El Tesoro cubre objetivos a costa de subir los tipos y vende 2.490 millones en deuda

El Tesoro ha cubierto los objetivos fijados para la subasta de esta ma?ana tras vender 2.490 millones en bonos a tres y cuatro a?os. Sin embargo, el repunte de la inestabilidad en los mercados de deuda y el ascenso a m¨¢ximos de la prima de riesgo ha pasada factura al instituto emisor, que se ha visto obligado a subir la rentabilidad frente a las anteriores operaciones con el mismo tipo de t¨ªtulos. En dos de los tres tipos de t¨ªtulos emitidos, el repunte ha sido superior al punto porcentual.

Por su parte, el apetito de los inversores se mantiene fuerte pese a las mayores dudas y la demanda ha estado muy cerca de triplicar la oferta. "A estas rentabilidades sale demanda", ha comentado a Reuters Nicol¨¢s L¨®pez, director de an¨¢lisis de MG Valores.

Los t¨ªtulos que se han subastado no son exactamente a tres a?os, puesto que se han colocado nuevos bonos iguales a los de referencias anteriores a m¨¢s largo plazo, cuya vida residual o tiempo hasta el vencimiento oscila entre los 2,7 y los 4 a?os.

La subasta tiene lugar cuando crecen las dudas sobre Grecia y la banca espa?ola

En concreto, el Tesoro ha colocado 371 millones en obligaciones con cup¨®n 4,40% y vencimiento a 31 de enero de 2015. El inter¨¦s medio de estos t¨ªtulos ha sido del 4,375% cuando hace apenas un mes le bast¨® con ofrecer un 2,890%. La demanda se ha situado en 4,47 veces m¨¢s bonos solicitados que vendidos, muy por encima de las 2,41 veces de la subasta del 4 de abril. Sin embargo, la cantidad de deuda emitida en aquella ocasi¨®n (1.127 millones) multiplica por tres la de esta ma?ana, lo que explica este salto en la ratio de cobertura, que es la relaci¨®n entre los t¨ªtulos solicitados frente a los vendidos.

Con los bonos con cup¨®n 3,25% y vencimiento a 30 de abril de 2016, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha vendido 1.097 millones a un tipo medio del 5,106%, por debajo de lo que tuvo que abonar en diciembre de 2011, periodo en el que las emisiones de deuda alcanzaron rentabilidades de r¨¦cord en la era euro. En abril, sin embargo, fue suficiente con comprometer un 3,374% para convencer a los inversores de que apostasen su dinero en papel del Tesoro a cuatro a?os gracias al impacto beneficioso ¡ªaunque transitorio¡ª que tuvo la barra libre de liquidez del BCE. De hecho, la p¨¦rdida de efecto de esta inyecci¨®n de dinero en el sistema financiero se deja notar claramente en la demanda por este tipo de t¨ªtulos, que ha pasado de las 4,13 veces de la subasta del 15 de marzo, en su mayor¨ªa sustentada por la propia banca espa?ola, a 2,38 veces.

Por ¨²ltimo, el Tesoro ha vendido 1.024 millones en obligaciones con cup¨®n 4% y vida residual de tres a?os y dos meses, ya que su vencimiento es el 30 de julio de 2015. Estos ¨²ltimos t¨ªtulos se colocaron tambi¨¦n en una subasta realizada el pasado 3 de mayo a un tipo medio del 4,037% y hoy se han colocado al 4,876%. Para este tipo de bono s¨ª ha mejorado la subasta ya que el ratio de cobertura ha pasado de 2,88 veces m¨¢s t¨ªtulos solicitados que vendidos a 3,01 y se ha colocado m¨¢s dinero que a principios de mes.

El resultado de la subasta y el alza en los intereses repite lo sucedido el lunes en la emisi¨®n de letras a 12 y 18 meses, cuando la prima de riesgo a¨²n no hab¨ªa superado ese nivel de los 500 puntos b¨¢sicos. Sin embargo, Daniel Pingarr¨®n, analista de IG Markets, sostiene que la de hoy "ha sido una subasta mejor, porque el aumento de las rentabilidades se vio acompa?ado por un incremento de la demanda, mientras que el lunes, la demanda e la subasta de letras se resinti¨®".

La rentabilidad de los t¨ªtulos a tres a?os en el mercado secundario, que es donde se negocian los t¨ªtulos una vez emitidos, ha subido con fuerza en los ¨²ltimos dos meses y medio, al pasar del 2,76% al 4,8%. Sin embargo, est¨¢n lejos a¨²n de los niveles de m¨¢s del 6% de noviembre pasado.

A pesar de la tensi¨®n del mercado, el Gobierno asegura que el organismo puede seguir emitiendo con prudencia, lo que facilita la contenci¨®n en la subida de los intereses. Este perfil moderado es posible porque ya ha cubierto m¨¢s del 53% de las necesidades de financiaci¨®n previstas en los Presupuestos de 2012 en deuda a medio y largo plazo.

A lo largo del mes de mayo, el Tesoro realizar¨¢ una subasta m¨¢s de letras a tres y seis meses el pr¨®ximo d¨ªa 22 y no volver¨¢ a emitir hasta el 7 de junio, cuando realizar¨¢ una subasta de bonos. En junio, celebrar¨¢ tambi¨¦n dos subastas de letras y una de obligaciones. Los objetivos de emisi¨®n para esas subastas se fijar¨¢n poco antes de realizarse.

Aunque en los mercados existe un cierto temor a que Espa?a no sea capaz de financiarse si sigue subiendo la prima de riesgo, expertos y analistas descartan, en general, que el pa¨ªs tenga que pedir ayuda a la Uni¨®n Europea. Eso s¨ª, el propio presidente, Mariano Rajoy, ha reconocido que si persisten las tensiones, Espa?a podr¨ªa afrontar problemas a la hora de salir al mercado a financiarse. De momento, aunque la rentabilidad media que paga el Estado por endeudarse sigue relativamente baja, la partida para pagar intereses es la m¨¢s grande en los presupuestos por detr¨¢s de pensiones con 28.876 millones.

La subasta ha tenido lugar justo cuando aumenta la incertidumbre pol¨ªtica en Grecia y crecen tambi¨¦n las dudas sobre el sistema financiero espa?ol. Ambas circunstancias han elevado las tensiones entre los inversores y dispararon de nuevo la prima de riesgo, que este mi¨¦rcoles super¨® la barrera de los 500 puntos b¨¢sicos.