As¨ª he logrado batir al Ibex 35 en plena crisis

Los ¨²ltimos tres a?os han sido una monta?a rusa para las Bolsas. Entre septiembre de 2008 y septiembre de 2011, el Ibex 35 ha acumulado una ca¨ªda del 3,13%. Adem¨¢s de las dificultades para lograr r¨¦ditos, el mercado ha vivido en este periodo cotas de volatilidad hist¨®ricas. El ¨ªndice selectivo ha tenido que lidiar no solo con la crisis econ¨®mica general, sino con la desconfianza de los inversores internacionales sobre los activos vinculados a Espa?a. Los gestores de fondos de renta variable espa?ola han sufrido en sus carnes este infierno. En Espa?a hay 76 fondos que invierten en Bolsa nacional y solo 17 han logrado hacerlo mejor que el Ibex en este periodo, seg¨²n datos de Inverco a septiembre pasado. Los gestores de algunos de los fondos de acciones espa?olas que mejor lo han hecho cuentan c¨®mo lo han logrado y explican cu¨¢l es su visi¨®n del mercado para los pr¨®ximos meses.

Estar poco expuestos a los bancos ha dado frutos, y la apuesta se mantiene

Hay peque?as multinacionales que esconden mucho valor

- Iv¨¢n Mart¨ªn (Aviva Espabolsa). Este gestor lleva al frente del fondo desde hace seis a?os. "La clave es tener una fuerte convicci¨®n en las ideas y esperar a que el precio de mercado reconozca el valor que t¨² ves a la compa?¨ªa", dice Mart¨ªn. Su estilo de inversi¨®n es fundamentalmente value, es decir, identifica empresas que est¨¦n infravaloradas por el mercado. "Ahora se dan casos de compa?¨ªas que sufren un gran castigo. Hay que saber tener paciencia, aguantar la volatilidad y no dejarse llevar por la locura en la que est¨¢ instalada la Bolsa".

La cartera del fondo tiene una rotaci¨®n "muy baja", y el periodo medio de permanencia suele ser de dos a?os. "Me gusta rastrear valores que est¨¢n poco seguidos por los analistas o negocios que no est¨¢n de moda, poco brillantes, pero con ingresos recurrentes", dice este gestor. El fondo no discrimina por capitalizaci¨®n burs¨¢til y s¨ª prima la exposici¨®n exterior, la solidez financiera y el liderazgo en su sector. Entre los valores que tiene en cartera est¨¢n Repsol y Telef¨®nica, pero tambi¨¦n CAF, Miquel y Costas, Viscof¨¢n, Cie Automotive, Bar¨®n de Ley... "?El futuro? Ahora mismo el mercado es miope, cortoplacista, y no atiende a fundamentales. Pero el mundo no se va a acaba ma?ana... y hay oportunidades de inversi¨®n", concluye Mart¨ªn.

- Javier Alonso (Credit Suisse Bolsa). El director general de la gestora y cogestor del fondo asegura que con la crisis han aprendido algunas lecciones. "En primer lugar, las dificultades para generar valor en el sector financiero. Tambi¨¦n hemos visto lo importante que es ser fiel a los principios, no dar bandazos, la utilizaci¨®n de los derivados como cobertura de riesgos y tener poca exposici¨®n a aquellos sectores afectados por decisiones gubernamentales, tratando de evitar el riesgo regulatorio".

El fondo prima la "pura selecci¨®n de valores", que los beneficios operativos vengan en m¨¢s de un 65% de fuera de Espa?a y que el dividendo sea sostenible (que no supere el 60% del flujo de caja). "En situaciones de crisis, m¨¢s que en la relaci¨®n precio beneficios, nos fijamos en la ratio sobre valor en libros. De media, las empresas de nuestra cartera cotizan a 1,2 veces su valor en libros". Adem¨¢s prestan atenci¨®n a los m¨¢rgenes y a los retornos y a su estabilidad, sobre la base de una ventaja competitiva sostenible. Alonso se fija m¨¢s en la exposici¨®n geogr¨¢fica de las compa?¨ªas que en su tama?o. Los sectores que m¨¢s le gustan son infraestructuras, sat¨¦lites, energ¨ªa y telecos.

- Alfonso de Gregorio (Gesconsult Renta Variable). Esta firma estudia en profundidad cada compa?¨ªa, dejando al margen cualquier an¨¢lisis t¨¦cnico. "Invertimos por fundamentales, nos gusta conocer al equipo gestor de la empresa", dice De Gregorio. Otro de los pilares de su gesti¨®n es gozar de cierta flexibilidad. Para ello manejan, seg¨²n sean las circunstancias del mercado, la parte de la cartera que pueden tener en liquidez (m¨¢ximo de 15%). "Quiz¨¢ el gran m¨¦rito del fondo sea su baja volatilidad". El fondo no est¨¢ encorsetado por el tama?o de los valores, aunque la liquidez es uno de los aspectos que tienen en cuenta a la hora de invertir. "Nos concentramos en pocos valores y la rotaci¨®n es baja. Cuando vemos clara una oportunidad, tenemos paciencia. No nos dejamos llevar por la irracionalidad que a veces se instala en el mercado", indica este experto.

"Vemos un mercado turbio, complicado. Vamos a seguir cortos del sector financiero, centr¨¢ndonos en empresas industriales de menor capitalizaci¨®n". Algunas de las apuestas del fondo son OHL, Europac, Ferrovial, Vidrala, Pescanova, Alba y ACS.

- Antonio Hormigos (Mirabaud Equities Spain). La selecci¨®n de valores es b¨¢sica en este fondo. "El stock picking lo hacemos de un modo muy te¨®rico, al margen de las fluctuaciones del mercado", explica el gestor. La valoraci¨®n es importante, pero no lo es todo; tambi¨¦n tienen en cuenta otros criterios como la calidad del equipo gestor o la estabilidad de los m¨¢rgenes de negocio. "En Espa?a, por ejemplo,

Inditex no es un valor barato, pero sigue mostrando una gran calidad". Otro factor que se tiene en cuenta para la construcci¨®n de la cartera es la aversi¨®n al riesgo que exista en ese momento en el mercado. "Espa?a siempre ha sido un mercado perif¨¦rico, para bien o para mal. Nuestros valores financieros o aquellos exmonopolios dependientes de la regulaci¨®n est¨¢n muy correlacionados a esa aversi¨®n al riesgo", se?ala Hormigos.

El fondo solo tiene acciones y liquidez, nunca se apalanca mediante la utilizaci¨®n de derivados. Respecto al futuro, este gestor a¨²n sigue percibiendo cierta fragilidad para la renta variable. "Las ¨²ltimas subidas nos han sorprendido. No nos extra?ar¨ªa ver de nuevo al Ibex en m¨ªnimos anuales de aqu¨ª a final de a?o porque a¨²n quedan muchas cuestiones por resolverse. Los bancos los vemos baratos, pero todav¨ªa estar¨ªamos infraponderados. Buscar¨ªamos empresas con poca exposici¨®n al ciclo macroecon¨®mico espa?ol como Inditex, T¨¦cnicas Reunidas o Pescanova, entre otras".

- Jordi Justicia (CX Borsa Espanya)."Intentamos evitar en la media de lo posible la indexaci¨®n al Ibex 35, ya que lo mueve un n¨²mero reducido de valores y tiene gran exposici¨®n al sector financiero", comenta el director de renta variable de la gestora de CatalunyaCaixa. El fondo da una gran importancia a la secci¨®n de valores. "No solo es clave qu¨¦ se compra, sino cu¨¢nto se compra. Cuando nos gusta una compa?¨ªa, le damos un peso importante en la cartera". La gestora da prioridad a aquellas compa?¨ªas cuyos ingresos proceden en un alto porcentaje del exterior. Dentro de los l¨ªmites que les fija el folleto, tambi¨¦n aprovechan para incluir valores no espa?oles en la cartera del fondo. "El futuro a corto y medio plazo lo afrontamos con prudencia, sobre todo en el sector bancario, ya que deben aclararse todos los asuntos referidos a la recapitalizaci¨®n de las entidades". Entre los valores que gustan al gestor se encuentran Inditex, Jazztel, Cie Automotive o Grifols.