Lo que costar¨¢ este rescate

Contra lo que sugieren nuestras risue?as autoridades, este rescate tendr¨¢ un coste. Y alto, aunque, claro, muy inferior al de no disponer del apoyo dispensado por Europa. Probablemente alcance un m¨ªnimo ?de 15.000 a 17.500 millones de euros? en coste directo. Es una estimaci¨®n primaria, a la espera de las condiciones definitivas y suponiendo que las variables imprevisibles (crecimiento, rapidez en la recuperaci¨®n de los bancos intervenidos...) acaben en un punto intermedio, ni ut¨®pico, ni catastr¨®fico.

Pongamos que la cifra final utilizada del pr¨¦stamo europeo se acerque a los 100.000 millones disponibles. Presumimos, en esto con mucha prudencia, que se usar¨¢ casi todo el colch¨®n: que las consultoras agravar¨¢n los 40.000 millones que adelant¨® el FMI ¡ªdando p¨¢bulo a su ampliaci¨®n¡ª, y que las auditoras encontrar¨¢n m¨¢s morosidad de la imaginada.

El tipo de inter¨¦s rondar¨ªa, se prev¨¦ oficialmente, el 3%. Es algo m¨¢s de lo que paga el fondo de rescate europeo por sus emisiones de deuda. Contando las comisiones, y que su prima empeore precisamente por emplear buena parte de su munici¨®n, lo superar¨ªa, quiz¨¢ hasta el 3,5%: entre 3.000 y 3.500 millones anuales en pago de intereses. Esta cantidad engrosar¨¢ el d¨¦ficit presupuestario en m¨¢s de tres d¨¦cimas, que cargar¨¢n a pelo sobre el contribuyente. Enga?a quien olvide de advertir de esto a la ciudadan¨ªa. Como referencia, recordemos que se trata de aproximadamente un tercio de los ajustes practicados a sanidad y educaci¨®n (10.000 millones).

Ahora bien, el pr¨¦stamo se conceder¨¢ a largo plazo, seguramente a 10 a?os. Pongamos que la gesti¨®n de la reconversi¨®n bancaria a la que se dedica es excelente, y que la salida de la recesi¨®n desemboca en un crecimiento no ¨®ptimo, pero sostenido, sin estropicios adicionales en la cartera de activos. Con ese viento a favor quiz¨¢ solo se necesitar¨ªa, como promedio, la mitad del decenio para sanear los bancos. Cinco anualidades de 3.000/3.500 millones: 15.000/17.500 millones. Esa estimaci¨®n parte de que algunas peque?as entidades bien absorbidas entraron en rentabilidad, en el pasado, a los dos/tres a?os; y otras, nunca, simplemente el absorbente compens¨® su agujero.

Los contribuyentes pagar¨¢n una factura de ?unos 15.000 millones? en el pr¨®ximo lustro

La recuperaci¨®n de esa cifra por el contribuyente es tan imperiosa como imprevisible. El FROB convertir¨¢ la ayuda del fondo de rescate, en casos como Bankia, en inyecci¨®n de capital, irrecuperable hasta que se privatice. Pero en otros casos puede optar a prestarles facilidades crediticias y no subvenciones, mediante bonos convertibles contingentes, los cocos, de manera que los intereses que reciba por ellos rebajar¨¢n el d¨¦ficit adicional se?alado.

En todo caso, si los 3.000/3.500 millones anuales de intereses van a d¨¦ficit, la parte dispuesta de los 100.000 millones aumentar¨¢ la deuda. Equivalen a unos 10 puntos del PIB. Zapatero dej¨® la deuda en el 68,5% del PIB en 2011, Rajoy preve¨ªa un 79,8% este 2012 y un 82,3% en 2013. Si se le a?aden esos 10 puntos del rescate, el stock de deuda p¨²blica se situar¨¢ en el filo del 90% del PIB, la frontera a partir de la cual se suele considerar dif¨ªcilmente sostenible.

El Gobierno calcula que el impacto psicol¨®gico positivo del rescate reducir¨¢ la prima de riesgo de esa deuda, de forma que compense el gasto en intereres. Pero este efecto ben¨¦fico pugnar¨¢ con el mal¨¦fico miedo de los mercados al rese?ado aumento de la deuda. Quiz¨¢ es lo que ocurri¨® ayer. En un escenario equilibrado, quiz¨¢ ambos efectos se neutralicen. Pero entonces, el pago de intereses anuales no ser¨¢ compensado: faltar¨ªa que el BCE jugase a favor, con un retorno a la compra masiva de bonos espa?oles. Y queda a¨²n un severo impacto indirecto: los 10 adicionales de deuda, a) podr¨ªan neutralizarse cancelando deuda antigua, algo muy arduo; b) podr¨ªan haberse aplicado a pol¨ªticas de relanzamiento.

Habr¨¢ que discutir, pues, de contrapartidas. No solo las de Espa?a a la UE. Sino tambi¨¦n las de la banca a los contribuyentes. Continuar¨¢.