La manzana desaf¨ªa a Newton

La historia burs¨¢til de Apple agota todos los calificativos. La compa?¨ªa salt¨® al parqu¨¦ el 12 de diciembre de 1980. La valoraci¨®n inicial de las acciones fue de 22 d¨®lares ¡ªel precio ajustado a la OPV ser¨ªa de 2,75 d¨®lares si se descuentan los tres splits realizados desde entonces¡ª lo que le otorgaba una capitalizaci¨®n de 1.192 millones. Actualmente, los t¨ªtulos cotizan cerca de los 600 d¨®lares y la empresa es la m¨¢s valiosa del mundo con una tasaci¨®n de mercado de m¨¢s de 550.000 millones. Tan solo en lo que va de a?o el valor acumula unas ganancias en Bolsa del 47%. ?Tiene l¨®gica este comportamiento?

Los analistas lo tienen claro: aunque a corto plazo podr¨ªa haber una recogida de beneficios por parte de los inversores, la valoraci¨®n no es disparatada. Los datos de consenso de mercado recopilados por Bloomberg as¨ª lo confirman. La compa?¨ªa acumula 48 consejos de compra, seis de mantener en cartera y solo uno de vender. El precio objetivo medio sit¨²a la cotizaci¨®n de Apple en 667 d¨®lares a 12 meses vista, lo que supone un margen alcista de casi el 12% sobre el nivel actual.

Si se analizan los m¨²ltiplos de Apple, el grupo fundado por Steve Jobs cotiza hoy mucho m¨¢s barato que cuando empez¨® su vida burs¨¢til. La capitalizaci¨®n de la OPV equival¨ªa a 101 veces el beneficio neto del ejercicio previo a la colocaci¨®n. En cambio, el valor de mercado actual supone 21 veces las ganancias del pasado a?o y 13,7 veces el resultado neto previsto para el curso actual. Tim Cook, sucesor de Jobs en la sala de mandos de la sede de Cupertino (California), ha dado un nuevo argumento a los que conf¨ªan en el potencial de Apple: la compa?¨ªa volver¨¢ a dar dividendo. La remuneraci¨®n a los accionistas estaba suspendida desde hace 17 a?os.

El mercado espera que el grupo saque nuevos conejos de su chistera

El calent¨®n en Bolsa de Apple se explica fundamentalmente por dos factores. En primer lugar, por su capacidad de innovaci¨®n. El lanzamiento de nuevos productos le ha abierto v¨ªas de ingresos alternativas a las tradicionales (ordenadores y software). Primero lleg¨® el iPod, luego el iPhone y por ¨²ltimo el iPad. La famosa tableta, por ejemplo, no aportaba ni un solo d¨®lar en 2009 y ya representa casi el 19% de los ingresos totales. El segundo motor de la cuenta de resultados y de la capitalizaci¨®n es el furor por los productos de Apple en unas econom¨ªas emergentes con creciente poder adquisitivo. La regi¨®n Asia-Pac¨ªfico, por ejemplo, solo generaba el 7,4% de la cifra de negocio de Apple hace tres a?os y su peso ahora asciende al 20,8%.

Los inversores conf¨ªan en que Apple, adem¨¢s de actualizar con versiones mejoradas los productos ya en el mercado, siga sacando en los pr¨®ximos a?os nuevos conejos de la chistera. Asimismo, esperan que prosiga la pujanza de los pa¨ªses emergentes y que el equipo gestor sea capaz de lidiar con la creciente competencia de sus rivales. Estos tres pilares son fundamentales para sostener la cotizaci¨®n actual de Apple.

Uno de los bancos de inversi¨®n m¨¢s optimistas en relaci¨®n con Apple es Morgan Stanley. Sus analistas han revisado recientemente el precio objetivo de las acciones desde 515 d¨®lares a 720 d¨®lares. Incluso, en el mejor de los escenarios, creen que los t¨ªtulos podr¨ªan alcanzar 960 d¨®lares, cotizaci¨®n que pondr¨ªa a tiro de piedra una capitalizaci¨®n de ?un bill¨®n de d¨®lares!

¡°Los inversores todav¨ªa subestiman el potencial de mejora de los beneficios de Apple¡±, dicen en Morgan Stanley. La entidad enumera varios catalizadores para la acci¨®n. En primer lugar, la creciente demanda de iPads, tanto de empresas como de consumidores individuales. ¡°Asumiendo que Apple mantendr¨¢ su cota de mercado del 80% en el segmento de tabletas para empresas, este negocio podr¨ªa proporcionarle unos ingresos de 5.000 millones este ejercicio. Por su parte, un 13% de los consumidores estadounidenses esperan comprar un iPad en los pr¨®ximos 12 meses¡±.

El grupo todav¨ªa tiene margen de penetraci¨®n en los pa¨ªses emergentes

Morgan Stanley tambi¨¦n cree que Apple tiene potencial de crecimiento cuando lance en la segunda mitad del a?o su nuevo iPhone preparado para la cuarta generaci¨®n de m¨®viles (tecnolog¨ªa LTE). ¡°Un 62% de los propietarios de iPhones prev¨¦ mejorarlo con una nueva versi¨®n¡±, argumentan. Adem¨¢s, creen que los mercados emergentes todav¨ªa tienen mucho que aportar a la compa?¨ªa. ¡°La mayor penetraci¨®n de m¨®viles inteligentes se da entre los consumidores de 25 a 34 a?os y los pa¨ªses emergentes tienen 14 veces m¨¢s poblaci¨®n en este rango de edad que Europa y EE UU¡±.

Goldman Sachs, por su parte, ha mejorado en dos ocasiones el precio objetivo de Apple en lo que va de a?o. Part¨ªa de una valoraci¨®n de 550 d¨®lares por acci¨®n y ahora es de 660 d¨®lares. ¡°El lanzamiento del nuevo iPad supone otro empuj¨®n para la compa?¨ªa. El valor todav¨ªa cotiza en unos niveles remarcablemente atractivos¡±, explican.

Citigroup tambi¨¦n recomienda comprar acciones de Apple. ¡°Creemos que la compa?¨ªa es una de las mejores cartas para apostar por el proceso de digitalizaci¨®n de todos los contenidos de entretenimiento (m¨²sica, fotos y v¨ªdeo) debido a las posibilidades que ofrece su software para manejar, editar y compartir estos contenidos. Con el iPhone, adem¨¢s, ofrece acceso al significativo potencial de crecimiento del mercado del m¨®vil. La valoraci¨®n actual de las acciones es atractiva si se tiene en cuenta la gran capacidad de generaci¨®n de caja que le proporcionan el iPhone y el iPad¡±, dicen los analistas de este banco.

La tesorer¨ªa de Apple supera ya los 100.000 millones de d¨®lares y la compa?¨ªa ha decidido volver a retribuir a sus accionistas. A partir del ¨²ltimo trimestre de su ejercicio fiscal (julio-septiembre) distribuir¨¢ un dividendo trimestral de 2,45 d¨®lares por acci¨®n. Adem¨¢s, en los pr¨®ximos tres a?os gastar¨¢ 10.000 millones en la recompra de acciones. El mercado aplaude la medida, aunque no parece que el dividendo sea el principal argumento para invertir en Apple.

Stuart Rhodes, gestor del fondo M&G Global Dividend, aplaude la decisi¨®n ya que mejora la eficiencia de capital de la compa?¨ªa, pero no incluir¨¢ al valor en la cartera del fondo por dos razones. La primera es que el objetivo principal del plan es ¡°neutralizar el impacto diluvio que tendr¨¢n los futuros programas de remuneraci¨®n en acciones para empleados¡±. Adem¨¢s, la rentabilidad por dividendo, del 1,8%, la ve ¡°insuficiente¡±.