"La Bolsa espa?ola est¨¢ barata"

Los d¨ªas 11 y 12 del pr¨®ximo mes de enero se celebrar¨¢ en Madrid la segunda edici¨®n de Spain Investors Day (SID). Este evento reunir¨¢ a las principales empresas espa?olas y a los mayores inversores internacionales. Ramiro Mato, m¨¢ximo responsable para Espa?a de BNP Paribas, entidad encargada de realizar la convocatoria internacional de inversores, analiza este foro.

Pregunta. ?Qu¨¦ se puede esperar de la pr¨®xima edici¨®n del SID?

Respuesta. Somos bastante optimistas. Tuvimos que cambiar la fecha prevista en un principio por la cercan¨ªa con las elecciones. Sin embargo, creo que este cambio nos ha venido bien. El SID ser¨¢ probablemente el primer evento en el que el nuevo Gobierno pueda tener contacto con los inversores y explicar su programa econ¨®mico. En el lado de las empresas participar¨¢n casi todas las compa?¨ªas del Ibex 35. Por lo que se refiere a los inversores tendremos un m¨ªnimo de entre 150 y 200 inversores, tanto internacionales como nacionales.

"Ser¨¢ el primer evento del Gobierno con los inversores internacionales"

"Hay inter¨¦s por las cajas, aunque quiz¨¢ ya no sea tan grande"

"No estoy seguro de que el mercado viese con buenos ojos un banco malo"

"Ha habido cierta lentitud en las decisiones del Banco de Espa?a"

P. Entre los grupos que participar¨¢n no est¨¢ el Banco Santander. ?Por qu¨¦?

R. Creo que el foro le coincide con alg¨²n road show o alguna participaci¨®n a inversores que ya ten¨ªan programada.

P. ?Qu¨¦ lecciones sacaron de la primera edici¨®n del SID?

R. La experiencia fue muy positiva. Todos quedaron contentos. Reunir a los principales ejecutivos de las mayores compa?¨ªas espa?olas con algunos de los mayores inversores del mundo es algo que se valora bastante.

P. En momentos de crisis como el actual, ?cuesta convencer a los inversores para que escuchen a las empresas espa?olas?

R. Creo que los inversores siguen mostrando un gran inter¨¦s por nuestras empresas. Quiz¨¢ el inter¨¦s sea algo diferente: ya no interesan tantas compa?¨ªas de crecimiento, sino grupos muy castigados en Bolsa, con presencia internacional y que ofrecen una valoraci¨®n muy atractiva.

P. La CECA participa en el SID. ?Perciben inter¨¦s entre los inversores por estas entidades, a pesar de que el sector no para de ofrecer noticias negativas?

R. Es una pregunta dif¨ªcil. Sigue habiendo inter¨¦s, quiz¨¢ ese inter¨¦s no sea muy grande, pero todav¨ªa hay mucha gente pendiente del sector. En 2011 han salido a Bolsa

Bankia y Banca C¨ªvica. Ambas han contado con el respaldo de inversores institucionales. Ahora, Banco Sabadell tendr¨¢ que ampliar capital tras quedarse con la CAM, y creo que los fondos van a mostrar inter¨¦s por esa operaci¨®n. Hay que tener en cuenta que no es un sector f¨¢cil, donde va a haber a¨²n una mayor reestructuraci¨®n y que hay aspectos regulatorios que puede cambiar. Son incertidumbres, pero tambi¨¦n hay que tener en cuenta que las valoraciones son bajas.

P. ?Ver¨ªa el mercado con buenos ojos la creaci¨®n de un banco malo?

R. No estoy seguro. Del banco malo se ha hablado mucho, pero todav¨ªa no se sabe c¨®mo se va a crear, qui¨¦n va a aportar capital, a qu¨¦ valor se ceder¨¢n los activos... No se puede pedir mucho m¨¢s esfuerzo al sector financiero.

P. ?Qu¨¦ mensajes o medidas cree que a los inversores que acudan al SID les gustar¨ªa o¨ªr del nuevo Gobierno?

R. Los temas principales son la reducci¨®n del d¨¦ficit y la creaci¨®n de empleo. En mi opini¨®n, la clave es conseguir que la econom¨ªa crezca, porque solo as¨ª se lograr¨¢ reducir el paro. Al mismo tiempo, tenemos que tomar medidas de austeridad y seguir con las reformas en el mercado laboral, la sanidad y el sector financiero.

P. ?Descuentan los inversores en sus valoraciones un posible rescate a Espa?a?

R. Nuestra impresi¨®n es que el euro va a sobrevivir, y que pa¨ªses como Italia o Espa?a no van a necesitar rescates. Es cierto que s¨ª se van a necesitar acuerdos en Europa, como conceder al BCE el estatus de prestamista de ¨²ltimo recurso o fijar directrices m¨¢s claras en cuanto a pol¨ªtica fiscal. En definitiva, pensamos que al final habr¨¢ un acuerdo pol¨ªtico que evite que nuevos pa¨ªses se vean forzados a solicitar ayuda exterior.

P. ?Hasta qu¨¦ punto la indecisi¨®n pol¨ªtica est¨¢ retrasando la recuperaci¨®n econ¨®mica?

R. Est¨¢ claro que esto est¨¢ sucediendo. En este momento, la estabilidad de los mercados est¨¢ en manos de los pol¨ªticos. Se est¨¢ retrasando mucho la toma de decisiones y, a veces, cuando se llega a un acuerdo este tarda en implementarse o no se aplica.

P. ?Sigue siendo la marca Espa?a un lastre para las empresas?

R. Creo que no tanto como hace un a?o y medio. Entonces, el foco estaba puesto en los pa¨ªses perif¨¦ricos, pero ahora, el problema es m¨¢s global. Espa?a no est¨¢ peor que otros pa¨ªses europeos. Nuestro pa¨ªs tiene que cambiar muchas cosas, como ocurre en otros casos. En este sentido, creo que se valora el cambio de Gobierno, ya que se entiende que puede tomar medidas de calado.

P. Muchos de los inversores que vendr¨¢n al SID son asi¨¢ticos. Esta semana, el grupo chino HNA romp¨ªa el acuerdo que ten¨ªa con NH Hoteles. ?Hasta qu¨¦ punto es dif¨ªcil cerrar acuerdos con estos inversores?

R. En general, los inversores asi¨¢ticos son lentos en la toma de decisiones, ya que cualquier operaci¨®n debe pasar antes por varios entes para ser aprobada. A este ritmo diferente hay que a?adir ahora su preocupaci¨®n por la inestabilidad de Europa.

P. ?Cree que los inversores internacionales tienen una buena percepci¨®n de los supervisores espa?oles, de las auditor¨ªas que se hacen en este pa¨ªs y de las pr¨¢cticas de buen gobierno de las empresas locales?

R. Creo que, en general, s¨ª. Tanto la CNMV como el Banco de Espa?a tienen buenos equipos. Durante muchos a?os, el Banco de Espa?a ha sido un ejemplo de c¨®mo deb¨ªa ser un banco central. Quiz¨¢ en los ¨²ltimos tiempos haya perdido un poco de esa visibilidad o de ese liderazgo. Ha habido quiz¨¢ cierta lentitud en las actuaciones, cierta indefinici¨®n. En el tema de las auditor¨ªas son firmas internacionales que tienen unas directrices claras e iguales en todos los pa¨ªses donde act¨²an. En Espa?a hay una gran credibilidad respecto de los n¨²meros del Estado como de las empresas.

P. ?Qu¨¦ es lo que m¨¢s valoran fuera de los grupos espa?oles?

R. Creo que la calidad de los directivos es uno de los aspectos m¨¢s valorados. Tenemos empresarios y ejecutivos de gran nivel que saben reaccionar en escenarios econ¨®micos dif¨ªciles, que han sabido anticiparse a la internacionalizaci¨®n...

P. ?Ve una valoraci¨®n atractiva en la Bolsa espa?ola?

R. Creo que la Bolsa espa?ola est¨¢ barata en relaci¨®n con el resto de mercados europeos. Es cierto que las empresas espa?olas, sobre todo aquellas centradas en el mercado dom¨¦stico, tienen dif¨ªcil ofrecer a los inversores crecimiento. Sin embargo, aquellos que busquen valores infravalorados pueden encontrar oportunidades interesantes.

P. La retribuci¨®n es otro aspecto que valoran mucho los inversores. ?Puede que la decisi¨®n de Telef¨®nica de rebajar el dividendo les haga tener dudas acerca de la remuneraci¨®n de las empresas espa?olas?

R. Creo que no. Coincido totalmente con la estrategia de

Telef¨®nica. Rentabilidades por dividendo por encima del 10% son at¨ªpicas. En el futuro habr¨¢ claras oportunidades. Si destinas toda tu caja al dividendo est¨¢s limitando tu capacidad de crecimiento. -