Espa?a logra rebajar a menos de la mitad el inter¨¦s por colocar su deuda

Espa?a ha cerrado hoy su calendario de emisi¨®n de 2011 por todo lo alto. Por tercera subasta consecutiva, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha logrado superar holgadamente el objetivo m¨¢ximo de la colocaci¨®n al vender 5.640 millones, m¨¢s de 1.000 frente a los 4.500 previstos. Y, lo que es m¨¢s importante, con un espectacular descenso en sus rentabilidades.

En concreto, si hace un mes el Tesoro se vio forzado a comprometer una rentabilidad m¨¢xima del 5,328% en sus letras a seis meses, hoy le ha bastado con ofrecer un tipo marginal (el ¨²ltimo antes de cerrar la subasta) del 2,530% para captar el inter¨¦s de los inversores. Con estas letras ha captado 1.922 millones. A tres meses, con las que ha colocado otros 3.717 millones, el salto es del 5,220% del 22 de noviembre al 1,880%. En cuanto a la demanda, las solicitudes han m¨¢s que triplicado la oferta con 18.400 millones y se han centrado principalmente en los t¨ªtulos con vencimiento en marzo con 10.632 millones.

Este fuerte recorte ha sido posible gracias a la importante mejora acumulada en la rentabilidad de todos los tramos de deuda espa?ola que cotizan en el mercado secundario, donde se intercambian los t¨ªtulos una vez emitidos, desde que el BCE anunci¨® sus nuevas medidas de liquidez en el arranque de diciembre. Hoy, la recuperaci¨®n se prorrogaba. El mejor ejemplo de ello se ve¨ªa en la prima de riesgo (el diferencial entre la rentabilidad exigida a los bonos a 10 a?os espa?oles frente a los alemanes), que ha bajado en hasta 14 puntos b¨¢sicos hasta los 314. Desde que la autoridad monetaria del euro anunci¨® sus planes el pasado d¨ªa 8, el recorte se ampl¨ªa a unos 65 puntos.

En el resto de bonos que cotizan en el secundario, los intereses, que son el mejor term¨®metro para evaluar el nivel de desasosiego de los inversores, tambi¨¦n bajaban considerablemente. A cinco a?os, el inter¨¦s de la deuda se mueve sobre el 4,38% cuando la pasada semana arranc¨® en el 5,5%; a tres a?os pasa del 5,020% al 3,48% y, a dos, ha logrado reducirse del 4,6% al 3,2%.

Los bancos est¨¢n a la espera de la primera de las dos subastas a tres a?os que el Banco Central Europeo (BCE) celebrar¨¢ ma?ana y que va a suponer una fuerte inyecci¨®n de liquidez. La expectativa ha movido a las entidades a comprar mucha deuda p¨²blica, dada la alta rentabilidad que ofrecen estos t¨ªtulos y los bajos tipos que pagan por los pr¨¦stamos del BCE. Seg¨²n el promedio de analistas consultados por Reuters, las entidades financieras obtendr¨¢n 250.000 millones de euros.

En dinero contante y sonante, el BCE cobra a la banca por sus pr¨¦stamos un 1% de inter¨¦s, el precio oficial del dinero, mientras invertir en deuda p¨²blica les reporta intereses superiores y a un plazo inferior. El propio presidente del BCE, Mario Draghi, reconoci¨® en una entrevista al Financial Times que es posible que los bancos utilicen los pr¨¦stamos del BCE para comprar deuda p¨²blica.

Gracias a esta recuperaci¨®n del apetito por la deuda p¨²blica, el Tesoro coloc¨® en la subasta de la pasada semana m¨¢s de 6.000 millones, el doble del objetivo m¨¢ximo fijado gracias a los bancos y, en menor medida, al incremento del inter¨¦s de los particulares por los t¨ªtulos de deuda del Estado dadas sus altas rentabilidades. Gracias a este sobresfuerzo del organismo dependiente de Econom¨ªa, alentado precisamente por el recorte de intereses frente a las emisiones realizadas durante la fase de turbulencias generada por el temor a una ruptura de la eurozona, Espa?a hab¨ªa llegado a esta ¨²ltima subasta del a?o con sus objetivos para todo el a?o cubiertos. Con ello, hace caja en prevenci¨®n de un eventual recrudecimiento de la situaci¨®n de los mercados de deuda p¨²blica en 2012.

Sin embargo, pese al balance muy positivo de la emisi¨®n, los particulares que hayan acudido a la subasta se habr¨¢n sentido un tanto decepcionados en t¨¦rminos de rentabilidad, ya que si esperaban obtener el 5% a tres y seis meses que se pag¨® hace un mes, se han tenido que contentar con mucho menos. Las peticiones de los minoritarios se presentan como no competitivas, esto es, que no tienen un precio m¨ªnimo a partir del cual est¨¢n dispuestos a comprar. Por tanto, son los primeros en pasar por caja y a ellos se les atribuyen las letras que pagan el inter¨¦s m¨¢s bajo de la subasta.