La deuda externa de Espa?a creci¨® en 2011 hasta un r¨¦cord de 1,78 billones

El Banco Central Europeo (BCE) se ha convertido en la tabla de salvaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola. Las peticiones de los bancos al organismo emisor ya lo ven¨ªan indicando, pero las ¨²ltimas cifras de deuda externa de Espa?a lo reflejan con toda crudeza. El organismo que preside Mario Draghi financiaba a cierre de 2011 el 10% del total de la deuda externa espa?ola, que acab¨® 2011 con un m¨¢ximo anual de 1,775 billones, seg¨²n las cifras que acaba de difundir el Banco de Espa?a. Es el inquietante reflejo estad¨ªstico de la desconfianza que suscita Espa?a entre los inversores internacionales y que cada d¨ªa se cotiza en los mercados.

El volumen de la deuda externa espa?ola representa ya el 165,4% del producto interior bruto (PIB), uno de los niveles m¨¢s altos de todo el mundo. La deuda externa comprende todos los pagos pendientes con el exterior de principal y de intereses. Incluye tanto la deuda p¨²blica como la privada. De hecho, el grueso de la deuda externa es privada y solo un 16% p¨²blica.

En tiempos de crisis financiera, la deuda externa espa?ola es uno de los factores clave de preocupaci¨®n de los inversores internacionales. Con d¨¦ficit por cuenta corriente en la balanza de pagos, Espa?a necesita dinero del exterior para financiar su econom¨ªa y para ir refinanciando los vencimientos de esa deuda externa. Es una de las grandes diferencias con Italia, que tiene un mayor volumen de ahorro interior para costear su deuda, tanto p¨²blica como privada.

La deuda externa hab¨ªa ca¨ªdo en 2010 por primera vez en una d¨¦cada por la reducci¨®n del d¨¦ficit corriente, las repatriaciones de capital y la venta de activos por parte del sector privado. Eso se interpretaba como un s¨ªntoma de que la econom¨ªa estaba reaccionando y se empezaban a corregir los desequilibrios. En 2011, seg¨²n las cifras que acaba de hacer p¨²blicas el Banco de Espa?a, la deuda externa no solo volvi¨® a crecer, sino que el aspecto m¨¢s preocupante es la creciente dependencia de la autoridad monetaria.

Antes de la crisis, la inversi¨®n privada se bastaba y se sobraba para financiar la deuda externa espa?ola. Cuando llegaron los problemas, los bancos empezaron a recurrir crecientemente al BCE. Pero ha sido en este ¨²ltimo a?o, cuando la crisis de confianza ha cegado las v¨ªas de financiaci¨®n tradicionales y el BCE ha abierto la barra libre de liquidez a largo plazo, cuando el recurso a su dinero se ha disparado. La parte de la deuda externa financiada por la autoridad monetaria ha pasado de 51.323 a 175.360 millones en un solo a?o, con lo que ha pasado de representar menos del 3% a casi el 10% del total de la deuda externa espa?ola.

El endeudamiento de la banca impide que fluya el cr¨¦dito hacia la econom¨ªa

La financiaci¨®n del BCE llega a trav¨¦s del Eurosistema v¨ªa Banco de Espa?a con las peticiones de liquidez que hacen las entidades financieras en las subastas del banco emisor. Pero en las estad¨ªsticas de deuda externa aparece separada de la deuda de las entidades financieras con otros inversores. Ese dinero que llega a bancos y cajas ha servido en parte para atender vencimientos y pagos de intereses de las propias entidades y en parte para comprar deuda p¨²blica, lo que explica que la deuda externa del sector financiero como tal haya ca¨ªdo y que tambi¨¦n lo haya hecho la de las Administraciones p¨²blicas. Esto ¨²ltimo quiere decir que cada vez son menos los inversores internacionales que tienen deuda p¨²blica espa?ola pese al aumento de la deuda p¨²blica total.

La cifra de financiaci¨®n por parte de la autoridad monetaria se dispar¨® en el cuarto trimestre (pas¨® de 89.000 a 175.000 millones) a ra¨ªz de la primera subasta de liquidez a tres a?os del BCE. Es de prever que la cantidad haya ido en aumento con la segunda subasta del mismo tipo, realizada el pasado 29 de febrero.

El aumento de la dependencia del BCE es el reverso de la falta de confianza del resto de inversores en Espa?a. ¡°Esas cifras muestran que la situaci¨®n es mucho m¨¢s grave de lo que mucha gente supone. Espa?a hubiera tenido que ser rescatada si el BCE no pone a disposici¨®n de los bancos esas cantidades de dinero¡±, se?ala ?ngel Laborda, director del gabinete de coyuntura de la Fundaci¨®n de Cajas de Ahorros (Funcas). ¡°Sin esa demanda, el Tesoro no habr¨ªa podido colocar sus t¨ªtulos o habr¨ªa tenido que hacerlo con una prima m¨¢s cercana a la de Portugal o Grecia¡±, a?ade.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney, se?ala que la principal vulnerabilidad de la econom¨ªa espa?ola es la enorme dependencia de la banca de la financiaci¨®n exterior y, en particular, la deuda externa a corto plazo de las entidades financieras, que supera los 360.000 millones, sin contar el dinero del BCE. Ante la falta de financiaci¨®n, la banca no puede atender la demanda de cr¨¦dito, subraya.

Si lo que se mira es la posici¨®n de inversi¨®n internacional neta de Espa?a, que computa todos los activos menos todos los pasivos frente al exterior, la cifra de cierre de 2011 tambi¨¦n marca un nuevo r¨¦cord, con 989.100 millones negativos, un empeoramiento de unos 60.000 millones en 2011, seg¨²n datos que tambi¨¦n acaba de publicar el Banco de Espa?a. De nuevo el deterioro se concentra en la posici¨®n del Banco de Espa?a por el aumento de sus deudas con el Eurosistema (como intermediario entre el BCE y el sistema financiero).

Esa creciente dependencia del BCE deja, adem¨¢s, en manos de Fr¨¢ncfort, la palanca para mantener a flote la financiaci¨®n de la econom¨ªa espa?ola u obligarla a alg¨²n tipo de rescate.