?Ser¨¢ suficiente?

La gran pregunta sobre la reforma que aprob¨® el viernes el Gobierno es si calmar¨¢ las tensiones de los mercados financieros y las dudas de nuestros socios europeos. A falta de conocer los detalles de estas medidas, que se conocer¨¢n el s¨¢bado por el Bolet¨ªn Oficial del Estado, la reforma surge en la semana en que se ha producido la nacionalizaci¨®n parcial de Bankia y total de BFA, lo que constituye el ejemplo m¨¢s claro de que las disposiciones que hasta ahora se hab¨ªan adoptado no han podido evitar los serios problemas que afronta esta entidad financiera que, adem¨¢s, es claramente sist¨¦mica.

La reforma contempla la aprobaci¨®n de un real decreto ley sobre saneamiento y venta de los activos inmobiliarios del sector financiero y la elaboraci¨®n de dos informes de valoraci¨®n externos sobre el grado de saneamiento de los balances bancarios. En primer lugar, se aprueba la elevaci¨®n de las provisiones para los cr¨¦ditos y activos ¡°sanos¡± relacionados con la promoci¨®n inmobiliaria del 7% al 30% (en promedio, con diferencias importantes entre suelo, edificios en construcci¨®n y edificios acabados) para finales de 2012, lo que se estima que supondr¨¢ un importante esfuerzo adicional a las entidades financieras espa?olas de 30.000 millones de euros. Asimismo, las entidades a las que el aumento de las provisiones genere una necesidad de capital, tendr¨¢n que capitalizarse en el mercado y, si no lo lograran, podr¨¢n solicitar el apoyo financiero del FROB bien mediante inyecciones de capital en forma de acciones, o a trav¨¦s de CoCos (capital contingente) con un tipo de inter¨¦s del 10% y reembolsables en cinco a?os. Se ha aprobado tambi¨¦n la creaci¨®n de sociedades de gesti¨®n de activos, una para cada entidad financiera obligatoriamente, mediante las cuales se transferir¨¢n los activos problem¨¢ticos adjudicados con un precio de transferencia estimado a valor razonable.

El Gobierno est¨¢ perfectamente legitimado para actuar sin eufemismos porque se van a dar ayudas p¨²blicas

Las medidas dan respuesta, al menos en parte, a las demandas y preocupaci¨®n internacional por la situaci¨®n del sector bancario en Espa?a. Los economistas que mantenemos un contacto frecuente con analistas, inversores e instituciones internacionales hemos sufrido en los ¨²ltimos a?os las insistentes preguntas y dudas sobre la magnitud del deterioro de los activos en los balances bancarios en Espa?a. Dudas, al fin y al cabo, sobre la transparencia de nuestro sistema financiero. Ahora se abre un proceso en buena parte muy t¨¦cnico en el que todos los que tengamos algo que ver con el sistema financiero deber¨ªamos contribuir al logro del objetivo final: restaurar la confianza en el sector bancario espa?ol.

La reforma, por tanto, cuenta con tres elementos de resoluci¨®n de problemas de estabilidad financiera. El primero, la valoraci¨®n independiente de los activos, que abarcar¨¢ a toda la cartera y no solo la del sector inmobiliario. Tanto la independencia como la completitud de la valoraci¨®n son dos grandes bazas de la reforma. La obligatoriedad de la segregaci¨®n de los inmuebles adjudicados a sociedades de gesti¨®n de activos ha sido un acierto, sin duda, porque evita una peligrosa segmentaci¨®n a la hora de la valoraci¨®n de activos entre entidades que hubiera puesto en cuesti¨®n, de partida, la eficacia de la medida. Es, por eso, probable que incluso las entidades que se embarquen en procesos de fusi¨®n no demoren (como la nueva reforma les permite) la creaci¨®n de estas sociedades hasta diciembre de 2013, por pura se?alizaci¨®n de mercado. El tercer pilar fundamental es el uso de CoCos, una poderosa arma de recomposici¨®n de estructura financiera y de disciplina de mercado que ayuda a aliviar la carga financiera de la deuda y, de paso, a elevar la solvencia. Eso s¨ª, como ha mostrado el caso de Bankia, nada es gratis y el coste ha sido, desgraciada y penosamente, demasiado elevado para los actuales accionistas, sobre todo teniendo en cuenta que la oferta p¨²blica de venta que dio salida a Bolsa a Bankia es muy reciente.

La reforma cuenta con tres elementos de resoluci¨®n de problemas de estabilidad financiera

Desde mi punto de vista, el ¨¦xito final de la reforma bancaria ¡ªy si es suficiente o no¡ª depender¨¢ en gran medida de que exista un backstop, un mecanismo de garant¨ªas cre¨ªble que asegure a los inversores que las posibles p¨¦rdidas actuales o potenciales que puedan producirse por deterioro de activos, estar¨¢n cubiertas. La valoraci¨®n que se va a realizar puede suponer tener que aportar garant¨ªas muy elevadas, m¨¢s all¨¢ de los recursos que est¨¢n disponibles actualmente. Adem¨¢s, no hay que olvidar que algunas de las operaciones de adquisici¨®n de entidades financieras recientes incluyen esquemas de protecci¨®n que hacen al Estado garante ante eventuales p¨¦rdidas y, asimismo, la nacionalizaci¨®n de Bankia puede requerir la inversi¨®n de m¨¢s recursos p¨²blicos. Si el Estado adem¨¢s asume con la nueva reforma la cobertura contingente de desfases de capital en las entidades financieras espa?olas no bastar¨¢ solo que se diga que esa garant¨ªa existe sino de d¨®nde saldr¨¢n los recursos para ello. Al fin y al cabo a¨²n no se ha hablado del potencial problema que pueden suponer otros activos (hipotecas, por ejemplo) si el deterioro macroecon¨®mico persiste. Por tanto, el esquema de garant¨ªas ¡ªy de d¨®nde vendr¨ªan los recursos¡ª tiene que quedar claro desde el principio y las pr¨®ximas semanas ser¨¢n cruciales para definirlo. En este punto, el Gobierno est¨¢ perfectamente legitimado para actuar sin eufemismos porque se van a dar ayudas p¨²blicas (aunque sean reembolsables y no engrosen el d¨¦ficit) pero es que son ayudas absolutamente necesarias porque lo que est¨¢ en juego es una cuesti¨®n primordial de Estado, la estabilidad financiera y, sin ella, todo lo dem¨¢s no funcionar¨¢.

Santiago Carb¨® Valverde es catedr¨¢tico de Econom¨ªa de la Universidad de Granada.