Baja la fiebre de deuda del sector privado

Entre el c¨²mulo de malas noticias que llenan los medios de comunicaci¨®n los ¨²ltimos meses, algunos datos pasan desapercibidos, pero son de suma importancia para seguir los progresos de la econom¨ªa espa?ola en la correcci¨®n de sus desequilibrios, que son el muro que hay que derribar para poder franquear el camino del crecimiento y de la generaci¨®n de empleo. Entre esos datos se encuentran los de las cuentas financieras del cuarto trimestre del pasado a?o. En ellos aparecen cifras clave para entender la desconfianza de los inversores y las dificultades de financiaci¨®n: la deuda de los sectores institucionales y del conjunto de la econom¨ªa. Pero antes de analizar estos datos, es obligado hoy referirse a los del paro y afiliaciones a la Seguridad Social del mes de abril conocidos el pasado viernes.

Abril es un mes favorable, desde el punto de vista estacional, para la evoluci¨®n del empleo y el paro. As¨ª, en abril de 2011 la afiliaci¨®n aument¨® en 81.400 personas y el paro disminuy¨® en 64.300. Por eso los modelos de predicci¨®n auguraban aumentos de la afiliaci¨®n y descensos del paro, aunque en cifras originales, pues en t¨¦rminos desestacionalizados manten¨ªan la tendencia inversa propia de la actual coyuntura, es decir, descensos de la afiliaci¨®n y aumentos del paro. As¨ª ha sido, efectivamente. Pero dichos modelos se quedaron cortos en la cuant¨ªa de las variaciones, que desgraciadamente han sido peores que las previstas.

El paro registrado descendi¨® en 6.600 personas en cifras originales, pero aument¨® en unas 65.000 en cifras desestacionalizadas, que son las relevantes para analizar la tendencia. La desviaci¨®n respecto a mis previsiones ha sido de unas 30.000. Lo que indica esta marcada desviaci¨®n es que la tendencia de esta variable ha empeorado de forma m¨¢s acusada de la que pod¨ªan recoger los modelos. En cuanto a las afiliaciones, el aumento original de 16.500 personas se convierte en un descenso desestacionalizado de unas 70.000. Tambi¨¦n en este caso los modelos predec¨ªan un descenso menor, pero la desviaci¨®n ha sido inferior a la del paro registrado, unas 10.000 personas. El ritmo anualizado de descenso de los afiliados en los tres ¨²ltimos meses respecto a los tres precedentes supera el 4%, un punto porcentual m¨¢s negativo que la tasa de los tres ¨²ltimos meses de 2011. Estos datos son coherentes con otros conocidos en la semana, como los indicadores PMI de la industria y los servicios de abril, que tambi¨¦n experimentan un notable deterioro.

El aumento del paro en abril es coherente con los datos de actividad en la industria y los servicios

En cuanto a la deuda, en los gr¨¢ficos adjuntos se presenta su evoluci¨®n para los cuatro sectores institucionales comparada con la media de la zona euro. Aqu¨ª las noticias son positivas, pues indican que el necesario desapalancamiento (simplificando, reducci¨®n del endeudamiento), aunque con algo de retraso, ya est¨¢ tomando ritmos notables. Claro que, si tus acreedores no te financian en la cuant¨ªa que necesitas, no tienes m¨¢s remedio que reducir tu deuda. Ello implica gastar menos en consumo e inversi¨®n, generar super¨¢vit por cuenta corriente, vender las joyas de la abuela (vender activos) y con todo ello amortizar la deuda. Es lo que est¨¢ sucediendo. La contrapartida es que reducir el gasto (la demanda interna) supone sumir a la econom¨ªa en recesi¨®n.

La deuda bruta de los hogares aument¨® vertiginosamente durante la pasada d¨¦cada, sobrepasando en 2009 a la media de la eurozona en casi 20 puntos porcentuales (pp). En los dos ¨²ltimos a?os esta deuda se ha reducido en casi 5 pp y la diferencia con la eurozona ha bajado a menos de 16 pp. Este proceso ha empezado m¨¢s tarde entre las empresas no financieras, pero tambi¨¦n fue muy acusado en 2011. Aun as¨ª, la deuda de las empresas espa?olas supera en 29 pp a la de la eurozona. La deuda de las instituciones financieras espa?olas, en cambio, sigue siendo inferior a la de la eurozona. Su problema no es tanto la deuda, sino d¨®nde la tienen invertida, es decir, los activos y cr¨¦ditos inmobiliarios. Por ¨²ltimo, tambi¨¦n la deuda p¨²blica espa?ola sigue siendo notablemente inferior, aunque con una tendencia de acercamiento.

Conclusi¨®n: la elevada deuda del sector privado se est¨¢ reduciendo, pero el problema es que ello se est¨¢ haciendo en un clima de desconfianza de los acreedores, lo que obliga a acelerar el paso en el proceso de desapalancamiento, deprimiendo as¨ª la econom¨ªa.

Si tus acreedores no te financian en la cuant¨ªa que necesitas, no tienes m¨¢s remedio que reducir tu deuda

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).