La Fed reinvertir¨¢ los activos hipotecarios en t¨ªtulos del Tesoro

Enfrentada a una econom¨ªa an¨¦mica en Estados Unidos, la Reserva Federal (Fed) se ha encontrado ante una dif¨ªcil situaci¨®n al pactar la estrategia que seguir¨¢ a corto plazo para evitar una reca¨ªda y que el pa¨ªs entre una espiral deflacionista de dif¨ªcil salida. Para apoyar el crecimiento, ha introducido un ligero ajuste en la manera en la que estructura su balance.

La p¨¦rdida de empleo en junio y julio evidencia la encrucijada en la que se encuentra EE UU. Las empresas no van a contratar hasta ver m¨¢s demanda, y los consumidores no gastan si no tienen seguridad econ¨®mica. La ca¨ªda del 0,9% de la productividad en el segundo trimestre es otro signo de lenta recuperaci¨®n. ?Qu¨¦ puede romper entonces este ciclo de negatividad?

La autoridad monetaria ha sido cauta y se ha abstenido de reactivar el mecanismo de recompra de activos, como ped¨ªan algunas voces. Si ha hecho un gesto simb¨®lico al anunciar que reinventir¨¢ en t¨ªtulos del Tesoro el efectivo que reciba conforme la deuda hipotecaria que tiene en balance madure. Es decir, la Fed evita as¨ª que su balance encoja, modificando su estructura.

Tambi¨¦n ha confirmado que los tipos seguir¨¢n excepcionalmente bajos "durante un periodo prolongado". A partir de ah¨ª, se trata de descifrar lo que Ben Bernanke ha calificado como una situaci¨®n "inusualmente incierta". La Fed rebaja su visi¨®n sobre la marcha de la econom¨ªa, al admitir que la expansi¨®n est¨¢ siendo "m¨¢s modesta de lo anticipado" y que se "ralentiza".

Un estudio de la Fed de San Francisco admite que la posibilidad de que haya una recesi¨®n durante los pr¨®ximos 18 a 24 meses es "significativa", mayor que la de una expansi¨®n. Un deterioro que lo ven, en todo caso, a partir de verano de 2011, y no a corto plazo, como teme Wall Street, que antes de la decisi¨®n se dejaba un 1% y que fuere recuperando conforme asimilaba el anuncio.

Bernanke ya asegur¨® el mes pasado en el Capitolio que en la Fed est¨¢n listos para dar pasos adicionales con los que estimular la econom¨ªa, sobretodo si no se producen la mejora que se espera y desea en el mercado laboral. Pero cualquier movimiento debe tener en cuenta que la situaci¨®n pol¨ªtica, con las elecciones legislativas cada vez m¨¢s cerca en noviembre.

Todo esto provoca que se tenga la sensaci¨®n de que m¨¢s bien la Fed tiene un margen de maniobra muy limitado para hacer frente a una reca¨ªda. La autoridad monetaria podr¨ªa seguir dando a la m¨¢quina de hacer dinero, pero eso no har¨ªa m¨¢s que elevar sus reservas (estimada en 2,05 billones de d¨®lares) y aplazar la retira de est¨ªmulos activada durante la crisis.

Aunque los datos constatan que la econom¨ªa no avanza por el curso normal, ante tanta incertidumbre la Fed necesita tiempo para ver c¨®mo van las cosas. Pero como dicen los economistas del banco central, las pol¨ªticas que se adopten ahora ser¨¢n decisivas para definir el patr¨®n de crecimiento. M¨¢s adelante, quiz¨¢s sea tarde.