Morgan Stanley apuesta por Espa?a

Morgan Stanley ha publicado hoy su informe sobre perspectivas de inversi¨®n en 2011. Una de las sorpresas positivas que podr¨ªa deparar el pr¨®ximo curso ser¨ªa un rebote de los mercados espa?oles, seg¨²n estos expertos. El banco estadounidense reconoce que la visi¨®n sobre Espa?a est¨¢ dominada actualmente por las preocupaciones acerca del potencial de crecimiento de la econom¨ªa, el endeudamiento, la situaci¨®n del sector financiero y las presiones de los mercados en el ¨¢mbito de la deuda soberana. Sin embargo, su escenario m¨¢s optimista para Espa?a en 2011 asume un crecimiento global mayor al esperado, la continuaci¨®n de una pol¨ªtica monetaria expansiva y una estabilizaci¨®n por parte de las autoridades europeas del sistema bancario y de los mercados de deuda (quiz¨¢s a trav¨¦s de pol¨ªticas de relajaci¨®n cuantitativa similares a las aplicadas por la Reserva Federal). "Si se cumplen estas condiciones el crecimiento el escenario de crecimiento en los pa¨ªses perif¨¦ricos se ver¨ªa impulsado y mejorar¨ªa el apetito de los inversores por el riego, ayudando a alejar los temores acerca de la sostenibilidad del endeudamiento", se?alan estos analistas.

Morgan Stanley considera que el riesgo de default (suspensi¨®n de pagos) de Espa?a es inferior al de otros pa¨ªses de la periferia europea. "La calidad crediticia soberana de Espa?a es superior debido a que la relaci¨®n de deuda sobre el PIB es menor y el servicio de esa deuda (gasto de intereses frente a ingresos) es menor al que Espa?a ha tenido a lo largo de su historia y al que tienen sus hom¨®logos europeos", argumentan. Otro de los puntos a favor de la econom¨ªa espa?ola es que el mercado de deuda Espa?ola es soportado en mayor medida por los inversores dom¨¦sticos que en los casos de Irlanda, Portugal o Grecia, "mitigando el riesgo de una sequ¨ªa de financiaci¨®n". Morgan Stanley calcula que los bonos en manos del sector financiero solo suponen actualmente el 5% de sus balances frente al 9-10% que ten¨ªa en el per¨ªodo 2001-2003. "Los bancos espa?oles a¨²n tendr¨ªan margen para comprar casi 200.000 millones de euros en bonos antes de volver a esos niveles", se?alan.

Otro de los argumentos de Morgan Stanley a favor de Espa?a es que el sistema financiero espa?ol goza de una salud mucho mejor en t¨¦rminos agregados que el irland¨¦s a pesar de sufrir problemas similares (burbuja inmobiliaria). "La regulaci¨®n bancaria en Espa?a es mucho m¨¢s conservadora que en la mayor¨ªa de los pa¨ªses, exigiendo provisiones antic¨ªclicas a las entidades y unos mayores est¨¢ndares de calidad en su capital. Los grandes bancos siguen ganando dinero y los stress-test (pruebas de resistencia a la banca) son mucho m¨¢s cre¨ªbles que en el resto de pa¨ªses, con un nivel de transparencia tambi¨¦n mejor", indican.

Por lo que se refiere a las perspectivas de crecimiento, el banco estadounidense considera que ¨¦stas son ahora mucho m¨¢s realistas. "Nuestros economistas ven algunos signos de reactivaci¨®n en exportaciones y manufactura, e incluso el mercado inmobiliario ofrece algunos signos moderados de ca¨ªda. Tambi¨¦n argumentan que el panorama pol¨ªtico ha mejorado con la aprobaci¨®n del presupuesto y la puesta en marcha de algunas reformas estructurales", explican. La previsi¨®n de crecimiento para el PIB de Morgan Stanley para 2011, 2,3%, es incluso un punto porcentual superior a la estimaci¨®n oficial del Gobierno.

En el caso de que estas previsiones se cumplan, los analistas de Morgan Stanley aconsejan a sus clientes tres v¨ªas de inversi¨®n para aprovecharse de esta sorpresa positiva. En primer lugar, aconsejan ponerse largos (comprar) bonos de los bancos a largo plazo y deuda p¨²blica; crear una cartera de acciones de compa?¨ªas con poca exposici¨®n al negocio dom¨¦stico, balances saneados y rentabilidad (nombran a Ebro Foods, Inditex, Repsol, T¨¦cnicas Reunidas y Telef¨®nica); y en tercer lugar, sugieren ponerse largos en el Ibex 35. "Esta estrategia es m¨¢s arriesga que las dos primeras, por podr¨ªa proporcionar m¨¢s potencial a los inversores en el caso de que la sorpresa espa?ola se materialice", concluyen