Varapalo de S&P a los pa¨ªses del euro

La agencia de calificaci¨®n Standard & Poor's (S&P) asest¨® ayer un hachazo a la zona euro. La firma estadounidense decidi¨® una rebaja masiva (a nueve pa¨ªses) de las notas de solvencia en plena crisis de la deuda. Cumple con ello la amenaza que lanz¨® en v¨ªsperas de la ¨²ltima cumbre europea y ante el atasco de los dirigentes de la Uni¨®n Europea para encontrar una soluci¨®n a los problemas de la moneda ¨²nica. La decisi¨®n provoc¨® la indignaci¨®n, una vez m¨¢s, de las autoridades europeas, que la calificaron de "aberrante".

La rebaja m¨¢s importante es la que aparta a Francia de los pa¨ªses con la m¨¢xima nota, la AAA. Ese recorte, que tambi¨¦n sufre Austria, dificulta adem¨¢s la financiaci¨®n del fondo de rescate que las autoridades europeas hab¨ªan dise?ado como principal arma disuasoria frente a la desconfianza en la solvencia de los pa¨ªses perif¨¦ricos. Estos tambi¨¦n sufren un nuevo recorte de su calificaci¨®n, de dos grados en el caso de Espa?a, Italia, Portugal y Chipre. Estos dos ¨²ltimos pa¨ªses se unen a Grecia en el nivel de bono basura.

Adem¨¢s de Francia y B¨¦lgica, tambi¨¦n pierden un grado de solvencia Malta, Eslovaquia y Eslovenia. La agencia, en cambio, reafirma la calificaci¨®n de cuatro pa¨ªses con la triple A (Alemania, Holanda, Finlandia y Luxemburgo) y de otros tres con nota inferior (B¨¦lgica, Irlanda y Estonia).

Standard & Poor's considera que la cumbre de la Uni¨®n Europa del pasado 9 de diciembre "no ha producido un cambio de la suficiente magnitud y amplitud como para abordar de forma completa los problemas financieros de la Eurozona". La agencia cree que el acuerdo pol¨ªtico "no provee suficientes recursos adicionales o flexibilidad operativa para reforzar las operaciones de rescate europeas, o para proporcionar suficiente apoyo a aquellos pa¨ªses de la Eurozona sujetos a mayores presiones de los mercados".

Adem¨¢s, la agencia cree que la idea de que las turbulencias financieras se deben sobre todo al "derroche" de los pa¨ªses perif¨¦ricos es equivocada. En su opini¨®n, los problemas financieros de la eurozona son, en igual medida, consecuencia de los crecientes desequilibrios exteriores y de las divergencias en competitividad entre el n¨²cleo de la UEM y los pa¨ªses perif¨¦ricos. "Un proceso de reformas basado ¨²nicamente en el pilar de la austeridad fiscal tiene el riesgo de provocar su propio fracaso, provocando una ca¨ªda de la demanda interna asociada a la preocupaci¨®n creciente de los consumidores por la estabilidad del empleo y la renta disponible, erosionando as¨ª los ingresos fiscales nacionales".

Espa?a pierde la doble A. La calificaci¨®n de la deuda pasa de AA- a A, una nota que a¨²n es considerada buena, pero que est¨¢ cinco grados por debajo de la m¨¢xima, que Espa?a perdi¨® en enero de 2009. La rebaja sit¨²a la solvencia de Espa?a, a ojos de S&P, por detr¨¢s de la de Estonia, Eslovenia, la Rep¨²blica Checa o Chile y al mismo nivel que Eslovaquia y Polonia.

En el caso espa?ol, adem¨¢s de los factores comunes al conjunto de la zona euro, la agencia pone ¨¦nfasis en que la dependencia de la financiaci¨®n exterior del sector privado amenaza el crecimiento y puede obstaculizar los esfuerzos del Gobierno para reducir el d¨¦ficit. La agencia subraya desequilibrios estructurales entre ahorro e inversi¨®n, altos niveles de deuda externa a corto plazo, y una carga de amortizaciones concentrada en la primera mitad de 2012.

Adem¨¢s, S&P mantiene la calificaci¨®n en perspectiva negativa y amenaza con una nueva rebaja si no se aprueba pronto la reforma laboral, si no hay medidas adicionales para reducir el d¨¦ficit o si la banca necesita m¨¢s ayudas de capital por parte del sector p¨²blico.

Las medidas de ajuste adoptadas por el nuevo Gobierno de Mariano Rajoy no han sido suficientes para salvar la nota de Espa?a, entre otras cosas porque el ajuste, aunque necesario para equilibrar las cuentas, agravar¨¢ la recesi¨®n. Fuentes de Econom¨ªa consideran que la decisi¨®n de S&P es consecuencia de "una herencia del pasado, igual que otras". "El objetivo del Gobierno es recuperar el potencial de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola para que esta situaci¨®n se reconduzca lo antes posible. La pol¨ªtica econ¨®mica est¨¢ comprometida con el equilibrio presupuestario y las reformas estructurales", a?adieron las mismas fuentes.

Habitualmente, la rebaja de la calificaci¨®n de la deuda encarece la financiaci¨®n, pues los inversores toman esa nota como un indicador de solvencia. En la actualidad, sin embargo, los mercados han ido por delante de las agencias de calificaci¨®n y la rentabilidad que los inversores es acorde con notas inferiores incluso a las fijadas ayer tras la rebaja. A eso se une que el recorte se daba ya por seguro en medios financieros. Por eso, aunque la reacci¨®n de los mercados al trascender la informaci¨®n fue negativa, tampoco fue dram¨¢tica. La Bolsa espa?ola, de hecho, salv¨® la jornada con ganancias y la prima de riesgo aument¨® ligeramente. La tibia reacci¨®n fue com¨²n en otros pa¨ªses, aunque la noticia no lleg¨® a ser oficial con los mercados abiertos. El que m¨¢s sufri¨® fue el euro, que cay¨® a su m¨ªnimo en 16 meses.