Expertos independientes decidir¨¢n si se nacionaliza el 100% de BFA-Bankia

La nacionalizaci¨®n de Banco Financiero y de Ahorros (BFA), la matriz de Bankia, ya est¨¢ en marcha. Sin embargo, su concreci¨®n no solo requerir¨¢ la autorizaci¨®n de las autoridades espa?olas y europeas sino tambi¨¦n un proceso de valoraci¨®n que determine qu¨¦ parte se queda el Estado y qu¨¦ parte (si es que se quedan algo) conservan las siete cajas de ahorros fundadoras del grupo, lideradas por Caja Madrid y Bancaja. La escritura que regula el proceso que se acaba de abrir establece que ser¨¢n expertos independientes los que fijen las condiciones econ¨®micas de la nacionalizaci¨®n, seg¨²n las fuentes consultadas por EL PA?S. De su dictamen depender¨¢ que la nacionalizaci¨®n sea del 100% de BFA o de un porcentaje inferior.

Lo que BFA ha solicitado es que se conviertan en acciones los 4.465 millones en participaciones preferentes convertibles que son propiedad del Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB), el fondo que se dise?¨® para rescatar las entidades financieras con problemas y que est¨¢ controlado por el Banco de Espa?a y el Ministerio de Econom¨ªa.

Para saber cu¨¢ntas acciones de la matriz de Bankia corresponden al FROB ser¨¢ necesario fijar una relaci¨®n de conversi¨®n, seg¨²n se indica en la escritura por la que se emitieron las participaciones preferentes. Para ello, se establece que el FROB y el propio Banco Financiero y de Ahorros nombrar¨¢n a unos expertos independientes que emprender¨¢n un proceso mediante el cual se fijar¨¢ el "valor econ¨®mico" de BFA sin la aportaci¨®n estatal, seg¨²n la escritura inscrita en el Registro Mercantil de Valencia en diciembre de 2010.

Lo que parece evidente es que las cajas perder¨¢n casi toda su participaci¨®n en la entidad

Una vez se determine ese valor econ¨®mico de BFA, se pondr¨¢ en relaci¨®n con los 4.465 millones de las participaciones del FROB m¨¢s los intereses devengados y no satisfechos, a un tipo de inter¨¦s que actualmente estaba fijado en el 7,90%.

As¨ª, esos 4.465 millones m¨¢s intereses se dividir¨¢n por la suma de esa misma cifra m¨¢s el valor econ¨®mico de BFA. Por poner un ejemplo (y prescindiendo de los intereses para simplificar), si los expertos independientes fijasen el valor de BFA en 1.000 millones, al Estado le corresponder¨ªa un 81,7% (4.465 dividido por 5.465) y a las cajas de ahorros, un 18,3% (1.000 dividido por 5.465).

Lo que parece evidente es que las cajas perder¨¢n casi toda su participaci¨®n en la entidad. Los fondos propios de BFA apenas superan los 1.000 millones, en el balance del grupo hay 31.800 millones en activos t¨®xicos del ladrillo de los que 18.500 millones no cuentan con cobertura, y los auditores han detectado un desfase de 3.500 millones en la valoraci¨®n de Bankia incluida en el balance de BFA, que ser¨ªa mucho mayor en caso de tomar como referencia el precio de mercado de las acciones.

El peor escenario posible es que los experto independientes concluyan que el valor de BFA es cero o negativo

El peor escenario para las cajas de ahorros accionistas de BFA ser¨ªa que los expertos independientes llegasen a la conclusi¨®n de que el valor de BFA es cero o negativo, lo que es bastante posible, dada la situaci¨®n de la entidad. En ese supuesto, la nacionalizaci¨®n ser¨ªa del 100% de la entidad, como ocurri¨® con Unnim o con Banco CAM. En el caso de NCG Banco o CatalunyaCaixa, el Estado se hizo con el 93% y el 90%, respectivamente, al otorgar cierto valor econ¨®mico a las entidades, pero cabe la posibilidad de que en el proceso de subasta de ambas entidades ese valor acabe siendo tambi¨¦n nulo.

Adem¨¢s de la conversi¨®n de las participaciones preferentes actuales en acciones, es probable que BFA necesite una nueva inyecci¨®n de dinero p¨²blico. Lo que Econom¨ªa ha dicho es que aportar¨¢ el capital "estrictamente necesario" para su saneamiento, lo que equivale a decir que aportar¨¢ todo el capital necesario para ello.

Esa nueva entrada de fondos llegar¨ªa por la v¨ªa de los bonos conocidos como cocos (contingentes convertibles), que en principio son temporales, pero se transforman en acciones en caso de debilidad de la entidad. Si esto ¨²ltimo ocurriese, diluir¨ªa a¨²n m¨¢s la participaci¨®n que pudieran conservar las cajas.