcciones que propone, cuando se observa el peso financiero creciente de China. La instituci¨®n recuerda tambi¨¦n la escalada de los precios de los alimentos, la crisis m¨¢s grave que se detecta hoy en los mercados mundiales.

Para Espa?a, los an¨¢lisis del FMI no rebasan los par¨¢metros conocidos. El mensaje principal es que la deuda espa?ola parece estar muy lejos de una conmoci¨®n financiera similar a la que recientemente ha arrastrado a Portugal. Indirectamente, Blanchard sugiere as¨ª que la crisis de la deuda en Europa ha concluido. El Fondo prev¨¦ que Espa?a crecer¨¢ el 0,8% este a?o y el 1,6% el pr¨®ximo, lejos de los c¨¢lculos del Gobierno; en la banda baja de crecimiento de Europa y del mundo. El hecho de que, con estas tasas de crecimiento, reconozca tasas de paro (19,4% y 18,2%, en 2011 y 2012) inferiores a las del Gobierno espa?ol (19,8% y 18,5%, respectivamente) no es un misterio. Debe atribuirse a que el Fondo no conoce con precisi¨®n todas las particularidades del mercado laboral espa?ol (complejidad en los contratos, peso de la vivienda en propiedad, inmovilidad).

Tampoco debe sorprender que el FMI advierta que la econom¨ªa espa?ola, ca¨ªda hasta el duod¨¦cimo lugar del ranking mundial, tardar¨¢ muchos a?os en subir posiciones. El noveno puesto y la pretensi¨®n de adelantar a Italia fueron solo la ofuscaci¨®n coyuntural de una burbuja inmobiliaria.