La 'Santa Trinidad' avala a Espa?a

"Los mercados". Esta expresi¨®n se ha convertido en una letan¨ªa desde el comienzo de la crisis. Sirve para referirse a una especie de C¨¦sar posmoderno que, moviendo su pulgar arriba o abajo, tiene la capacidad de salvar o condenar a un pa¨ªs (y a sus ciudadanos) por su expediente econ¨®mico. Cuando se habla de los mercados se hace en abstracto. La globalizaci¨®n financiera hace que sea dif¨ªcil ponerles rostro. Pero lo tienen.

Si hubiera que personificar este marasmo de inversores hay una Sant¨ªsima Trinidad muy clara: el banco m¨¢s influyente del mundo (Goldman Sachs), la mayor gestora de fondos (Blackrock) y el principal hedge fund (Man Group). La crisis de Grecia ha vuelto a meter presi¨®n a la deuda de los pa¨ªses de la periferia europea como Espa?a. ?Qu¨¦ piensan los or¨¢culos de los mercados? EL PA?S se ha puesto en contacto con los tres grandes del mercado y su mensaje es una mezcla entre cautela y confianza sobre la capacidad de mejora de la econom¨ªa espa?ola.

Blackrock piensa que los problemas son graves pero manejables

Goldman conf¨ªa en que se ordenen las cuentas regionales tras los comicios

Las dudas de los inversores acerca de un efecto domin¨® si Atenas suspendiera pagos llev¨® a vivir de nuevo sesiones de m¨¢xima volatilidad en el mercado esta semana, s¨®lo suavizadas el viernes tras el principio de acuerdo entre Francia y Alemania para resolver el problema griego.

El Ibex 35 lleg¨® a perder durante la semana los 10.000 enteros y la prima de riesgo (diferencial de rentabilidad que se le exige al bono a 10 a?os espa?ol frente al alem¨¢n) toc¨® m¨¢ximos anuales en 282 puntos b¨¢sicos. "Lo que ocurre con Espa?a en el mercado de deuda soberana no depende solo de los datos econ¨®micos dom¨¦sticos. La mayor percepci¨®n de riesgo en otros pa¨ªses tambi¨¦n contribuye a esta situaci¨®n", explica desde Londres Natacha Valle, directora europea de an¨¢lisis macro de Goldman Sachs.

Adem¨¢s de las turbulencias en Grecia, muchos inversores han aprovechado las dudas sobre la solvencia de las administraciones locales y auton¨®micas, azuzadas por algunas declaraciones de pol¨ªticos, para ponerse cortos (apostar a la baja) sobre Espa?a. Valla cree que este factor no deber¨ªa ser causa de preocupaci¨®n.

"Las regiones m¨¢s vulnerables son las m¨¢s peque?as, mientras que las tres comunidades de mayor peso parecen estar asentadas sobre fundamentos s¨®lidos". La economista de Goldman Sachs cree que las recientes elecciones en Espa?a deber¨ªan ayudar a dar transparencia a las finanzas p¨²blicas regionales, y solo revisiones extremas en las principales administraciones podr¨ªan tener un impacto sobre la situaci¨®n fiscal del pa¨ªs en su conjunto. "Este ¨²ltimo no es nuestro escenario central", matiza Valla.

Goldman Sachs conf¨ªa en el compromiso del Gobierno para llevar a cabo las reformas econ¨®micas y subraya que la clave para que los ajustes fiscales sean viables est¨¢ en el crecimiento de la econom¨ªa. "En este punto la cautela y la paciencia est¨¢n justificadas. Despu¨¦s de todo, el desempleo se mantiene obstinadamente elevado, los ingresos familiares se resienten y, por lo tanto, el consumo dom¨¦stico podr¨ªa permanecer flojo durante bastante tiempo. Por el contrario, pensamos que las exportaciones espa?olas podr¨ªan sorprender favorablemente y convertirse en un apoyo del crecimiento", asegura la economista de la entidad.

Otro foco de atenci¨®n en el mercado es el proceso de reestructuraci¨®n de las cajas, particularmente la salida a Bolsa de Bankia. El car¨¢cter sist¨¦mico de esta entidad -su ca¨ªda arrastrar¨ªa al resto del sistema- hace que los inversores internacionales sigan de cerca su colocaci¨®n, sobre todo tras el fracaso de Telef¨®nica para sacar adelante la oferta p¨²blica de venta de Atento. "A Espa?a todav¨ªa le queda un duro camino por delante. Aunque se han dado pasos en la buena direcci¨®n, a¨²n quedan muchos problemas por abordar. En este sentido, la salida a Bolsa de Bankia ser¨¢ un buen test acerca de la confianza de los inversores sobre la econom¨ªa espa?ola y su habilidad para volver a la senda del crecimiento. Nuestra opini¨®n es que Bankia tendr¨¢ que ofrecer un descuento significativo sobre su valor en libros, pero si supera la prueba ser¨¢ percibido como un paso en la buena direcci¨®n", argumenta Philippe Isvy, responsable de renta variable europea de la gestora de fondos de alto riesgo Man Group.

Desde el gigante Blackrock tambi¨¦n destacan como catalizador de la econom¨ªa espa?ola la reforma del sistema financiero. "Los problemas del pa¨ªs son sustanciales pero, al mismo tiempo, pensamos que tambi¨¦n son manejables. Nos gustar¨ªa que Espa?a siguiese adelante con la recapitalizaci¨®n de las cajas a trav¨¦s del mercado y mantuviese su programa de consolidaci¨®n fiscal", comentan desde Nueva York Aldo Rold¨¢n, co-gestor del BlackRock Allocation Fund.

Desde un punto de vista puramente de inversi¨®n, lo gestora encuentra atractivo el mercado espa?ol, particularmente en el sector energ¨¦tico y bancario. "Las compa?¨ªas espa?olas suelen estar bien diversificadas desde el punto de vista de la generaci¨®n geogr¨¢fica de sus ingresos y cuentan con muy buenos gestores", concluye Rold¨¢n.

La opini¨®n de estos tres gigantes del mercado no es balad¨ª. A 31 de marzo pasado Blackrock gestionaba activos por valor de 2,55 billones de euros, m¨¢s de dos veces el PIB espa?ol, Man Group maneja 69.000 millones (con su capacidad de apalancamiento mueve en realidad mucho m¨¢s dinero) y Goldman Sachs es la cantera para secretarios del Tesoro en EE UU y futuros presidentes del Banco Central Europeo. Casi nada.