Entrevista con Josep Prats

La crisis econ¨®mica mantiene la incertidumbre sobre c¨®mo van a evolucionar los mercados en los pr¨®ximos meses. Josep Prats, director de gesti¨®n de patrimonios y renta variable de Ahorro Corporaci¨®n, ha charlado con los lectores sobre las mejores opciones burs¨¢tiles para invertir en estos momentos

1JKE23/12/2008 10:05:28

?Merece realmente la pena un plan de pensiones o un PPA plan de previsi¨®n asegurado con la que est¨¢ cayendo? Tengo 43 a?os y no he suscrito ninguno actualmente; desconozco si mi empresa lo hace por los empleados. Gracias.

Siempre es bueno ahorrar para la jubilaci¨®n, sobre todo si pensamos vivir con un nivel de gasto superior al de la pensi¨®n m¨¢xima de jubilaci¨®n que garantiza la Seguridad Social. A largo plazo la inversi¨®n en bolsa siempre es rentable, m¨¢s rentable que la inversi¨®n en renta fija y superior a la inflaci¨®n. Si adem¨¢s empieza a invertir en un momento inmediatamente posterior a una gran ca¨ªda burs¨¢til, como es el actual, mejor que mejor, pues compra mucho m¨¢s barato. Invierta.

2Alfonso23/12/2008 10:07:50

?Qu¨¦ hacer con acciones de telef¨®nica? ?Qu¨¦ le auguras para 2009?

Si las tiene mant¨¦ngalas. Si no c¨®mprelas. Telef¨®nica mantendr¨¢ sus ingresos pese a la crisis y no recortar¨¢ su dividendo. Si ello es as¨ª, deber¨ªa avanzar de manera relevante su cotizaci¨®n en el pr¨®ximo a?o. Si vienen malas noticias de Iberoam¨¦rica, en concreto de Brasil, lo que no es descartable, puede pasar algunos momentos de apuro, que ser¨ªan ocasi¨®n de compra. En una perspectiva de medio plazo, las oscilaciones a corto tienen que ser vistas como una oportunidad. Un % de ganancia desde los niveles actuales me parecen una expectativa razonable de revalorizaci¨®n para el .

3PETROVIC23/12/2008 10:08:55

Buenos dias Sr. Prats. Me gustar¨ªa saber cuales ser¨ªan sus valores favoritos para el corto plazo. Gracias

Los grandes valores de la bolsa europea y norteamericana. En concreto en os sectores de telecomunicaciones y consumo no c¨ªclico. Deutsche Telekom, France T¨¦l¨¦com, Microsoft o United Technologies podr¨ªan ser buenos ejemplos.

4acegacusi23/12/2008 10:10:23

Buenos dias Sr. Prats, me gustaria saber su opinion acerca de Jazztel tanto en el corto como en el largo plazo. Muchas gracias y felices fiestas

Mi opini¨®n es que se trata de una compa?¨ªa con problemas cr¨®nicos de rentabilidad que pueden derivar en problemas de solvencia. No veo el momento en el que Jazztel pueda entrar en beneficio y no digamos ya competir con Telef¨®nica. Nunca he recomendado la compra de este valor a ning¨²n precio, y por bajo que parezca ahora, hasta llegar a euros el potencial de ca¨ªda es todav¨ªa del %.

5Carlos23/12/2008 10:14:09

?Cu¨¢ndo empezar¨¢n los bancos a prestar dinero? Y si no lo hacen, ?d¨®nde ir¨¢ el dinero que les dan los gobiernos?

Seg¨²n muestran sus contabilidades los bancos est¨¢n prestando ya dinero. De hecho, los balances est¨¢n creciendo, el importe total de pr¨¦stamos concedidos ha aumentado durante . Otra cuest¨ª¨®n es a qui¨¦n lo prestan. Parte no despreciable de lo prestado son refinanciaciones a sectores con serios problemas de ca¨ªda de actividad, como el inmobiliario, y el dinero que va para unos no va para otros. Quiz¨¢s sea la peque?a y mediana empresa de la industria y los servicios la que est¨¦ pasando por m¨¢s recortes de financiaci¨®n o endurecimiento de las condiciones. Conf¨ªo que en un plazo no muy largo, pocos meses, el dinero vuelva a fluir hacia la financiaci¨®n del circulante de las pymes, aunque los diferenciales sobre el Euribor aumentar¨¢n sensiblemente, y el aumento est¨¢ para quedarse durante bastante tiempo.

6Ildefonso23/12/2008 10:16:25

?Cree que 2009 puede ser un a?o de fusiones bancarias y que los bancos est¨¢n tomando posiciones de liquidez?

La acumulaci¨®n de liquidez nada tiene que ver con las posibles fusiones bancarias. Para las tomas de control lo relevante son los recursos propios. No veo que en Espa?a vayan a darse fusiones como consecuencia de la crisis. El sector bancario espa?ol est¨¢ bastante concentrado, hay pocos bancos peque?os que puedan ser absorbidos por otros mayores.

7JUcar23/12/2008 10:18:45

?Qu¨¦ ha influido en la bajada tan importante de Iberdrola Renovable??interesa mantener cara al nuevo a?o?

El alt¨ªsimo precio de salida est¨¢ en la base de la evoluci¨®n posterior del valor. Que las energ¨ªas renovables tengan futuro no significa que no tengan tambi¨¦n un precio razonable. Y s¨®lo ahora, despu¨¦s de su pronunciada ca¨ªda, la compa?¨ªa empieza a cotizar a precios que suponen multiplicadores relativamente razonables con respecto a sus beneficios. Creemos que la primera recuperaci¨®n burs¨¢til se concentrar¨¢ en los grandes valores, en la propia matriz Iberdrola, por ejemplo, antes que en Renovables.

8makey23/12/2008 10:20:03

Tengo valores en Criteria Caixa, ?qu¨¦ debo hacer en este momento? gracias

Mant¨¦ngalos. No tiene sentido vender a los actuales precios que suponen un descuento muy relevante sobre el valor burs¨¢til de las participaciones de Criteria, que ya de por s¨ª cotizan muy bajas. Es claramente un valor para mantener en cartera, con expectativas muy razonables de revalorizaci¨®n a un a?o vista.

9Antonio Hern¨¢ndez23/12/2008 10:22:36

?Resulta sospechoso que distintos bancos a nivel nacional est¨¦n ofrenciendo productos de renta fijo a 6 meses con tipos de inter¨¦s hasta 3 puntos por encima del Euribor o puede el inversor estar tranquilo?

Las entidades financieras espa?olas han adoptado una pol¨ªtica de reequilibrio de sus masas de balance. Tras muchos a?os de crecimiento desaforado del cr¨¦dito, a tasas que triplicaban las del crecimiento de los dep¨®sitos, ahora toca lo contrario. Veremos a lo largo de que la lucha por el dep¨®sito contin¨²a, aunque ofreciendo tasas de rentabilidad inferiores a las que se han alcanzado en los momentos m¨¢s cr¨ªticos de avidez por la liquidez, que sit¨²o dos meses atr¨¢s.

10JM23/12/2008 10:24:47

?Es conveniente adquirir acciones ahora que parece que la econom¨ªa est¨¢ de capa ca¨ªda??Por ejemplo en ingenier¨ªas ? Muchas gracias.

Cuando las cosas van muy mal hay mucha gente deprimida, desorientada, apurada y arruinada. Ese es el momento propicio para comprar a buen precio. Y estamos en ese momento. Compre grandes valores de sectores de consumo masivo, son los menos vulnerables a las crisis econ¨®micas. Las ingenier¨ªas van muy ligadas a la recuperaci¨®n de la inversi¨®n real, y ¨¦sta tardar¨¢ todav¨ªa alg¨²n tiempo en reaparecer con fuerza.

11club23/12/2008 10:25:48

?Por qu¨¦ la libra est¨¢ experimentando un descenso tan pronunciado en los ¨²ltimos meses?

La libra ven¨ªa manteniendo unos tipos de inter¨¦s superiores al euro de forma consistente, y ahora sucede lo contrario. Ello la hace menos atractiva.

12Jos¨¦ Antonio23/12/2008 10:28:43

?Qu¨¦ hacer con las acciones de BBVA? ?Subir¨¢n, bajar¨¢n?

Como la mayor¨ªa de grandes valores deber¨ªan subir. La exposici¨®n del BBVA en la financiaci¨®n de suelo potencialmente residencial (el gran problema del sector financiero espa?ol) probablemente sea menor que la del conjunto de sus competidores. Existe tambi¨¦n el riesgo de una ca¨ªda relevante de la rentabilidad de sus operaciones en M¨¦xico si la crisis en Estados Unidos se agudiza. Con todo, los precios son tan bajos que, en una perspectiva de m¨¢s de un a?o, la compra es buena.

13Sergio P23/12/2008 10:33:22

Los pol¨ªticos son los dignos representantes de una poblaci¨®n que se ha endeudado a treinta a?os a tipo variable para comprar unos activos que hab¨ªan multiplicado su precio por en los ¨²ltimos diez a?os, pensando en revenderlos m¨¢s caros a alguien m¨¢s ingenuo. Con las ¨²ltimas bajadas de tipos de inter¨¦s, que probablemente seguir¨¢n, no habr¨¢ deflaci¨®n. Contribuir¨¢ tambi¨¦n de forma relevante a que no la haya la subida salarial impl¨ªcita en los presupuestos del Estado para esa cuarta parte de la poblaci¨®n que recibe su sueldo directamente de los pol¨ªticos.

14POPE23/12/2008 10:36:48

Buenos d¨ªas Sr. Prats. Que esta pasando con Cintra, ?que aconseja?, ?tiene recorrido la acci¨®n?

?ltimamente hab¨ªa rumores de una posible fusi¨®n con Ferrovial, por la que la matriz absorber¨ªa a su filial, en los buenos tiempos escindida de la misma para incrementar el valor burs¨¢til agregado. La historia de escisiones de filiales en tiempos de euforia y reabsorciones en tiempo de crisis no es nueva (recuerden la saga de Telef¨®nica, M¨®viles, Terrar, TPI:..). No es un buen momento para las empresas altamente endeudadas, y tanto Cintra como Ferrovial lo son. Juntas podr¨ªan capear mejor el temporal y, en un medio plazo, procurar un retorno al accionista razonable. En este momento recomendar¨ªa invertir en otras compa?¨ªas con menor premura financiera.

15Josep Lluis Tudur??23/12/2008 10:37:49

?C¨®mo ves las acciones de Grifols de cara al medio plazo? Se habl¨® de que era un valor refugio. Ha caido mucho menos que otros valores pero tambi¨¦n a caido. Muchas Gracias.

El beneficio de Grifols es menos c¨ªclico y su free float es menor al del conjunto del mercado. De ah¨ª su menor ca¨ªda. En todo caso, el a?o que viene, no ser¨¢ de valores peque?os, sino de grandes capitalizaciones.

16Ricardo23/12/2008 10:41:53

Buenos d¨ªas Josep: ?Piensas que el IBEX podr¨¢ mantener la senda de los 9.000 puntos o veremos otra nueva bajada hacia los 8.000 o incluso m¨¢s abajo?

Con valores tenemos la mitad del Ibex, y con m¨¢s los dos tercios. Lo importante es lo que hagan los cinco grandes valores. Si Iberoam¨¦rica no se colapsa el Ibex tiene un gran recorrido al alza. Si, por el contrario, la crisis empieza a golpear fuerte a los pa¨ªses emergentes (lo que no es nada descartable), podr¨ªa sufrir. El precio actual es el propio de un gran sufrimiento en Iberoam¨¦rica. En Espa?a la econom¨ªa nos dar¨¢ muy malas noticias, pero los resultados de las cinco grandes no ser¨¢n los m¨¢s afectados. En conjunto, creo que comprar al precio actual merece la pena, y que a dos a?os vista, cuando la crisis econ¨®mica haya tocado fondo en Espa?a, veremos un Ibex a niveles claramente superiores a los . puntos. Pero a corto plazo, la volatilidad, en un ¨ªndice tan concentrado, puede dar alg¨²n susto.

17Juan (C¨®rdoba)23/12/2008 10:43:25

Buenos d¨ªas, estoy pensando en invertir en BME, pero no me termino de decantar debido a la aparici¨®n pr¨®xima de competidores. ?Qu¨¦ opini¨®n le merece el valor? ?Podr¨¢ mantener su BPA y retribuci¨®n al accionista? Gracias.

BME es una buena opci¨®n de inversi¨®n. Cuando los mercados se calmen (y ya hay indicios de que ello se est¨¢ produciendo, como la clara ca¨ªda de la volatilidad), se retomar¨¢n los proyectos de integraci¨®n de las bolsas europeas y mundiales. Y en ese escenario, el valor de BME es muy superior a su actual cotizaci¨®n.

18Manguan23/12/2008 10:46:22

Si me permite una pregunta a nivel concreto, ?que opini¨®n le merece la actual cotizaci¨®n de Zeltia despu¨¦s de las abundantes noticias positivas sobre el valor en los ¨²ltimos meses?

Zeltia es la eterna promesa. M¨¢s all¨¢ del seguimiento de todos y cada uno de los congresos farmac¨¦uticos, y de los procesos de aprobaci¨®n de compuestos, lo que realmente hay es que, hoy por hoy, la actividad farmac¨¦utica de Zeltia no aporta ingresos significativos, y en conjunto, merma rentabilidad a corto plazo. No es el momento de promesas. Cuando las realidades se pagan muy baratas (rentabilidades por dividendo superiores al % en valores de larga historia de beneficio poco vol¨¢til), las promesas poco valen.

19Juan V¨¢zquez23/12/2008 10:47:20

?Qu¨¦ opina sobre Vueling? ?Es el actual un buen momento para invertir en este valor?

El sector de las aerol¨ªneas est¨¢ en permanente convulsi¨®n y reorganizaci¨®n. Si el petr¨®leo se estabiliza en niveles no muy superiores a los actuales, la recuperaci¨®n del beneficio es veros¨ªmil.

20Mario23/12/2008 10:49:58

Es de buena educaci¨®n hablar bien de los colegas. En todo caso, para la inversi¨®n en compa?¨ªas peque?as, de cualquier sector, hay que hablar con los socios y profesionales que las dirigen. Un inversor pasivo suele estar m¨¢s c¨®modo en los grandes valores.

21Manuel Pablo del Moral23/12/2008 10:52:40

Durante los ¨²ltimos meses, Solaria ha bajado un 90% su cotizaci¨®n, a pesar de que la compa?¨ªa sigue en claros beneficios. ?Cree que las renovables son una nueva burbuja o por el contrario acciones como Solaria deber¨¢n ir subiendo poco a poco con las subvenciones fijas del Gobierno y la continua reducci¨®n de costes del sector?

Desde luego que ha habido una burbuja de renovables, pero con las ca¨ªdas recientes, ya cotizan a precios que algo tienen que ver con sus expectativas de beneficios. Confiar en que una compa?¨ªa pueda obtener rentabilidades sobre activos sustancialmente superiores a las de cualquier otra actividad industrial sobre la base de precios subvencionados es ilusorio. Tras la primera subida burs¨¢til, que vendr¨¢ de la mano de los grandes valores, podr¨ªa ser interesante empezar a estudiar una cartera diversificada de renovables, en la que podr¨ªa incluirse a Solaria.

22analana23/12/2008 10:55:00

?Qu¨¦ opinas de ING?

Como inversi¨®n burs¨¢til el sector financiero no est¨¢ entre nuestras preferencias m¨¢s inmediatas, y dentro del mismo preferimos aquellos valores con exposici¨®n mayoritaria a banca minorista, sin sorpresas sobre el valor de activos financieros de dif¨ªcil evaluaci¨®n. ING est¨¢ a mitad de camino entre banca minorista y banca de inversi¨®n. Preferimos empezar a recorrer el camino por banca minorista pura, como Unicredito o San Paolo.

23C.D.C.23/12/2008 10:58:54

Buenos d¨ªas. Soy accionista del Banco de Santander. ?Puedo estar tranquila?.

Aunque no lo fuera: debe estar tranquila. En general todos los accionistas de los grandes valores podemos y debemos estar tranquilos. Los que estaban intranquilos, nerviosos incluso hist¨¦ricos, ya se han ido. Los que quedamos somos, por definici¨®n, los amos. Y creo que somos amos de empresas que valen, por lo general, m¨¢s de lo que han estado dispuestos a recibir por ellas los desesperados en la reciente hu¨ªda. En un par de a?os sonreiremos, y en cinco, nos carcajearemos. El a?o que viene, mejor que no estemos pendientes todo el d¨ªa de la cotizaci¨®n.

24N¨²ria23/12/2008 10:59:54

?C¨®mo ve la evoluci¨®n de los mercados en los primeros meses del 2009?

La volatilidad est¨¢ bajando. El mercado parece estar encontrando un suelo. Y puede estar algo por encima de los niveles actuales. Es muy probable que el grueso de la ganancia de se produzca a principios de a?o.