Espa?a se ve forzada a pagar el precio m¨¢s alto en 18 a?os por su deuda a corto plazo

Espa?a se ha visto obligada hoy a pagar por su deuda a corto plazo intereses m¨¢s altos de los que los inversores exigen a los pa¨ªses del euro rescatados como Grecia y Portugal, aunque estos dos Estados cuentan con una particular red de seguridad en la forma de cr¨¦ditos del FMI y la UE. Seg¨²n datos del mercado recogidos por Bloomberg, el Tesoro espa?ol, que en cualquier caso se ha quedado a solo 20 millones del objetivo m¨¢ximo de la subasta con 2.980 millones, ha elevado con fuerza la rentabilidad de las letras a 3 y 6 meses colocadas hasta superar el 5%, un nivel desconocido desde 1993 y 1997, respectivamente. El organismo dependiente de Econom¨ªa ya tuvo que prometer la semana pasada un tipo superior al 7% por primera vez en 14 a?os para vender a obligaciones con vencimiento en 2021.

En la primera subasta de deuda tras la aplastante victoria del PP en las elecciones del domingo, la demanda, el otro factor que junto al precio sirve para evaluar la confianza del mercado en la deuda soberana, tambi¨¦n ha empeorado con respecto a la ¨²ltima operaci¨®n a los mismos plazos de octubre. En concreto, la ratio de cobertura, que es el n¨²mero de t¨ªtulos solicitados frente a los vendidos, baja de 3,07 veces a 2,85 en las letras a 3 meses, con las que ha vendido 2.012 millones. En los t¨ªtulos con vencimiento a 6 meses, tambi¨¦n se reduce la demanda, al pasar de 4,92 veces de hace un mes a 2,59 veces.

Pese al deterioro, el apetito por la deuda espa?ola ha m¨¢s que duplicado la demanda, lo que est¨¢ en l¨ªnea con la media de las ¨²ltimas subastas. No obstante, donde Espa?a pincha es en el precio que se ha visto forzado a comprometer para superar las crecientes dudas de los inversores sobre el conjunto de la eurozona y, por extensi¨®n, sobre Espa?a. De hecho, pese al futuro cambio de Gobierno, la prima de riesgo, que es el diferencial entre los bonos espa?oles y los alemanes, de referencia por su estabilidad, ha prorrogado su aumento tras las elecciones.

As¨ª, el Tesoro ha prometido hoy un inter¨¦s medio del 5,110% por sus letras con vencimiento en febrero cuando en octubre le bast¨® con pagar un 2,35%, lo que supone que el tipo casi se ha duplicado en apenas un mes. La comparaci¨®n frente a otros pa¨ªses, adem¨¢s, arroja se?ales preocupantes. A los intervenidos Grecia y Portugal, que reciben asistencia financiera (cr¨¦ditos a largo plazo) del FMI y la UE a cambio de duros recortes pero que siguen acudiendo al mercado a subastar deuda a estos mismos plazos, les cuesta un 4,62% y un 4,895% emitir letras a 3 meses. En cualquier caso, hay que matizar que el hecho de que estos dos pa¨ªses cuenten con los pr¨¦stamos de las instituciones internacionales, por los que paga tambi¨¦n en torno a un 5%, evita que los intereses de su deuda a corto plazo se disparen al contar con garant¨ªas de que podr¨¢ pagarlos recurriendo a los fondos del programa de rescate.

En las letras a 6 meses, el inter¨¦s medio que se ha visto forzado a comprometer se ha ido al 5,227%, el precio m¨¢s alto desde 1997 y 1,8 puntos porcentuales sobre el tipo pagado en octubre. En este caso, a Grecia y Portugal les basta con ofrecer un 4,89% y un 5,25% medio para superar los recelos de los inversores a que no podr¨¢n hacer frente a sus compromisos de pago. Asimismo, los tipos abonados hoy por Espa?a superan al inter¨¦s medio por su deuda, que est¨¢ por debajo del 4%, con datos a cierre de octubre, un tipo que se sit¨²a en la parte baja de los ¨²ltimos a?os (desde 1992) y que, en cualquier caso, est¨¢ a a?os luz de los intereses medios que los inversores reclaman por la deuda de Grecia (de hasta el 26% a 10 a?os) o Portugal (del 12% al mismo plazo).

De mantenerse la tendencia a un encarecimiento de la financiaci¨®n y un aumento de la prima de riesgo superior al del resto de pa¨ªses bajo sospecha, lo que a tenor de la subasta de hoy parece lo m¨¢s probable hasta que el pr¨®ximo Ejecutivo tome el poder y empiece a anunciar medidas, la prima espa?ola seguir¨¢ acortando distancias frente a la italiana. Si la adelanta, ambos pa¨ªses volver¨ªan a la posici¨®n de antes de agosto. A partir de aquel mes, Espa?a logr¨® poner distancia de por medio frente a Italia por, precisamente, los problemas del Gobierno de Roma, entonces presidido por Silvio Berlusconi, para sacar adelante los recortes contra el d¨¦ficit. Ahora, Italia est¨¢ dirigida por t¨¦cnicos como Mario Monti, mientras en Espa?a, el PP se apresta a tomar las riendas del pa¨ªs.

Este incremento de las rentabilidades del Tesoro, adem¨¢s, tienen derivadas muy negativas en la banca. Por una parte, les complica la financiaci¨®n en tanto en cuanto el mal resultado de la subasta impulsa al alza la prima de riesgo espa?ola, un sobreprecio que se acaba exigiendo a las entidades financieras. Por otro, incrementa la competencia del Estado con respecto a los bancos a la hora de captar los dep¨®sitos de los ahorradores, una v¨ªa alternativa de financiaci¨®n que las entidades espa?olas est¨¢n explotando ante las restricciones en los mercados mayoristas.